不愧是市值千亿。
左手分红13亿，右手理财110亿的“不差钱”IPO
近日，当东鹏饮料同时抛出13亿元分红方案与港股IPO计划时，市场为之侧目。这家手握110亿元理财资金的饮料巨头，在年报披露净利同比激增63%的高光时刻，突然抛出赴港二次上市的计划，拟发行H股股票，并在香港联交所主板挂牌上市。
值得注意的是，早在今年1月，彭博社便披露其与摩根士丹利、瑞银的合作意向。如今官宣二次上市，彻底印证了市场对其国际化野心的猜想。
尽管公司2024年财报显示营收达158.39亿元，净利润33.27亿元，且账面上有超80亿元货币资金和110亿元闲置理财资金，但其仍选择通过港股IPO募资，这一矛盾行为成为争议核心。从财务数据看，东鹏饮料确实不缺现金流。2024年其经营活动现金流净额同比激增76.44%至57.89亿元，却宣布将110亿闲置资金投资理财。同时派发13亿元现金红利，其中创始人林木勤通过控股50.7%股权独揽约6.6亿元。更让市场感到困惑的是，它一边分红、理财，一边却大举借债。2024年同期短期借款暴增35亿至65.5亿，这种“左手分红理财，右手大举借债”的操作，让人不禁要问：东鹏饮料到底缺不缺钱？是真有大计划，还是纯粹为了上市而上市？再看股东这边，减持动作频频。数据显示，自2022年以来，二股东君正创投4轮已套现42亿，员工持股平台减持10亿，鲲鹏投资（林氏家族控股63%）近期再抛减持计划，而实控人林木勤通过此次分红独得11.67亿元。未来，港股更大的流通性与估值空间，或将成为股东套现的“完美跳板”。这种“大股东吃肉、小股东喝汤”的模式，配上66.08%的资产负债率，暴露出快速扩张期的资金压力与资本运作的失衡。虽然目前尚未披露具体募资用途细节，但市场普遍将其解读为全球化战略的重要一步。政策层面，港交所2024年推出的“A+H”快速审批通道，以及消费股35%的流动性溢价，叠加还支持行业龙头赴港，东鹏饮料正好借势，选择港股加速资本国际化。在“红牛”称霸的功能饮料市场，东鹏特饮的崛起堪称奇迹。东鹏饮料从1987年的小厂起步，靠凉茶和豆奶起家。1997年，“东鹏特饮”横空出世，成了中国首款维生素功能饮料。90年代的饮料市场，红牛一家独大，其他品牌只能在夹缝中生存，东鹏特饮也不例外。2003年，东鹏饮料完成改制，从国企变身民企。林木勤以“买品牌不买地”的孤注一掷，接下濒临破产的东鹏饮料厂，就此开启全国扩张之路。彼时，红牛年销10亿，稳坐行业头把交椅，而东鹏特饮只是个名不见经传的地方品牌，甚至被戏称为“红牛的模仿者”。面对红牛的强大势力，林木勤没有选择硬碰硬，而是另辟蹊径，以比红牛便宜30%的定价策略，精准锁定蓝领群体的营销打法，以及那句“年轻就要醒着拼”的洗脑广告词。2009年，东鹏特饮带着防尘盖瓶装上市，靠差异化包装和性价比，迅速在广东市场站稳脚跟。2013年，签约谢霆锋，借明星效应大举进攻全国市场。2016年，500ml大金瓶装东鹏特饮问世，直接填补了市场空白，进一步巩固了市场地位。2021年，东鹏饮料成功登陆A股，成为“能量饮料第一股”。上市后，东鹏饮料一路高歌猛进。上市4年间，东鹏饮料市值已突破1180亿元。这一市值，不仅远超其A股上市时的260亿，更让林木勤以510亿身家稳坐汕尾首富宝座。当竞争对手还在一线城市厮杀时，东鹏特饮已渗透到乡镇夫妻店的冰柜深处，在中国能量饮料市场的销量占比达到47.9%，连续四年超越红牛登顶。这种“农村包围城市”的战术，让其在2024年实现营收158亿，净利润暴增63%。如今，东鹏饮料在国内市场已经站稳脚跟，目光转向国际市场。2025年3月7日，东鹏饮料宣布赴港二次上市，目标直指全球化。但深究其财务数据与市场动态，不难发现其港股IPO的背后，实则是东鹏饮料更深层的战略焦虑。2024年，东鹏饮料营收158.39亿元，净利润33.27亿元，同比增幅双双突破40%和60%，市值更是突破千亿，但这些高光时刻的背后，却潜藏着比红牛更却严重的“中年危机”。东鹏饮料凭借“困了累了喝东鹏特饮”的广告语，在中国能量饮料市场红极一时，2024年以47.9%的市占率蝉联销量冠军。但这一成绩，是靠26.8亿元的销售费用砸出来的，而研发投入却仅占营收的0.4%。这种“重营销轻研发”的模式，让东鹏特饮始终困在“红牛平替”的低端陷阱里。东鹏的低价策略，虽在早期为其赢得了市场份额，但随着消费升级趋势的加速，其边际效应正在递减。更危险的是，东鹏饮料对“东鹏特饮”这一单品依赖度过高，2024年营收占比仍高达84.08%。尽管其在能量饮料市场占据高份额，但随着红牛、乐虎、战马等竞争对手的持续发力，加上元气森林、可口可乐等新兴品牌的跨界竞争，使得东鹏特饮的增长空间正被不断挤压。东鹏的电解质饮料“补水啦”虽增速280%达14.95亿元，但与红牛相比，连零头都不到。无糖茶市场，又被元气森林、农夫山泉等品牌牢牢占据，东鹏饮料的“鹏友上茶”虽然增速可观，但市场份额仍微不足道。在能量饮料市场增速跌破12%的寒冬里，东鹏特饮的市场份额已触达天花板，电解质水等新品又陷入红海厮杀，营收突破 15 亿却缺乏技术壁垒，无糖茶、咖啡等新品增速虽快但尚未形成气候。另外，国际化路径的不明朗，更是东鹏饮料赴港IPO的另一大焦虑。即便东鹏已在印尼、越南设立子公司，并计划通过海南、昆明生产基地辐射东南亚市场，试图复制中国市场的成功路径，但其国际化进程仍处于初级阶段。2024年财报中，也仅以“取得显著成效”模糊表述，未披露具体数据，这意味着其国际化战略，尚未形成规模效应。东南亚市场虽然潜力巨大，但红牛在该地区的年销量超过50亿罐，市占率高达70%，更严峻的是，可口可乐旗下魔爪、日本力保健正加速布局东南亚。东鹏的低价策略在人均GDP较低的东南亚或许有效，但在欧美市场，其性价比优势将大打折扣。港股IPO虽然能为东鹏饮料提供美元弹药，但国际化并非一朝一夕之功。东鹏饮料的38年，从深圳豆奶厂到千亿帝国，从模仿者到行业领跑者，林木勤用潮汕人的 “敢闯敢拼”书写了传奇。然而，港股 IPO 不是终点，而是新起点。这场始于性价比的突围战，正在演变为综合实力的长跑。东鹏饮料，必须在红牛的强势主场、魔爪的资本壁垒与自身战略定力之间找到平衡点，摆脱“重营销轻研发”的路径依赖，将百亿资本转化为全球竞争力，答案或将改写中国饮料业的格局。毕竟，资本市场从不同情情怀，就像熬夜加班的打工人，不会为包装上的“年轻就要醒着拼”买单，他们只关心5块钱能不能买到真正的清醒。
2025-03-12 20:12:35 来源：投资家网 作者：笔锋 
