半年增收3.3%，专业跑鞋卖出1400万双，李宁行稳致远

面对不确定的外部市场环境，李宁仍在稳健前行。

8月21日晚间，李宁集团发布2025年中报，上半年营收同比上升3.3%至148.17亿元，毛利上升2.5%达到74.14亿元，毛利率为50%；经营活动产生的现金净额为24.11亿元人民币；权益持有人应占净溢利为17.37亿元人民币，净利率为11.7%。业内普遍认为李宁业绩符合预期，稳健发展的基调从去年延续至今。

2025是体育小年，行业整体增长承压，多家品牌均处于深度调整期。在富有挑战的市场背景下，稳健经营显得尤为重要。

另一方面，阿迪达斯中国市场重回增长，安踏集团突破千亿营收，昂跑、HOKA等新贵品牌攻势凶猛。李宁集团联席CEO钱炜也在财报会上提到，体育运动品牌的内卷会越趋激烈，但卷未必是坏事。通过竞争可以提升品牌、产品和渠道的竞争力，获取更多消费者支持。下半年，集团已做好面对更大挑战的准备。

伴随运动消费需求的不断变化，李宁始终坚持单品牌战略，同时布局更多新的可能。

何以实现“稳健生长”？聚焦战略，健康经营

在起伏的市场环境中，李宁跑出了稳健的节奏。营收毛利双增之外，李宁在运营效率上实现相当程度的优化。截至2025年6月底，李宁门店（包含李宁及李宁YOUNG）数量为7534家，较2024年底净减51家。

门店减少背后是品牌对单店效率的明确聚焦，过去半年间，李宁持续优化渠道布局。其一面在新兴市场深度拓展，一面积极处理低效店铺、提升高层级市场店铺效益并在超级奥莱渠道实现进一步突破。流水结构上，李宁高层级市场的流水贡献接近60%，核心商业体进驻率约90%。目前，李宁已完成超级奥莱和奥莱大店建设的第一阶段，国内TOP20项目年内将全部扩面完毕。

库存数据是零售、运动用品行业最关注的指标之一。李宁在体系化库存管理上投入多年，进度管理以周为单位更新，确保全年库存健康可控。数据显示，期内李宁的全渠道库销比持平在4个月，平均存货周转天数为61天，健康度排在行业前列。

上半年，李宁的柔性供应能力取得突破性进展，成功拓展至电商专供产品线，并建成了滚动补单系统及跨渠道协同机制。南宁中心仓在期内投入运营，至此，李宁已完成全国物流仓储网络布局。

充沛的现金流同样有助于公司抵御风险、稳健增长——2025上半年，李宁集团经营活动产生的现金净额24.11亿元，现金及现金等价物总计117.98亿元，较2024年12月31日净增加42.99亿元。

投资稀缺运动资源、研发投入增速高过营收，李宁加码专业运动

李宁没有止步于求稳——稳健经营之外，李宁正在加大顶级专业运动资源的战略性投入，强化其品牌专业运动形象。

其中，李宁再度成为2025年—2028年中国奥委会（COC）及中国体育代表团官方体育服装合作伙伴。

1992年至2004年期间,李宁品牌连续4届奥运会成为中国体育代表团指定领奖装备赞助商，今年时隔20年，李宁再度成为COC合作伙伴。未来四年，中国体育代表团的运动员将身穿李宁领奖装备，出征包括洛杉矶2028年奥运会、米兰-科尔蒂纳丹佩佐2026年冬季奥运会等10余项顶级运动赛事。占位稀缺运动资源，将为品牌长期发展带来巨大的想象空间。刚刚结束成都2025世界运动会，李宁为中国体育代表团打造的领奖装备完成了新的奥运周期的“首秀”，也让市场更为期待即将到来的米兰2026冬奥李宁打造的领奖装备。

打铁还需自身硬，李宁的专业来自积年累月的研发投入。财报显示，李宁集团近十年研发投入超38亿元。2025年上半年，李宁研发投入同比增长8.7%，高于营收增速。目前，李宁在鞋科技领域已拥有碳核芯、最速曲线系统、李宁弜、超䨻、GCU、极限䨻丝六大独有科技，已构建包含中底、大底、鞋面、结构等四大维度的鞋科技平台，覆盖多种运动品类。

这些投入在赛场和市场上均获得了验证。2025北京半程马拉松中，李宁跑鞋以61.35%的占比成为90分钟内完赛跑者中穿着率TOP1的品牌。今年上半年，李宁助力签约的运动员在国内外跑步赛事中斩获44项冠军，84次登上领奖台。

财报数据显示，2025年上半年跑步、篮球、综训三大专业运动品类为李宁贡献67%的零售流水，撑起了李宁稳健业绩的基本盘。其中，全渠道专业跑鞋总销量突破1400万双，“超轻”、“赤兔”、“飞电”三大核心系列跑鞋2025上半年总销量超526万双，展现出强劲的产品竞争力。“赤兔8 PRO”成为天猫等平台的竞训跑鞋榜单冠军，上半年全渠道销量达230万双。

值得注意的是，李宁始终没有选择用低价内卷应对激烈竞争。李宁联席CEO钱炜曾表示，我们是一个专业运动品牌，不能因为维系短暂生意，通过牺牲专业的追求而刻意拉低价格，不专业的产品可能会背离企业要坚持的理念，损害可持续发展。

保持“单品牌”战略定力，以专业和品类驱动生意增长

不同于许多同行，李宁一直坚守“单品牌、多品类、多渠道”的核心战略。选择背后各有取舍，单品牌策略可以更好集中研发、营销预算，有利于消费者形成统一认知。李宁是少数能够在综合多运动品类（跑步、篮球、羽毛球、乒乓球等）均获得市场认可的运动品牌。多年来，其一直在强化专业品类形象，提升跨品类延伸能力。

其中，跑步市场在近年迎来爆发，各大品牌纷纷加码。2025年上半年，李宁跑步品类坚持以科技驱动，持续针对不同的场景推出满足消费者不同需求的产品。专业跑鞋方面，李宁针对三大核心系列推出迭代升级产品，其中“飞电”家族全面升级超䨻中底科技，能量回归率最高可达89%。此外，为女性跑者专门打造的“惊鸿”跑鞋成为女性消费者在选择跑鞋时的热门选项之一，为李宁在女性运动市场中的品牌建设和产品销售提供了有力支撑。上半年，李宁跑步品类零售流水同比增长15%。

受整体篮球市场环境承压影响，李宁公司在业绩说明会曾表示过去一段时间都在主动调控篮球发货计划，避免因求规模加深折扣率，确保终端生意健康。值得一提的是，李宁签约球员杨瀚森以首轮第16顺位被波特兰开拓者队选中，成为第三位在NBA中首轮被选中的中国球员。李宁的驭帅篮球鞋将陪伴杨瀚森征战赛场，而这也将为篮球品类长期势能带来助益。

另一方面，运动鞋服市场消费者的需求持续演变，李宁需要找到新的增长点和可能性。李宁的确是这样做的，其快速布局户外、网球、匹克球等具有发展潜力的运动，推出了李宁户外系列等相关产品。

以户外为例，李宁下场时赛道已经“群狼环伺”，国产品牌伯希和赴港IPO，始祖鸟和萨洛蒙的母公司今年上半年在大中华区营收增长四成。但李宁的优势或许在于其专业运动品牌形象、对运动需求的理解和科技沉淀。如2024年，李宁与国家级科研机构合作研发了“防暴雨双透纳米科技”——通过产学研资源联动，在兼具防暴雨耐高水压及主动透气性两项优异性能方面推动中国户外装备面料创新。

李宁的品牌势能和多渠道优势可以帮助新品类进入市场、建立支点。不过目前看来，李宁在户外、匹克球、网球等新兴运动赛道的增长潜力还有待释放。

与中国奥委会再度携手的未来四年，对于李宁而言势必是一个关键周期。如何将顶级运动资源布局转化为消费者的心智占位？市场对此分外期待，始终坚持自身战略定力的李宁也将一路行稳致远。