医疗器械龙头的拐点：在数智医疗新范式中突围

2025年的医疗器械行业仍处风高浪急之势。全球贸易摩擦、关税博弈、设备更新收入确认延迟与行业增速常态化，给不少企业带来阵痛。

在这样的背景下，行业龙头迈瑞医疗交出中报答卷：实现营业收入167.43亿元，归母净利润50.69亿元，整体趋势与行业整体表现保持一致，主要系去年同期高基数以及行业深度调整期等多重因素所致。

而数据背后的结构性亮点突出：迈瑞国际业务逆势增长5.39%，收入占比逼近50%；微创外科核心产品产品开启放量模式；启元重症医疗大模型带动数智化整体解决方案加速落地，新加坡、法国等地的典型案例凸显国际化突破。

同时，公司推出2025年第二次中期分红方案彰显底气和对股东回报的稳定承诺：拟10派13.10元（含税），合计派发现金股利将达15.88亿元，加上第一次17.10亿元（含税）的中期分红，迈瑞医疗2025年累计现金分红将至32.98亿元（含税），占2025年半年度净利润的65.06%。实际上，自上市以来，公司已连续七年进行分红，累计分红总额将达到357亿元（包含回购股份20亿元），6倍于IPO募资额59.34亿元。

伴随拐点临近、持续大手笔研发投入和分红，迈瑞医疗的增长逻辑正在从“规模扩张”转向“数智驱动+全球化”的长期价值创造，这家中国医疗器械的领军者，正一步步靠近“全球前十”的目标。

优等生的底气，逆风中显拐点

真正的强者，不是没有风浪，而是在风浪中依然保持前行的速度。

2025年上半年，医疗器械行业并不轻松：国际贸易的摩擦导致部分国家关税壁垒抬高，国内设备更新收入确认延迟，行业整体增速有所回落。

迈瑞医疗中报显示，公司2025年上半年实现营业收入167.43亿元，归母净利润50.69亿元，经营活动产生的现金流量净额39.22亿元，数据环比逐季改善。

在行业整体承压的背景下，这份数据凸显了迈瑞医疗的韧性与穿越周期的能力。

迈瑞医疗的抗风险能力与多元化的业务布局息息相关，公司主营业务覆盖体外诊断、生命信息与支持以及医学影像三大板块。上半年，体外诊断类产品贡献最大，达64.24亿元，占比38.37%；其次为生命信息与支持类产品（54.79亿元，占比32.73%）和医学影像类产品（33.12亿元，占比19.78%）。

其中，微创外科表现尤其亮眼。今年成为迈瑞医疗微创外科核心业务中超声刀、腔镜、吻合器等高值耗材在国内放量的元年，这些业务的市场容量与成长空间远大于传统设备类业务，其放量将为公司国内生命信息与支持业务未来的长期增长注入强劲新动能。

了解市场的投资者已经嗅到回暖信号。

在国内市场，虽然去年12月份以来医疗设备的月度招标数据持续改善，但在当前的竞争环境下，从公开招标到收入确认的周期被显著拉长，因此国内2025年上半年的收入实际反映的是去年招标下滑的时间段，叠加去年上下半年收入基数分布偏离的影响。

而在今年上半年医疗设备招标活动迎来复苏，这意味着国内市场第三季度将明显改善，迈瑞医疗是其中的“佼佼者”，在招标采购中“势如破竹”。

以医学影像领域的超声设备为例，据天风医药数据，2025年1月至5月，迈瑞医疗超声累计中标金额已达17.42亿元，同比增长116%。其中5月中标金额为4.57亿元，同比增长151%，环比增长84%。依托国产首款全身应用超高端超声系统Resona A20的持续放量，以及行业集中度的进一步提升，迈瑞医疗不仅稳固了市占率第一的行业地位，截至2025年6月末，迈瑞医疗高端及超高端型号在国内超声收入占比已超过六成。

因此，迈瑞医疗方面初步测算，公司第三季度整体营业收入将实现同比正增长，同时延续营业收入金额逐季度环比改善的趋势。与此同时，国际业务进度也符合公司预期，预计2025年下半年国际业务增长将有所提速，其中国际体外诊断产线有望实现较快增长。

尤为值得注意的是，从全球市场排名来看，根据Wind取用全球医疗器械行业各上市公司截至2023年底的最新财年收入数据（涉及多元化业务的大型集团公司，只取用其医疗器械业务收入参与排名），迈瑞在2020年、2021年、2022年和2023年的排名分别为第36位、第31位、第27位和第23位，名次逐年提升，不断向着全球医疗器械前20名的目标前进。与此同时，与全球排名第一的百年医疗器械巨头相比，公司2024年的营业收入仅为对方的约16%，还依然存在很大发展空间。

而公司提出的“全球前十”的目标并不遥远，因为中国医疗器械行业仍处于“小而散”格局，与全球市场形成显著断层。根据Medtech Insight第三方权威网站的数据，2023年全球医疗器械营收TOP 10的企业总营收约为2,261亿美元，是同期中国医疗器械营收TOP 10企业的15.87倍，从市场集中度来看，2019年～2022年，全球医疗器械营收TOP 100的公司占全球整体市场的比例分别为88.90%、89.20%、90.70%、94.08%，而同期我国医疗器械营收TOP 100的上市公司占中国整体市场的比例分别为20.90%、19.00%、20.00%、31.91%。

这种悬殊差距印证行业整合势在必行，而随着技术壁垒持续深化，具备全产业链布局的头部医疗器械企业无疑将进一步扩大市场话语权。

可以说，迈瑞的“优等生”身份并未因短期压力动摇。它的确定性，正在于产业周期和地缘环境中的穿透力，在业绩拐点来临之际朝着“全球前十”的目标稳步前进。

国际化与高端化，双引擎驱动的增长曲线

迈瑞的另一大看点必然在国际化和高端化上。

半年报显示，公司国际业务增长势头强劲，上半年国际业务营收83.32亿元，同比增长5.39%，发展中国家实现营收54.35亿元，维持国际业务中三分之二的占比，同时以6%的增幅引领公司业绩增长。

在国际重点战略客户拓展方面，报告期内，迈瑞团队通过横向挖掘和纵向拓展，发挥三大业务领域丰富的产品组合优势和数智医疗生态系统优势，产线间协同互补进一步加强，持续突破重点大客户，突破了超42家国际重点战略客户，其中包括全球前100家医院中的17家医院，且其中5家为其国家排名第一的医院。

在北美，公司持续增加对大型高端客户IDN医联体的覆盖与突破。截至报告期末，公司在美国已覆盖八成IDN医疗系统和超2,700家IDN医院，其中近35%已覆盖IDN医院使用公司两种及以上产品组合。

在亚洲最大的私立医疗保健集团新加坡IHH医疗集团，迈瑞团队实现了该集团下属土耳其等国家新建医院项目全线产品突破。在美国及拉美地区历史悠久的天主教医院集团CHRISTUS Muguerza医疗集团，迈瑞赢得该集团拉美地区2,200台输注泵项目。在印度北部最大的私立医院集团之一的Medanta私立医院集团，完整落地了包括设备互联互通功能的迈瑞整体解决方案。

此外，公司在西班牙、罗马尼亚、法国等国家的重点战略客户开拓也在报告期内取得了重要进展，在巴西、秘鲁、土耳其等多国政府机构集采项目中取得持续突破。

具体来看，迈瑞医疗的国际业务和高端业务在各业务条线均有突破。

上半年，迈瑞医疗的国际体外诊断业务同比实现双位数增长，国际化学发光业务增长超过了20%。报告期内，公司突破了超过160家全新高端客户以及超50家已有高端客户的横向突破，其中包括近30家第三方连锁实验室，体外诊断业务海外连锁实验室成批量突破的势头依然在持续。

公告显示，报告期内，迈瑞医疗持续加大对于国际体外诊断业务的生产制造、物流配送、临床支持、IT服务等本地平台化能力建设的支持力度。目前，公司已在全球14个国家布局本地化生产项目中，已有11个项目启动生产，且其中大部分项目涉及体外诊断产品。受益于此，迈瑞医疗海外中大样本量客户的渗透速度仍在持续加快，公司由此实现了13套MT 8000全实验室智能化流水线的销售装机。未来伴随MT 8000全实验室智能化流水线在海外的销售放量，国际体外诊断业务有望继续维持快速增长的趋势。

生命信息与支持业务方面，迈瑞医疗的国际业务部分占整个业务线收入的比重进一步提升至67%。报告期内，公司突破了超100家全新高端客户，还有近390家已有高端客户实现了更多产品的横向突破。

在医学影像领域，迈瑞医疗的国际业务部分占整个业务线收入的比重进一步提升至62%，超高端超声系列实现近4亿元收入，收入规模已接近去年全年。报告期内，公司突破了50家全新高端客户，以及130家高端客户的更多产品的横向突破。

根据弗若斯特沙利文数据，2024年全球医疗器械市场规模为6230亿美元，并将以5.7%的年复合增长率保持增长，预计到2030年将达到8697亿美元。广阔的市场空间下，迈瑞医疗现有的业务体量和全球布局还远未触及天花板。

这意味着，迈瑞不再只是中国市场的优等生，更是正在迈向全球舞台的中心。

高研发与数智范式，迈瑞的未来坐标

迈瑞医疗的长期价值，不仅在于当前的成绩，更在于其持续的研发投入与数智化战略的升级所建立的新范式。

可以看到，迈瑞医疗在业绩面临压力的环境之下，依然在大手笔投入研发，坚守“自主创新”的龙头初心。数据显示，公司2025年上半年的研发投入达17.77亿元，占同期营业收入10.61%。正是这种“高研发占比”的坚持，保障了迈瑞能够不断推出新产品与新方案。

截至2025年6月30日，公司共计申请专利12240件，其中发明专利8818件；共计授权专利6126件，其中发明专利授权3085件。

在业务拓展方面，迈瑞持续拓宽产品线：设备与耗材类产品持续丰富，AI创新与融合创新层出不穷，助力公司在高端市场实现突破的同时，更是为公司数智化转型取得丰厚成果打下坚实的基础。

这不仅提升了市场覆盖率，也为公司构筑起新的增长曲线。

更重要的是，数智化正全面赋能各个产线。无论是医学影像的智能识别，还是IVD流水线的全自动化，抑或是智慧医院的整体解决方案，数智化都已成为迈瑞发展的核心关键词。这种“数智医疗新范式”，不仅重塑了公司的商业模式，也重新定义了未来医疗器械行业的竞争逻辑。

据悉，迈瑞医疗已经完成了“设备+IT+AI”的数智医疗生态系统搭建，其以医疗物联网和设备融合创新为基础，“瑞智、瑞检、瑞影”专科信息系统为载体，并结合持续进化的启元AI垂域大模型，开创了数智医疗新范式。

在国内市场，医疗新基建的核心之一是实现医院新老院区医疗服务的均质化发展。迈瑞数智医疗生态系统，包括设备互联、临床信息系统、垂域AI大模型在内的科室级、全院级、跨区域数智化整体解决方案能够帮助医护人员进行跨院区患者的均质化监护、检验、超声检查，助力医生提升诊疗能力。

在国际市场，由于公司整体解决方案的优势不断扩大，因此在很多高端客户项目中实现了监护仪、麻醉机等医疗设备协同数智化方案的全面入院，极大地提升了迈瑞在海外高端市场的品牌影响力和市场地位。

可以说，迈瑞医疗正在用高研发与数智化战略，为自己铸就一条通往未来的护城河。而国际化与数智化的结合，为迈瑞医疗带来了差异化竞争力。与部分国际巨头强调单品性能不同，迈瑞更注重“系统性解决方案”的构建。可以预见，随着数智化方案在更多国家和地区落地，迈瑞医疗的国际化曲线将持续走高。这不仅是资本市场的故事，更是医疗产业长期发展的缩影。

回顾2025年上半年的成绩单，迈瑞医疗展现出三重力量：稳健基本盘抵御外部波动，国际化与高端化构建新曲线，高研发投入与数智化奠定长期护城河。

在行业整体进入常态化增长的新阶段，迈瑞医疗的故事不再只是“规模增长”，而是“价值创造”。它所代表的，是中国医疗器械企业在全球化舞台上的崛起，也是医疗数智化浪潮中最具确定性的价值之一。