中年人的泡泡玛特，要IPO了

中年男人的收藏清单里，藏着一个另类“泡泡玛特”。

它就是深耕铜质文创赛道12年的“小众龙头”铜师傅。2025年5月首次递表港交所失效后，这家公司于11月再度冲刺港股主板。若成功，它将拿下“铜文创第一股”的头衔。

核心客群锁定30-55岁男性，客单价约750元，主打铜质摆件、雕塑等文创产品，与泡泡玛特面向年轻群体的盲盒潮玩形成鲜明反差，也因此被业内称作“中年人的泡泡玛特”。

可不同于泡泡玛特所处的千亿潮玩赛道，铜师傅的“池塘”实在太小：2024年铜质文创市场规模仅16亿元，即便稳坐行业龙头，它的营收连续三年也没能突破6亿元。

赛道的天花板，肉眼可见。

如今，这位“中年玩家”的资本化之路再度启程，它能跳出增长的牢笼吗？

铜师傅创始人俞光的创业，始于一次“买不起”的挫败。

2013年，他想给公司添一尊铜关公像，走遍市场却被120万的标价吓退。彼时铜材价格并不高，一尊雕像的原材料成本，连售价的零头都够不上。

这种“普通人望而却步，少数人炒得贵”的行业乱象，让深耕制造业多年的他突然意识到：传统铜工艺品行业，早就供需脱节了。

这不是简单的“卖得贵”，而是行业模式的僵化。当时的铜艺品全靠手工打造，效率低、损耗大，中间再经过多层经销商加价，最终价格自然高得离谱。

而俞光手里，恰好握着破解这个难题的钥匙：他创办的雅鼎卫浴，年出口额早已突破2亿元，多年的制造业经验，让他摸清了供应链整合、规模化生产的门道。

“为什么不能用做工业品的思路做铜艺？”这个念头一冒出来，就再也压不住。

2013年，“铜师傅”品牌注册，俞光的目标很明确：打破行业暴利，让铜工艺品从少数人的收藏品，变成普通人买得起的家居装饰。

他的打法很直接：用工业化替代手工。把卫浴生产里的标准化模具、流水线作业，原封不动搬到铜雕领域。

传统手工做一件摆件要数周，铜师傅的生产线几天就能批量产出；手工打造的损耗率高，标准化生产却能把成本压到原来的三成。这不是偷工减料，而是用效率重构成本结构。

核心逻辑和小米卖手机如出一辙：只留合理利润，把性价比做到极致。

俞光身上，有着浙江商人特有的韧性。1972年出生的他，工艺美术专业出身，早年摆过地摊、卖过保险、做过装修，这些底层经历让他对“普通人想要什么”格外敏感。

作为资深“米粉”，他把小米“专注、口碑、极致、快”的七字诀，改成了铜师傅的“降维、专注、极致、口碑”，甚至直言：“小米不赚差价，我们也一样。”

这份“小米式基因”，很快吸引了雷军的注意。

2017年路演时，两人一聊就合拍。雷军看中的，是用互联网思维改造传统行业的可能性；俞光要的，是资本和资源的加持。

顺为资本领投1.1亿元A轮融资，小米集团紧随其后，雷军更是公开称赞铜师傅是“小米体系外最像小米的企业”。

一年后B轮融资3.1亿元，小米系继续追加，成为公司重要股东，也帮铜师傅快速打通了线上渠道、优化了供应链。

俞光的“极致”，不止在模式上，更在产品细节里。创业初期，他闭关3个月，砸掉上百个不合格的模具，花300万攻克规模化生产的核心技术；为了保证质感，每件产品都要过128道工序，表面误差不能超过一根头发丝的粗细；甚至连包装都亲自设计，定制泡沫加硬纸盒，就是为了让产品运输零损坏。后来有30%的用户在好评里说，“连发票都做得像艺术品”。

铜师傅的成长，没走复杂的路线，就是“爆品驱动”。

2014年公司落地后，俞光没急于扩张产品线，而是先做“引流款”破局。2016年，19.9元的铜葫芦一上线就火了，单日吸引300万人关注，成了现象级爆款。

这款产品后来卖了好几年，成了公司的“常青树”，也让铜师傅的名字彻底走进大众视野。同年，公司实现盈利，俞光还顺势把雅鼎卫浴推上新三板，算是完成了资本层面的第一次尝试。

有了资本加持，铜师傅借小米系的资源快速拓展线上渠道，天猫、京东的旗舰店很快就冲到了铜质文创品类的销量第一，线上收入占比很快超过八成。

铜师傅的困境，从一开始就写在了赛道基因里：它身处一个看似庞大的文创市场，却挤在一条窄得不能再窄的细分巷子里。

整个文创行业看着热闹，像是一片无边蓝海，但往下细分到金属文创，再聚焦到铜质品类，就成了“小池塘”。

铜师傅在这个池塘里已经长成了最大的鱼，几乎把能占的空间都占满了。不管是线上平台还是线下渠道，提到铜质文创，消费者第一时间想到的就是它。

可再厉害的鱼，也没法在小池塘里长到鲸鱼大小，这个赛道的容量，注定了它很难实现爆发式增长。

更关键的是，它的用户群也很“集中”。核心是30-55岁的男性，这群人买铜师傅，图的是文化内涵和收藏价值，买来要么摆家里装饰，要么当礼物送朋友，消费很理性，重复购买的需求本来就不强。

而年轻消费者对铜质摆件的兴趣有限，就算国潮风刮得再盛，年轻人更愿意为潮玩、美妆买单，想把他们转化成铜师傅的用户，难度不小。

渠道上也能看出局限。铜师傅主要靠线上卖货，线下门店屈指可数。不是不想开，而是铜质文创的线下场景太特殊。

它不像潮玩能靠门店体验吸引年轻人打卡，也不像美妆能靠专柜试用促进成交，开一家线下店的成本不低，能带来的销量却有限，自然没法像其他品牌那样密集布局。

这个小池塘里，还有一条实力相当的“鱼”——朱炳仁・铜。

两家几乎垄断了市场，但走的是完全不同的路。朱炳仁・铜是百年老字号，背靠非遗工艺和大师背书，走的是高端艺术收藏路线，一件产品的价格能抵铜师傅好几件，买它的都是高净值人群，图的是收藏价值和身份象征。

而铜师傅走的是大众性价比路线，靠工业化生产压低成本，让普通人买得起。

两者看似竞争，实则客群重叠度不高，更像是共同把铜质文创市场做大，却又各自被自己的定位框住。

除此之外，铜师傅还得面对“上下夹击”的竞争。

低端市场有不少小品牌，靠降低材质标准、简化工艺打价格战，抢走不少对价格敏感的客户；高端市场则有黄金、银质文创产品虎视眈眈，同样是送礼或收藏，有人更愿意选贵金属，觉得保值性更强；跨界来看，泡泡玛特这类潮玩品牌也在分流年轻消费群体，把原本可能流向文创的预算抢走。

好在铜师傅的护城河还算稳固：自己掌控从设计到生产的全链条，成本比同行低；手里攒了一大堆自主设计的IP，不用依赖别人授权；线上渠道的先发优势让它积累了不少忠实用户，这些都是别人短期内学不会的。

但小池塘的天花板终究触手可及，铜师傅只能被迫“破圈”，想跳进塑胶潮玩、黄金文创这些更大的池塘。可这些池塘里，早就有了成熟的玩家。

更核心的问题是客群对不上。铜师傅懂30-55岁男性的需求，却不懂15-30岁年轻人的喜好，也摸不准女性消费者的审美。它擅长的“文化内涵+高性价比”模式，在潮玩和黄金赛道里可能根本行不通。

年轻人买潮玩看的是IP共鸣和社交属性，女性买黄金看的是设计和保值，这些都是铜师傅不擅长的。

说白了，铜师傅的破圈，不只是换个材质做产品，而是要彻底换一套玩法、重新理解一类用户。这对于已经在铜质文创赛道形成固定思维的铜师傅来说，无疑是一场巨大的考验。

铜师傅的上市之路，更像一场“退而求其次”的选择。

2022年，铜师傅启动A股创业板辅导时，市场一度期待它能成为“铜文创第一股”。但A股对企业的要求很明确：不仅要赚钱，还要有足够快的增长速度，可铜师傅偏偏卡在了“增长”上。

A股投资者担心，这个16亿规模的赛道，迟早会触顶，而铜师傅已经站在了天花板下，未来的成长想象力不够。

最终，2024年铜师傅终止了A股辅导，港股成了它不得不抓住的资本化稻草。

港股的逻辑完全不同。它不那么纠结于短期增长速度，更看重企业的行业地位和商业模式是否清晰。

对铜师傅来说，虽然赛道小，但它是绝对龙头，盈利稳定，商业模式也简单易懂。这种“小而美”的标的，在港股反而有了生存空间。

可选择港股，也意味着要面对估值的“打折”。几年间，铜师傅的估值一路缩水，从曾经的高峰跌了不少。

这背后，一方面是市场对小众赛道的天然谨慎，另一方面港股市场里，投资者更偏爱规模大、成长快的企业，像铜师傅这样“增长慢、赛道小”的公司，很难拿到高溢价。而且同类文创企业的估值水平也摆在那里，想靠上市实现估值翻倍，难度不小。

更关键的是，文创企业的估值核心在IP，而铜师傅的IP逻辑，和资本青睐的模式格格不入。

资本喜欢什么样的IP？看看泡泡玛特就知道了。

它的IP能让年轻人疯狂复购，盲盒的随机性、IP的潮流感，让消费者买了一个还想凑齐一套，靠高复购撑起规模。

但铜师傅的IP完全是另一种逻辑：它的IP多是传统神话、民间故事，买回去不是为了凑套，而是摆着装饰或送礼，重复购买的需求本来就弱。

简单说，泡泡玛特的IP是“社交货币”，年轻人买了会晒在社交平台，形成传播；而铜师傅的IP是“生活摆件”，买了之后大概率就放在家里，很难形成二次传播和复购。

这两种IP模式，在资本眼里的价值天差地别：前者能持续创造现金流，后者的增长全靠新客户，天花板一眼就能看到。

铜师傅也在尝试改变。它一边不断推出新的自研IP，一边找热门IP合作，想吸引年轻消费者。但效果并不明显，合作IP带来的收入始终有限，没能成为增长主力。

问题不在于IP数量不够，而在于IP的变现场景太单一。

同样是传统文化IP，三星堆文创能做成文具、美妆、潮玩，覆盖更多生活场景；阅文的小说IP能拍成电视剧、做成游戏，再出衍生品，多维度赚钱。

可铜师傅的IP，不管是自研还是合作，最终大多还是做成铜质或塑胶摆件，场景没打开，IP的价值自然也涨不起来。

对铜师傅来说，上市不是终点，而是解决增长问题的起点。

港股能给它提供融资，但能不能实现估值修复。它需要解决两个核心问题：一是怎么让IP摆脱“摆件依赖”，拓展到更多生活场景；二是怎么打造一个能持续吸引用户的爆款IP，提升复购率。

如果能把IP的场景打开，让传统IP适配更多人群，铜师傅或许能跳出小众赛道的估值陷阱；可如果还是困在“摆件”里，即便成功上市，也可能只是换了一个市场，继续面对增长的焦虑。

港股给了它一个资本化的舞台，但能不能唱好戏，终究还要看它自己。