奎木投资陶攀：投资热潮下，作为新锐机构我们这样实现弯道超车

2016年投资领域很热闹。除了已有的老牌投资机构和最近两年冒出的新兴投资机构，市场上还多了保险资金和银行“直投”资金等“跨界”大佬。曾经小众不为人知的股权投资行业一时间发生了翻天覆地的变化，一时间各行各业好像都瞄准了股权投资领域，而随着资本一下子的涌入，投资似乎也变成了一种“全民运动”。

“全民运动”并不罕见，尤其是在中国。2015年上半年创业市场的疯狂还历历在目，难道投资行业也要“重蹈覆辙”了？不过在投资家网的观察下，发生这种情况的可能性似乎并不大——投资行业较为理性，虽然火爆但并不像创业市场那样缭乱人们心弦。投资人这个群体很特殊，因为经受过专业训练，他们永远知道自己此时此刻在做什么，当然，这其中也不乏利用大势崛起的新兴机构，奎木投资便是其中之一。

据奎木投资创始合伙人、董事长陶攀先生介绍，公司在不到1年时间就斩获了52.1%的收益，所投的项目不乏明星企业如微影时代、众信旅游、德威兰和诺康达等。以下内容是陶攀先生为投资家网提供的干货分享。

（投资家网注：陶攀先生，北京理工大学硕士，曾任九鼎投资副总裁，其工作专注于成长型股权投资GP和股权融资机构孵化，此外陶攀先生还任淘葫芦股权投融资平台创始合伙人兼总裁。淘葫芦平台为基础优选GP发起多支股权投资FOF基金，目前已经成功投资了包括“九鼎投资”“中钰控股”“诺康达”等在内的多个项目）

奎木投资脱胎于九鼎系，是一家专注于早期项目、PE并购项目的新锐私募股权投资机构。之所以这样配置，陶攀说这是以前机构的基因所致。众所周知，九鼎投资可谓国内本土实力最强的一家PE机构，在九鼎的众多项目中有不少已经上市并给投资者带来了丰厚回报。不过，其实了解投资行业的朋友都知道，并不是每一家企业都可以顺利登陆创业板IPO。九鼎在快速发展过程中屯积了大量优质项目，虽然不能冲击IPO，但上新三板还是绰绰有余的，这也是奎木投资做并购、做早期项目的一大原因。九鼎四年的丰富工作经验，加上后来做并购和早期项目的投资经历使得陶攀对投资行业的整个生态链条都十分熟悉，大量珍贵的实操经验让他形成了自己的打法。

结合产业投资

早在2010年的时候，陶攀和团队所接触的项目差不多都是10倍左右市盈率的，可2012年以后市场就开始变化，据陶攀说“那之后，有些项目20倍的市盈率都不一定能投的进去”。估值过高是一方面，但对于新三板活跃度降低这个实实在在的问题业界一部分观点认为，做市商不活跃、大宗交易制度欠缺和配套有缺憾是让投资人用脚投票的重要原因。

对于这件事陶攀认为，这其实不是新三板本身有问题，而是很多投资人手里的新三板项目有问题。“不管怎么说新三版还是一个新兴的平台，这个平台国家规划十年之久才推出，国家层面上很受重视，我觉得新三板的成熟只是一个时间问题”。

在新三板官网所提供的信息来看，自2015年4月以后新三板做市商指数一路下滑。对于这种情况陶攀讲：“有的投资人在高价位上抢了不少项目，但他们对新三板的流动性判断错误。项目有时很长时间没有活跃交易，‘砸’在手里的事情便发生了”。

面对这种情况，陶和他的团队采用了另一种独特的投资策略。“我们如今抱着产业投资的思路去做，投资一家公司不光有股权投资还要导入大量的业务进来。我们投资的微影时代就是这方面的典型案例，而我们投资汽车后市场领域的一家公司换车网，其合作方北汽也导入了大量业务进来，这种投资模式大大降低了我们的投资风险”。

匹配投募资源

每年有着大量的富有经验的投资人从传统投资机构里走出，一方面这是由于投资能力和收益的不匹配，另一方面这也是投资市场在迅速扩大的客观体现。“我们把从九鼎、达晨、启明等知名投资机构出来的优秀投资人召集起来给他们募集资金，他们的投资能力非常强，但募资能力很弱，然而后者是我们最擅长的”，陶攀说。

这种基金管理模式事实上非常成功，如今奎木取得了38%的IRR，有的基金的收益甚至可以达到110%，陶攀坦言：“我们的收益超过了很多基金，包括一些老牌机构”。在将来，奎木还准备联合其他基金、三方理财机构、银行，把这些机构的剩余资金与奎木投资优秀的投资能力结合，做到资源最优化配置。“我们参与投资了一些小基金公司的股权，收益方面前期我们5/5开 ，到了后期，我们只拿四分之一的分成，我们的这个模式如今很多人在模仿”，陶攀说。

私募股权投资领域奎木推出了淘葫芦股权投融资平台，如今很多FOF基金联盟都在该平台入驻，这种B2B平台方便了投资人管理自己的资金，并可以取得不错的收益。除了淘葫芦，奎木投资还积极的和政府产业基金合作并为其招商引资，陶攀和他的团队在这期间取得了一些成功。“有些地方政府给的优惠政策十分诱人，比如四川郫县地方政府，他们的免税、不排队、产业投资等政策使得一些企业从深圳等大城市迁移至此”，陶攀说。

理性看待项目

纯互联网人干垂直行业是伪命题。陶攀看到在大约400个互联网+的案例中，最后倒闭了350家，这350家的老板大多是纯互联网人出身，而剩下的50家则是行业出身。“这很能说明问题，纯互联网人没有行业经验其实是很难做起来的，春雨医生就是一个案例”。

在投资家网和陶攀深入的探讨中，陶认为：“其实很多互联网项目里的数据采集或者说是数据传递是没有任何意义的，病人的病情描述一方面不专业、第二也对诊断形成不了任何参考”。在奎木投资投的一个医疗器械项目中，通过智能硬件采集行业标准数据（CFDA），再把这个数据上传到医生集团，这样的诊疗才能形成有效的诊断行为。“互联网人没有行业资源，也不知道行业痛点，数据也都是无效数据，这种情况下是做不起来的”。

对于SaaS行业，陶攀这样说，“看谁来做，我认为一定是行业内的人来做才靠谱，我们投了一个汽车后市场项目，负责人就是之前做汽车后市场的代理的，他有大量的人脉和资源。反之，如果是纯SaaS，我们不看好”。

投资家网一篇题为《特写 | 活着、清醒并且发狠 —— 投资人在资本寒冬的呐喊》的文章在投资圈里广为流传，对于资本寒冬问题，陶攀这样说：“现在对于补贴经济来说的确越来越冷了，小米、京东这种烧钱为主的公司可能未来比较艰难”。事实上，在投资家网和陶攀的交流中，陶也坦言：“很多企业看到这一点，已经将风险转嫁到一级市场上了，类似滴滴这种企业的巨额融资正是说明了这一点。他们在一级市场把钱圈了，其实在中国这么大体量的市场里上不上市已经不重要了”。

除了项目，国家对行业的管理也值得投资人引起注意。他说，“现在国家对圈钱这种事管理很严格，一些企业如暴风影音因为圈了太多钱引起了国家层面的重视。战新板停掉、中概股回归都有相关政策限制大企业圈钱，如今回归中概股的企业在IPO时市盈率不能高过20倍就能说明这一点”。陶攀还告诉投资家网，一直以来，中国资本市场都对现金流和净利润限制较紧，一些亏损而且体量很大的公司在回归的时候会遇到很大问题。

面对这种情况，陶的策略是“边试边走”。他看到处于顶端的100家新三板公司其实有着相当漂亮的业绩，有的企业净利润已经上亿，但在新三板由于流动性等问题，导致这些企业可能要退新三板转而A股借壳上市，而这些企业市盈率在10-20倍左右，这类企业非常具有投资价值，并且比A股好很多。

洞悉未来发展

• 银行直投？投资家网之前的文章《国家队来接盘？银行准许参与股权投资意味着什么？》一文曾经写过，银行如今有着参与股权“直投”的趋势，而保险资金进入股权投资行业更是试水几年有余。面对银行的“进击”陶攀有着自己的看法，“一部分银行想要借助股权投资消掉坏账，也有一部分银行是真正想参与股权投资的。不过，银行的“债权”思维根深蒂固，想转型目前还好没有很大困难。”不看好“国家队”陶攀是有理由的，因为这家出身民营资本的投资机构对股权投资领域有着深刻的理解。就投资家网目前拿到的材料来看，奎木投资的团队涉足成员涉及股权投资、证券投资、资本运营、财务管理、法务咨询等行业，在众多专业人士加盟情况下，极大的扩展了奎木投资的视野。

• 中国技术创新？据投资家网了解，奎木投资目前的投资领域比较广泛，涉及大健康、文化、旅游、影视、体育、媒体传播、新能源、汽车后服务、人工智能等产业。行业众多，使得陶和他的团队对于中国创新有着较全面的理解。陶攀说：“在我看来技术创新方面还是靠仿，中国最大的优势是有全球最大的市场和消费人群，未来这将仍然是中国最大的优势。中国互联网行业一开始是仿照美国的，事实上在医药医疗器械等很多领域情况也是相似的。此外，中国的政策壁垒相当高，外国的东西直接进来是不太容易的。基于此，我们特别喜欢投有国外大公司背景、模式可以在中国复制的高端创业人才，因为这种项目往往很好落地，而且政府层面也会给予很多支持。”

• 业者未来的机会？陶攀这样说，“中国虽然对发达国家不具备技术优势，但对于发展中国家就不同了。最近药监局等政府部门正在鼓励中国医药企业走出去，把中国的产品技术输出到非洲等国家中去。在中国搞药品批文往往要一年甚至更长时间，而在非洲一些国家只要六个月，当地政府事实上对于这种技术和产品是极度缺乏的。在这种企业通常百分之百会赚大钱的”，陶攀补充道。

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