沸点资本姚亚平：在寒冬中更适合做投资

2017年1月5日，由投资家网和中国科技金融促进会风险投资专业委员会联合主办，对外经贸大学作为学术支持的“中国股权投资年度峰会暨2016投资家网年会”在北京北辰五洲皇冠国际酒店隆重举行。

本次年会以“变革中的资本机会”为主题，深度剖析中国经济变革中的资本机会，广邀国内外行业资深人士共同探讨产融结合的关键要素、新时代投资格局、各行业增长趋势等热点话题。

值得一提的是，投资家网联合中国科技金融促进会风险投资专业委员会发布的“中国股权投资年度系列榜单”，于1月5日隆重揭晓。

沸点资本管理合伙人 姚亚平

沸点资本管理合伙人姚亚平在下午的“互联网/移动互联网专场”上表达了对资本寒冬以及互联网下半场的看法。他认为，投资人在寒冬中更容易做投资，但这个冬天并不会持续太久，这个寒冬不太冷是因为很多基金有钱但惜有、市场上缺少优质资产而不是优质资本。

在他看来，现在市场跟过去相比有很大变化，出现了一批无所畏惧的创业者。“10年前大学毕业的时候叫穷二代，第一个月工资连房租都未必能付起，现在你问大学生找什么样的工作，他就说创业，更喜欢去做有挑战性的cool玩意，更容易出现伟大的公司。”

谈及互联网下半场时，姚亚平也表示，“每个人都在讲，这个世界被BAT垄断，我们没有机会。十年前，当我进入投资圈的时候，每个创业公司都觉得如果新浪做了这个该怎么办？”每两三年就会有一波伟大公司出现，而这些公司伟大之处在于能突破垄断者创造的垄断秩序，建立一套新秩序。

以下为姚亚平在“中国股权投资年度峰会暨2016投资家网年会”上的精彩发言。

我今天的演讲有三个部分。第一是互联网的下半场，第二是这个寒冬有点不太一样，第三是我们的策略。

我们沸点资本是非常新的品牌，2016年才成立，但我们又是一个老团队老公司，在中国我们之前是叫高原资本，中国只有两个做投资的人，一个合伙人在上海，一个合伙人在北京，曾经投资了奇虎360、六间房、途牛等公司，取得过整体基金近10倍的回报。

现在我们做投资的团队已经扩容了50%，从两个人变成了三个人，目前在管理的人民币和美元基金。

这个冬天不太冷

大家都在讲创业寒冬、投资寒冬，实际上我是非常高兴的，因为只有在寒冬才可以做投资。做投资的生意你可以理解采购原材料——生产加工——销售成品，我们投的任何一个公司，从投到养到退出，至少需要三五年。五年是个正常时间，但是在五年里，互联网应该经历过至少1—2个波谷，所以你可以理解一下，你是一个工厂的车间主任，你今天采购一个原材料，采购员材料进到你工厂里加工，加工周期需要5年，采购原材料架构每2—3年波峰波谷变动一次。我想问你，你采购员材料的时候是在波峰还是波谷？

傻子都知道要在波谷。所以我们做投资的时候非常高兴现在是冬天，原来我看100个公司才能挑出一个，现在不该存在的公司都死掉了，我可能看10个公司就可以挑出一个了，我的成功率就变高了，我投资选择的竞争者就变少了，所以我会非常喜欢待在冬天。

作为一个投资行业的从业者来讲，我理解，这个冬天并不会持续很久。前面投资人也讲过，可能2016年、2017年会仍然持续，我多么希望这个冬天能持续的再久一些。投资就是将优质的金融资本、优质的金融资产要做匹配的，我们优质的资产是股权，资本是LP放在我们这儿的钱，所以是把我们的钱和股权做匹配。

我们跟5年、10年前做对比，10年前中国整个投资市场上只有十几家、二十几家投资机构，当时的投资机构属于资本供小于求，可以在办公室里慢慢挑。但是现在市场的变化是，资本供大于求，分配在每个单位资产上的资本变成了几年前的几倍。

美国整个股票市场上估值25亿美金，但美国流动现金是27万亿美金。中国股票市场上估值是50万亿人民币，10万美金，中国整个流动现金是25万亿美金。美国分配的单位资产上的钱是1，中国分配在单位资产上的钱是美国的2.5倍，意味着在美国市场上的公司估值是20倍市盈率，在中国就是50倍市盈率。

这样就导致了严重的供过于求，在VC市场上就出现了这么多投资人，我们在同一个公司只有两个人在抢的情况，现在变成了5个人、10个人在抢，我多么希望这个冬天过得更久一些，但是很可惜这个冬天不一定会很久，因为现在这个市场是缺少优质的资产而不是缺少优质的资本，而资本在今天的投资人手里，他们有压力要花出去。

创业者无所畏惧

另外一个重要的原因，这个市场跟过去有非常大的不一样，因为出现了一批无所畏惧的创业者。10年前大家可以想象，大学毕业的时候那时候是穷二代，大家首先想第一个月工资够不够付这个月的房租，现在不再想这样的问题了，你问大学生找什么样的工作，他就说创业。

3年前，我一个美国同事的孩子，一双儿女，一个在MIT，一个在伯克利。毕业的时候，一个是MIT的博士，一个是伯克利的硕士，这两个人找工作的时候，他们分别拿到了三个邀请，一个是谷歌的产品经理，一个是贝恩咨询，一个是当时还在车库里的小创业团队。我们大家都觉得，你要么去贝恩，将来走咨询或者投资这条路，要么去谷歌做产品经理，但是当时他和他的同学义无反顾的都选择去了车库里的这个创业团队。

对于我们这些看起来已经老家伙的人非常不理解，但是对于那些年轻人，他们觉得谷歌已经是老掉牙的公司了，去贝恩更是老掉牙的公司了。敢于拿自己青春时光做这个赌注的原因，是因为他们已经没有物质生活的任何压力了，只在追求实现自我。

中国10年前的年轻人会这样吗？今天的中国年轻人差不多已经到了这样的一个状况。今天你去问一个25岁的年轻人，他没有什么物质生活的压力。他爸妈两套房，外公一套房，爷爷一套房，他出生了就有4套房，再也没有买房的需求了，他需要做的是实现自己。

所以，事实上我们不能讲中国的双创怎么样，在我们国家出现了这样一批无所畏惧的创业者，他给我们市场上提供了优质资产。

互联网的下半场

另外就是互联网的下半场。每个人都在讲，这个世界被BAT垄断，我们没有机会。你要知道十年前当我进入投资圈的时候，每个创业公司都觉得如果新浪做了怎么办，而腾讯那时是二流公司。每两三年就会有一波伟大公司出现。这些公司之所以伟大，是因为能突破垄断者创造的垄断秩序，能建立一套新秩序。

百度、腾讯是2010年的时候挣脱了网易、搜狐的垄断。今天小米、滴滴的崛起，也是因为它们挣脱了BAT的垄断。有BAT这样的公司存在，让中国互联网不停的上台阶，他们变成了后面创业者的基础设施。互联网早晚有一天会变成水、电一样，变成基础设施。

就像街上第一批开餐馆的，开拓餐馆模式、吸引到人气，研发自己的菜式。过了5年、10年，第二批开餐馆的他们再要开店的时候，他们就会想方设法的创造出新菜式，把客人从原来的店吸引到自己的店。同样他不再需要开拓一个新的店面，不需要再引自来水和天然气，他享受了原来第一批开拓者的基础设施，同样的他必然面对第一批创业者带来的竞争。

今天我们的互联网就是这样，如果第二代创业者没有机会挣脱原来的新浪，就存在不了今天的BAT。如果我们新一代的无线互联网小三巨头不能挣脱BAT，他们就没有办法创造一个新的时代。

要知道，每隔一个3—5年，都会有一个大家觉得没有机会的公司出现，而现在所谓的互联网下半场就是这样。我们再回顾一下，纳斯达克、纽交所上市的公司，过10亿美金的公司有33家，这些公司里面只有5家是做精神生活的，其他都是做物质生活的，而衣食足后知荣辱，这也是为什么在最近两年里精神生活投资变得这么火，这变成了一个很重要的方向。

另外一点，我们原来在高原时代，跟美国同事讨论。他们40%投资于服务，而我们百分之百投资在实业。超过10亿美金的公司里只有1家是2B，其他都是做2C的，我们过去所有的投资，所有的创业都是来自于在用户身上捞钱，现在这个世界出现了两个转变。原来我们所有的创业机会都来自于消费者的物质生活，现在转变成了来自于消费者的精神生活。

我们原来讲人口红利，但是事实上人口不仅是红利，还是就业的负担。现在进到工厂里你会发现，整个工厂里只有4个人。我们不需要人力了，这就是我们投资的方向，因为我们用互联网，用我们的技术在加速各个产业的信息化，在提高生产效率，降低成本，这些都是未来投资的机会。

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