泰达宏利研究总监张勋：不负信任，方得心安

2020年,新冠疫情和中美贸易战的扩散升级,改变了投资者预想中的市场节奏。一年又一年,现实和预期的巨大差异,或许正是资本市场的魅力所在,也是专业机构投资人体现价值的空间所在。泰达宏利研究总监张勋分享基金经理职业心路历程,一窥投资常胜秘辛。

资本市场最大的特点是什么?那就是,大多数情况下,它不是按照人们设想的方向运行,总是那么出人意料。

2019年底,多数专业投资者们认为,1)2020年收益率中值10%就很不错了;2)在5G的推动下,TMT和新能源是最看好的投资方向;3)以医药和食品饮料为代表的消费资产估值贵了,年度收益空间有限。但新冠疫情和中美贸易战的扩散升级,改变了投资者预想中的市场节奏:2020年,基金收益率远远超出市场预期;消费、新能源及其应用、军工、汽车等表现良好,而市场寄予厚望的TMT则表现一般。一年又一年,现实和预期的巨大差异,或许正是资本市场的魅力所在,也是专业机构投资人体现价值的空间所在!

作为基金组合的管理者,从业愈久,投资决策愈是谨慎,总担心辜负投资人的托付。故而,过去两年思考最多的两个问题是:1)基金经理工作的意义是什么?2)如何更好地完成基金经理的本职工作?前者旨在探讨当前工作的本质,明确初心,让目标更清晰;后者旨在寻求投资框架体系。

基金经理工作的意义是什么呢?忠于信托责任,为产品持有人创造财富,并获得持有人的持续信任。从这个意义上讲,投资决策要以绝对收益为目标努力给投资人带来收益,而不是仅仅追求个人荣誉的排名;投资结果需要是具有吸引力、持续且稳健的回报。唯有心中时刻装着这样的信念,才算是真正具备为投资人管理财富的资格,当自勉之。

那么,如何更好地完成基金经理的本职工作呢?光是“勤勉尽责”四个字是不够的,还需要得当有效的方法。日常投资决策中,个人尝试从以下几个角度建立和完善自己的投资方法:

1)可理解、可跟踪、可承受,作为组合构建和标的选择的核心原则;

2)投资价值创造(ROIC>WACC)的公司,确保组合标的能够不断通过价值增值而上涨;

3)通过降低组合标的之间的相关性来控制整个组合的期间风险,在组合构建上坚持风格分散、行业中性;

4)财务选股(ROE、CAGR、核心竞争力)控制标的质量;

5)关注公司治理和安全边际。

基于上述方法,虽然无法做到一鸣惊人,但有效地提高了投资的胜率,有助于提供持续长期的业绩回报。

展望2021年,驱动A股过去几年表现较好的核心因素——资产荒、国际化、流动性依然存在,中国优质企业/优秀产业的全球比较优势因为新冠疫情进一步强化,因此,我们认为2017年以来的结构性牛市将继续。我们也将继续以最大的热情投入到工作中,努力为投资人提供有吸引力的回报。

泰达宏利研究总监:张勋

2020年12月31日