建银国际：祥生控股集团（02599.HK）深耕长三角地区，盈利增长亮丽

金融界网3月12日消息 近期，建银国际发布研报，给予祥生控股集团（02599.HK）“买入”评级，目标价7.4港元，并对祥生控股集团的持续增长能力、全国土地布局与财务健康水平表示看好。

　　研究报告指出，祥生控股集团基于2019年12月已锁定2020至2022年预测期间的70%收入，预计祥生控股集团于2020至2022年预测期间的核心利润复合年增长率为27%。原因有三：

　　一是深耕长三角地区及策略覆盖全国。根据最新消息资料，祥生控股集团于2017年至2019年的签约销售额的复合年增长率为43%，到2019年末销售额达人民币1,160亿元，按此指标计，于同行业排名第28。于2020年6月，祥生控股集团总土地储备2,400万平方米，其中74%位于长三角地区。

　　二是平均融资成本有望进一步改善。祥生控股集团于2017年至2019年的签约销售额实现快速增长。2019年收入增长150%，核心利润增长630%。从2019年12月合约负债人民币810亿元来看，祥生控股集团已锁定2020至2022年预测期间的70%收入。在行业趋势及地价升幅超过房价升幅的背景下，预计祥生控股集团于2020至2022年预测期间的毛利率将回归22.1%至22.9%的正常区间。

　　三是融资渠道将得以扩宽。随着祥生控股集团自2019年以来审慎拿地及扩大股本基数，凈负债率得到改善，预计于2020年、2021年及2022年将分别降至91%、77%及76%。于2019年12月，短期债及利息高昂的信托贷款占祥生控股贷款总额的64%，随着减少对该等贷款的依赖。

　　建银国际表示，祥生控股的短期债务比率、现金短期债偿付比率及其他财务指标逐步改善，预计最终将降低其平均融资成本，满足“三道红线”政策要求。