18亿“和解费”，诺亚财富与“承兴案”历史包袱一次性了断

摘要：此次诺亚财富一次性计提承兴案和解费用18.3亿元人民币，既包括此前RSU公允价值计提的12亿元，也包括向未选择“换股”的投资者兑付约5.3亿元的其他和解方案。

3月16日，诺亚财富公布截至2020年12月31日的全年度未经审计财报显示，去年诺亚整体实现销售净收入33.1亿元人民币，完成2020年收入预测的102.4%；归属于股东的非通用会计准则净利润11.3亿元，同比增长25.3%。

受诺亚财富去年二季报公布的“承兴案”和解方案一次性和解费用计提（约18.3亿元人民币）影响，去年诺亚财富在通用会计准则口径下的净利润变成亏损7.45亿元。

值得注意的是，多家国际投行“力挺”诺亚财富一次性计提18.3亿元“承兴案”和解费用。

美银证券发布的最新报告指出，诺亚财富一次性计提承兴案和解费用符合预期，尽管此举导致诺亚财富在通用会计准则口径下亏损7.45亿元，但此举消除了承兴案给诺亚财富未来业绩表现所带来的不确定性，令资本市场重新关注诺亚财富业务基本面增长。鉴于去年诺亚财富业务收入等财务数据持续增长，美银证券维持诺亚财富的买入评级。

中银国际也发布最新报告维持诺亚财富的买入评级，理由是承兴案一次性和解费用计提有助于诺亚财富“轻装上阵”，将精力更聚焦在推动各项业务增长。此外，一次性计提和解费用仅仅是会计口径的操作，对诺亚财富业务经营、现金流、净资产、未来营收利润并未带来影响。

诺亚财富创始人兼董事局主席汪静波表示：“尽管受到疫情冲击，财富管理和资产管理依然是朝阳行业，诺亚财富很幸运处在这个有着巨大发展空间的市场。在这样的大机会时代面前，我们不会选择机会主义，而是将工作重心持续放在长远稳健运营。”

18亿和解费

2019年7月，博信股份（600083.SH）、承兴国际控股（2662.HK）突然发布公告称公司实控人罗静被刑拘，令承兴系相关企业利用虚假供应链融资合同“诈骗”融资浮出水面。目前，承兴系企业实际控制人罗静因涉嫌合同诈骗罪被起诉。

与此同时，诺亚财富在2019年7月8日晚发布公告称，旗下上海歌斐资产管理公司的信贷基金为承兴国际控股（Camsing International Holding Limited）相关第三方公司提供供应链融资，总金额为34亿元。

记者多方了解到，为了解决承兴案所造成的投资者利益损失，诺亚财富采取的处置措施中包括，向部分投资者授予一定数量的限制性股票（RSU），期限不超过10年，接受RSU的投资者需同意放弃其与承兴产品相关的所有未偿法律权利，并不可撤销地免除索赔。在授予RSU后，这些投资者将获得诺亚财富A股普通股。

在业内人士看来，此举相当于“以股换债”，即诺亚财富向投资者提供诺亚财富股票，以弥补后者在承兴相关产品的投资损失。据悉，约67.5%的承兴案相关信贷基金投资者接受了上述和解天，占歌斐资产旗下承兴案相关信贷基金未偿余额的70.6%，诺亚财富已根据向投资者发行的RSU公允价值“计入”12亿元和解费用。

此后，诺亚财富一直与其他尚未签订和解协议的投资者沟通，通过其他方式解决他们的利益损失，

此次诺亚财富一次性计提承兴案和解费用18.3亿元人民币，既包括此前RSU公允价值计提的12亿元，也包括向未选择“换股”的投资者兑付约5.3亿元的其他和解方案。

在业内人士看来，诺亚财富之所以选择一次性计提和解费用，主要目的是“轻装上阵，”彻底摆脱承兴案对未来业绩增长带来的不确定性。

“这也符合国际操作惯例，众多欧美上市公司遭遇某些突发性事件时，都会迅速采取计提相关损失的做法，彻底消除资本市场对其业绩不确定性增强的担忧。”一家华尔街对冲基金经理表示，一旦不确定性消除，资本市场就能将注意力聚焦在上市公司自身业绩增长层面，给予更精准客观的估值判断。

他透露，目前资本市场更关注上市公司在非通用会计准则下的财报表现，因为它剔除了所有形式的股权激励费用、未实现的权益性投资公允价值变动影响，以及出售权益性投资已实现的收益，扣除相关的所得税影响等因素，能实际反映上市公司的真实盈利能力，是经调节后的公认会计准则财务指标。

“这也是一些投行在诺亚财富公布一次性计提18.3亿元承兴案和解费用后，反而维持买入评级的主要原因。”他指出，

一方面在非通用会计准则下，诺亚财富去年盈利11.3亿元，同比增长25.3%，表明诺亚财富业绩增长依然受益中国财富管理市场的蓬勃发展，另一方面当承兴案所带来的未来业绩波动不确定性消除后，资本市场更能对诺亚财富未来主营业务业绩增长给予更精准的定价。

转型成绩单“出炉”

记者多方了解到，受金融监管趋严、承兴案冲击等因素影响，诺亚财富开启了新一轮业务转型，即全面拥抱标准化资产，主动缩减非标信贷类产品规模，通过代销公募基金等标准化产品抵消非标信贷类产品供应下降，推动财富管理业务向标准化产品倾斜。

如今，诺亚财富的转型征途似乎初见成效。

数据显示，2020年诺亚财富旗下财富管理板块金融产品总募集量额达到947.4亿元，同比增长20.6%。其中，标准化产品募集量达到731.4亿元，同比大增177.3%；在标准化产品里，私募证券基金产品去年募集额达到259.7亿元，同比增长381.8%；公募基金新增募集额达到433.0亿，同比增长164.7%。此外，去年诺亚财富的私募股权产品募集额达到178.8亿元，同比增长25.2%。

得益于各国纷纷开启宽松货币政策与积极财政刺激计划令金融市场估值上涨，去年诺亚财富的各项业务收入也交出不错的成绩单。其中，募集费收入为8.0亿元，同比增长40.0%；管理费收入达到19.2亿元，同比增长4.5%；业绩表现费收入达到3.9亿元，同比大幅增长244.3%，其中私募股权与公开市场产能分别贡献了55.7%和39.2%的业绩报酬收入。

与此对应的是，诺亚财富一直在大幅压缩非标信贷类产品规模。

数据显示，去年歌斐资产持续主动退出非标类固收产品，导致非标信贷产品管理规模从2019年末的296.4亿元，骤降至2020年末的102.3亿元。受此影响，歌斐资产管理规模（AUM）从2019年末的1702.3亿元，降至2020年末的1528.2亿元。

为了缓解非标信贷类产品规模缩水所带来的业务冲击，去年歌斐资产转而加大私募股权产品的遴选推介与资产管理，令私募股权业务资产管理规模在2020年末达到1130.3亿元，同比增长7.7%；公开市场（证券类标准化产品）的管理规模则达到98.5亿元，同比增长6.1%。

一位歌斐资产人士透露，今年歌斐资产还将继续推进FOF、S基金和跟投基金，并扩充歌斐资产直销团队。在二级市场，歌斐资产已全面覆盖二级市场公私募各大类策略，将进一步挖掘优质、极具成长性的管理人及策略工具，与众多优秀投资机构管理人保持长期紧密合作，促进歌斐资产资管规模在历经业务转型后，回归增长态势。

记者获悉，2021年诺亚财富还将全力聚焦落实四大发展目标：以客户为中心，数字化为抓手的组织能力建设；组织变革，推动业务上台阶；新基本法试点和全面落地，激发一线活力；歌斐资产的新定位、新启动。

诺亚财富创始人兼董事局主席汪静波表示：“在2020年相对艰难的环境下，诺亚财富实现了顺利转型和业绩较好增长；与此同时，我们清醒看到，是暴雨让水面上升了，我们只是池塘里上升的鸭子。值得欣慰的是，虽然我们没有超越市场，但总算是在变革中，紧紧跟上了市场的脚步。过去几个季度，诺亚管理团队历经了多次重大危机，团队依然保持相对健康的组织状态，轻装上阵，获得了新的成长空间。”