叮咚买菜上市飘红，资本市场看中前置仓模式中长期价值

6月30日凌晨，叮咚买菜在纽交所正式上市，叮咚买菜背后的投资方也到了现场。当天，高榕资本合伙人韩锐称赞叮咚是一家“但求善因，无惧恶果”的公司，今日资本创始人盛赞叮咚买菜“在四年的时间里打造了‘半小时达生鲜电商’的第一模式”，可见一级资本市场对于叮咚买菜的信任。

二级资本市场也给出了不错的成绩，上市首日开盘价报28美元，涨超19%，盘中涨幅一度超过25%，股价最高至29.99美元。上市第二天，叮咚买菜股价一度暴涨近100%，期间两次熔断，收盘价报38.30美元，上涨62.84%。

由于第二日上涨幅度过大，又逢滴滴出行上市，两家企业的股票代码又有些相似（叮咚买菜：DDL，滴滴出行：DIDI），就有人开玩笑说美国投资者认错了股票代码，把叮咚买菜当成了滴滴出行。

不过，玩笑归玩笑，我们都清楚，资本市场没有儿戏，投资者看重的是企业未来的价值。叮咚买菜连续两日上涨，二级资本市场投资者为何对叮咚买菜如此看好，叮咚买菜在行业中有何过人之处？

据公开资料显示，叮咚买菜成立于2017年5月，有着产地直采、前置仓配货和最快29分钟配送到家的服务模式，为用户提供品质确定、时间确定、品类确定的生鲜消费体验。

叮咚买菜是生鲜电商领域中前置仓模式的代表企业，而前置仓模式是如今生鲜电商领域第一个跑出了上市公司的赛道，叮咚买菜能在二级资本市场获得青睐，离不开前置仓模式本身的优势。

在生鲜电商领域，大致有门店到家、前置仓到家、社区团购三种模式。在叮咚买菜上市之前，很多人将前置仓模式和社区团购相比，因为这两种模式是生鲜电商领域最火的两种模式，一面前置仓模式已经上市，一面互联网巨头加码社区团购。

但实际上，前置仓和社区团购有着不同的用户受众和消费场景，两种模式并不能被拿来直接对比。

从用户受众角度来说，社区团购的用户主要还是在低线城市，商品低价，主攻下沉市场；前置仓模式的用户主要在一二线城市，面对的是用户价值更高的客群，为用户带来更高水平的生活方式。

从消费场景角度来说，社区团购采用的是“预售+自提”的模式，当日下单，次日用户去自提点自提，消费场景其实是线上+线下场景结合；前置仓模式则是线上下单后，最快29分钟配送到家，具有一定的时效性，在速度、质量和售后等各方面做到极致，用户只需在线上场景完成支付即可。

前置仓模式与社区团购是两种不同的生鲜电商形式，却有很多人认为前置仓模式规模不如社区团购、价格优势不如社区团购，因此认为前置仓模式不如社区团购模式好。无论何种商业模式，最终目的是盈利，但从盈利空间来说，前置仓模式比社区团购更好。

商业模式就是企业凭借什么盈利，例如玻璃企业靠卖玻璃，饮料企业靠卖饮料，视频网站靠卖会员等，前置仓模式与社区团购似乎都是“卖菜”，但两种模式的盈利空间有些不同。

在分析两种模式的盈利空间差异之前，我们先来了解一下“卖菜”生意有什么好处。

首先，生鲜零售市场空间极大，生鲜电商有利可图。根据Euromonitor数据显示，2019年国内生鲜零售市场总额达到4.98万亿元，同比增长5%，2020年市场规模超过5万亿元，2014-2020年CAGR为4.6%，呈稳步增长态势。

其次，生鲜采购是一个高频次、低客单价的生意，在流量红利消失的当下，高频次的“卖菜”生意能为互联网平台带来大量流量。流量是互联网行业变现的基础，生鲜零售是个自带流量的行业，自然获得企业们的重视。

了解生鲜电商的“卖菜”生意的好处之后，我们来看社区团购模式与前置仓模式的盈利空间有何不同。

社区团购由于市场竞争激烈，平台不得不用补贴来吸引用户。同时由于市场行业竞争激烈导致团长和用户忠诚度等问题难以解决。行业尚处于前期混乱发展阶段，商品质量和团长管理往往不能保证。

根据心理学上的阿伦森效应：随着奖励减少而导致态度逐渐消极，随着奖励增加而导致态度逐渐积极。补贴失去之后，社区团购的用户难以留存，而低客单价的商品也难以为社区团购平台带来盈利空间。

而前置仓模式是在靠近消费者的地方建立仓库，覆盖3公里范围，使得配送时间得以压缩，为消费者带来更好的使用体验。叮咚买菜大力发展供应链和商品力，保持履约体验的优势，是可以在一定程度上提高用户的粘性，更有利于打造品牌效应。

同时，前置仓模式虽然价格相较于主攻下沉市场的社区团购较高，但其本身面对的是用户价值更高的客群，客单价高于社区团购，有更大的盈利空间。

另外，在商品品类上，前置仓生鲜占比60%，社区团购生鲜占比约1/3，前置仓模式能得到的生鲜零售盈利空间，显然比社区团购更大。

叮咚买菜作为前置仓模式领先者，有着较高的增速和较为稳健的发展态势，给市场足够的信心。据叮咚买菜和每日优鲜的招股书公开的数据可以看出，凭借团队高效的执行力，叮咚买菜的营收与每日优鲜的营收在2020年Q1拉开差距，叮咚买菜在2021年Q1取得38亿元营收，每日优鲜仅为15.3亿元。

这也就造成了上市之后二者截然不同的结果，叮咚买菜大涨，每日优鲜跌跌不休。叮咚买菜上市之后获得资本市场青睐并不是偶然，背后是资本市场投资者看中前置仓模式的长期价值与叮咚买菜在前置仓领域的实力。