利润稳增、技改项目推进，五粮液夯实增长“根基”

在过去相当长时间里，五粮液是一家业绩一直处于增长态势的公司，今年也不例外。10月29日晚间，五粮液发布三季报。报告显示，2021年1-9月五粮液实现营业收入497.21亿元，同比增长17.01%；实现净利润173.27亿元，同比增长19.13%。

与此同时，五粮液的“30万吨陶坛陈酿酒库一期工程”、“成品酒包装及智能仓储配送一体化项目”“勾储酒库技改工程项目”等提质增效项目，进入了加速推进阶段。根据五粮液三季报数据显示，截止2021年9月末，公司在建工程投入23.02亿元。

随着五粮液提产能、品质项目逐渐落地，将进一步给公司长期业绩增长提供保障。

也许正是看到了五粮液长期业绩增长无忧，年初至三季度末，五粮液前十大股东中易方达蓝筹精选混合型证券投资基金、招商中证白酒指数分级证券投资基金、景顺长城新兴成长混合型证券投资基金等继续增持五粮液。

站在当下看，现在的五粮液，是否出现新的价值投资机会呢？时间会告诉我们答案。

业绩稳增背后，五粮液高端市场持续发力

中国最好的生意是什么？无疑白酒生意，尤其是高端白酒生意，长期具有量价齐升的特点，且先款后货的方式保证了在产业链的强定价权。

例如，刚刚披露2021年三季报的高端龙头白酒企业五粮液，1月至9月实现营业收入497.2亿元，同比增长17.01%；实现净利润173.3亿元，同比增长19.13%。

这已经是五粮液连续23个季度营收保持两位数的高增长。更重要的是，近两年在疫情的不利影响下，公司业绩还可以继续保持稳健增长，也反映出产品终端需求保持了旺盛。

除过稳健增长之外，作为衡量一家企业业务健康的核心指标——经营现金流，五粮液前三季度表现亮眼。

从数据看，2021年1-9月，五粮液经营活动产生的现金流量净额154亿元，同比增长290.5%；同时货币资金由去年同期的574.9亿元，大增至731.6亿元，增加156.7亿元。

可以看出，2021年前三季度五粮液经营现金流增速高于利润增速，反映出今年来经销商回款积极、流畅，公司具有较强的创造现金流能力和自我造血功能。

五粮液能有如此亮眼的业绩，追根到底还是品牌。公司拥有第八代五粮液在千元带，具有绝对话语权的高端大单品，用户基础和市场口碑均受到消费者的喜爱和认可。体现在数据上,在千元带，五粮液产品2020年销售量高达2.8万吨，销量遥遥领先同档次其他高端白酒企业。

此外，根据招商证券调研数据反馈，三季度五粮液终端价盘稳定，渠道库存低位，动销周期低至10天至30天。特别是，中秋国庆双节期间五粮液动销良好，高端个性产品火爆。

由此可见，五粮液在高端市场的竞争优势越发明显，高端个性化产品也朝着健康的方向发展。

产品终端动销旺盛、经营业绩持续高增长，这都只是经营的结果，而五粮液持续推进技改，则是保障长期稳增的核心。

技改推进加速，为长期业绩增速保障护航

早在2017年五粮液就启动了“二次创业”新征程，持续从产品、渠道等方面做出调整。

尤其是产品方面，五粮液推出了主品牌“1+3”和系列酒“四个全国性战略大单品”产品策略。新的产品策略在最近几年持续发挥作用，同时这种聚焦高端大单品的战略，进一步巩固了公司在高端酒领域的竞争优势。

这几年五粮液的经营业绩，也从侧面反映出公司产品变革持续带来的红利。

接着，五粮液又开始持续推进提质、增量的产能问题。近几年，高端白酒企业产能不足，是白酒行业的热门话题，尤其是像五粮液这种注重品质，从酿造到出厂需要较长周期的高端酒企，产能问题是制约企业长期发展的核心。

五粮液未雨绸缪，近两年通过推出“30万吨陶坛陈酿酒库一期工程”“成品酒包装及智能仓储配送一体化项目”“勾储酒库技改工程项目”等提质增效项目，从产品质量、生产流程、终端产量都在进行长期布局。

其中，早在2020年公司30万吨陶坛陈酿酒库一期工程共8万吨产能已竣工投产，酿酒专用粮工艺仓及磨粉自动化改造项目、成品酒包装及智能仓储配送一体化项目基本完成主体建设。

而今年来，五粮液更是加快了技改项目投资。从五粮液三季报数据看，截至2021年9月末，公司在建工程投入23.02亿元。

从上述也可以看出，五粮液管理层不但注重当下业绩的增长，更注重建设企业长期的核心竞争力，保证公司产品长期处于领导地位。

长远看，随着五粮液技改项目完成，公司品质和产能提升的效果将逐渐显现，同时也为后续发展奠定坚实基础。

机构持续加仓，看好五粮液未来发展

当下业绩稳健增长，未来随着产能、品质提升，五粮液业绩释放确定性非常强。

截至2021年9月30日，五粮液前十大股东中，招商中证白酒指数分级证券投资基金持股5453.42万股，持股比例从0.88%提升至1.4%；易方达蓝筹精选混合型证券投资基金持股3130万股，持股比例从0.77提升至0.81%；景顺长城新兴成长混合型证券投资基金则持有2310.02万股，持股比例由0.48%增至0.62%。

这些具有投研优势的聪明大资金，在五粮液经营稳健的背景下，均出现了大幅增持的动作。

此外，根据不完全统计数据显示，近两个月给五粮液买入评级的券商就超过10家。其中，多家券商给予五粮液2021年目标价高达300元/股。距离10月28日公司股价收盘216.5元/股，有接近50%的涨幅。

例如，招商证券10月12日发布研报，维持五粮液强烈推荐评级，目标价位295元。同时，预测五粮液2021年全年归母净利润242.63亿元，同比增长21.59%。

方正证券研报表示，收入增速受回款节奏影响，基本面依然稳健;产品结构和费率优化推动，盈利能力提升，继续看好公司长期稳健成长。

国金证券研报表示，调整进度夯实渠道基础，全年双位数增长可期;毛利率持续改善，盈利能力稳中有进;第八代五粮液批价稳中向上具备确定性，看好经典、系列酒的成长势能。

浙商证券研报表示，盈利能力稳步提升，费用率略微下降;产品结构体系清晰完善，经典五粮液助推结构升级;2021年业绩将保持双位数增长，十四五迎高质量发展期。

当下有业绩，未来增速确定性较强，机构大资金持续加持，五粮液未来发展前景可期，我们拭目以待。