走出“恒大阴影”，兆驰股份财报蕴含了哪些秘密？

行家说Display导读：

上个月，兆驰股份发布了一则重磅消息：旗下兆驰晶显运用TV思维，再扩1100条产线，缔造全球最大的COB制造厂，这一动作意味着，兆驰将继续大举进军LED显示产业。

4月11日，兆驰股份发布2022年年度业绩报告，在去年整体大环境欠佳下，兆驰股份营收也乏力下滑，但扣非净利润和ROE却大幅提升。

这两件事，使得兆驰股份连月引起全产业的高度关注。

事实上，兆驰股份2022年度业绩增利不增收的“非常规”表现，主要也是基于极不寻常的2021年业绩。

接下来，我们通过“财报里的数据”一起来了解下兆驰股份最新的财务情况和经营风格。

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基本面与财务情况

1、2022年，总营收入约 150.28 亿元，同比下降33.32%；净利润 11.46 亿元，同比上涨 244.13%；

2、扣非净利为9.55亿元，同比增长1051.80%；

3、ROE为8.73%，同比增长5.87%；

4、总资产 256.08 亿元，净资产136.13 亿元；

5、资产负债率下降至 45.75%，经营活动产生的现金流量净额大幅增涨至49.41 亿元。

6、投资活动产生的现金流量净额较去年同期下降40.08%，筹资活动产生的现金流量净额较去年同期上升 39.96%；

7、销售、管理费用缩减，分别降低4.09%、5.87%；

8、2020至2022年研发费用分别为4.72亿元、5.55亿元、6.30亿元，逐年增长；

去年受全球经济环境影响，产业整体产值乏力下滑，兆驰股份营收也同步下滑，但2022 年主要的原材料面板经历了历史最长的一个跌价周期，材料价格下滑，则同步纾解了营业成本压力，提升毛利率，这是利润增加的一部分原因。

但经营性活动现金较去年同期增加134.69%，远超净利润，主要原因是应收款项收回与收到关联方支付的转让恒大系债权款项所致。

2021年，兆驰照明、兆驰供应链作为恒大上游供应商，在恒大债务暴雷后深受其苦，兆驰股份净利仅3.33亿（2020年17.63亿元），当时主要的原因就是因恒大及其成员企业应收债权需计提资产减值18.93亿；但从2022年的业绩报告上看，目前兆驰股份在恒大债务上的危机已经化解，即意味着和恒大债权以及相关的所有处理已经没有关联，真正走出了“恒大阴影”。

而通过增加研发费用，实现研发优化，增效降本，则让兆驰股份打红海市场的基因凸显。

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经营面

兆驰股份有三大业务板块，分别为智慧显示、智慧家庭组网、LED全产业链。各业务板块具体表现为：

1、智慧显示板块：仍是该公司的核心业务板块，报告期内，公司 ODM 业务出货量为 850 万台，出货量居行业前列，海外市场仍然是公司的主要销售市场（约 70%）；

2、智慧家庭组网业务增长，已完成 5G、智能门锁、可穿戴产品、家居安防产品等新品布局；

3、LED全产业链板块：是该公司第二增长曲线业务，2022 年，LED 全产业链实现营收 37.81 亿元，已经占全年总营收比重为 25.16%。

● 芯片端：兆驰半导体 2022 年实现收入 16.43 亿元，净利润 3.13 亿元，营收和利润均出现微增长，去年行业整体需求较差，但LED 芯片稼动率一直开满且实现盈利。氮化镓芯片二期扩产项目，预计23年Q2满产，满产后月产能100-110万片4寸片，将用于生产Mini LED等高附加值芯片；

● 封装端：2022 年兆驰光元实现收入 25.47 亿元，净利润 0.86 亿元，整体略有下滑，产品定位于照明、背光和显示三大主流应用领域；

● COB显示端：已有 600 条 COB 封装生产线，理论产能 6000 平米/月，已实现 P0.93-P1.56 的 Mini RGB 4K 显示面板的量产，直通率行业领先；2023 年新增 1100 条 COB 封装生产线，定位Mini/Micro LED COB面板专家；

4、从产品结构来看，传统的智慧显示和家庭组网这两部分去年毛利率大概 15.71%，LED产业链整体毛利率大概 20.86%；

从经营数据和表现上看，智慧显示与智慧家庭组网穿越行业周期，稳固收入利润基本盘。LED板块毛利率大于传统业务，也可见兆驰股份加大LED投入的决心。

兆驰股份在LED产业的策略不是单一产品、单一技术的竞争，而是采取产业链竞争。目前来看，LED全产业链已经搭建完整的 Mini LED 垂直产业链，Mini LED 垂直一体化布局进入收获期，在COB技术路线上的投入明确，LED产业链业务整体的规划也更为清晰。

总结

■ 面对的几个挑战：

1、兆驰股份坏账、商誉等历史遗留的瑕疵依然可能有碍观瞻，但是经过资产减值充分计提，历史包袱减轻后，目前财务状况相对良好，已经可以为化解行业竞争风险和经营堵点提供弹药。

2、兆驰股份的两大业务与C端消费市场需求息息相关，今年全球大环境形势不明朗下，仍然存在不小压力。

3、目前在LED显示产业各种技术路线竞争激烈，兆驰晶显巨资押注的COB路线，可能会打破传统显示产业各环节的利益链，有一定的阻碍力。目前LED显示产业的共识是往Mini/Micro LED的方向明确，COB技术仅目前来看，仍然是往这一方向上的主要竞争技术路线之一，如兆驰晶显能充分发挥自身TV思维，将COB的核心技术和降本问题解决，则增长仍可期。

■ 好的层面：

1、兆驰股份在已有业务上，不断夯实经营护城河，稳定公司经营的基本盘。

2、无论是LED领域还是互联网电视领域，已经是大众理解的红海市场。然而，多次置身于“红海”产业中，兆驰股份似乎杀出或正在尝试杀出自己的“蓝海”。

3、兆驰对LED产业商业逻辑清晰，具备较高确定性和较好的商业预期。

一是市场逻辑：兆驰股份依托已布局完成的 LED 全产业链基础，做到技术与资源的真正协同，而且把COB对标目前消费端的激光电视，有助于帮助把COB市场的蛋糕做大。

二是技术逻辑：芯片是重投入但是产业链关键核心资源，兆驰敢为人后，并借助原有主营业务的丰富经验，包括TV思维、智能制造经验串联起LED的上中游，优化材料，提升制造效率，致力于打通环节里的关键工艺，让各环节协同发力，在不久的将来，有机会实现跨越性的二次增长。

注：本文仅限产业和企业分析，不构成投资建议。