西部资本：投资与服务两手抓探路“小而实”新玩法

支持科技创新企业发展，是近些年政府及金融机构的重要任务和工作。为此，各地百亿规模、千亿规模的政府产业母基金陆续落地。母基金落地后，要找到专业的基金管理人成立子基金，切实投入到好的项目中。其中，就为专业的投资机构带来了广阔的业务空间。

　　西部优势资本（简称“西部资本”）作为西部证券旗下专业进行股权投资的全资子公司，过去几年，顺应行业需求，实现了快速发展。

　　据西部资本总经理助理周晓胜介绍，公司在2020年底开始进行新的架构与团队调整，2021年初的时候，公司在管产品的业务存量规模在5亿-6亿。现在，经过两年多的发展，至2023年底所有的在管规模预计会突破60亿。

　　西部资本近几年的发展背后有何故事？21世纪经济报道记者就这一话题与西部资本总经理助理周晓胜作了一次深度访谈。

　　周晓胜提到，2022年上半年曾有两只基金落地，这两只基金从开始接触洽谈到落地，双方的核心团队在未线下碰面的情况下，就快速促成了合作。

　　这从侧面说明，西部资本目前在市场上的辨识度也已经越来越高了。

　　“小而实”的基金快速突围一级市场

　　业务快速突破，首要起点就是公司架构与制度的重新梳理。

　　2020年底开始，西部资本逐渐布局新的治理架构，以上海、西安、北京为重心，布局业务团队。

　　2022年，又在安徽合肥增加了一个团队。

　　与传统的大型私募股权公司“募投管退”等环节散落在各个部门不同，因为西部资本起步规模较小，人员也比较少，因此每个地区的团队都独立肩负“募投管退”全流程业务。

　　“大公司把募投管退分开，有其制度合理性，但也有了弊端，最典型的就是分工之后，单个项目的运行效率变低了，募和投有时候不能高效衔接。由一个团队来负责全流程，再加上激励机制合理，人员的能动性、业务各部门衔接会更好。”周晓胜称。

　　而对于重新起步的西部资本来说，“效率”是让其能在市场快速突围的非常重要的能力之一。

　　在西部资本的展业过程中，效率最突出的表现，则是通过成立“小而实”的产品，快速落地项目，不贪大、不贪多，但要“小步快走”打开市场。

　　西部资本以新的模式展业，最先落地的两个项目，一个是陕西宝鸡的一只基金，另一个是安徽安庆的基金，这两个基金规模都不大，都是两个亿。而目前公司快速落地的很多基金，大多数的规模都在2亿-5亿之间，个别基金的规模甚至只有1个亿。

　　对此周晓胜解释道，“基金规模如果很大，会碰到很多流程上的问题，比如募资方面，大规模基金的资金，往往不是一步到位，而是分期到位，光募资就要走好久。但是募资期一拉长，到了政府母基金端，就会涉及很多审批流程环节、人事变动等不可控因素”。

　　“但是现在，各方诉求都是高效，比如企业对资金到位的需求，一级市场项目的融资需求往往更新得很快。地方政府也有效率要求，因为政府要招商引资，也要服务于企业需求。所以当我们以‘小而实’的方式去快速落地基金、落地项目的时候，政府和企业都是非常欢迎的。”

　　做实方面，西部优势资本因其基金规模一般都比较小，所以实缴资金能够很快速地充分到位，尽量争取一次性到位。

　　周晓胜的看法是，“项目和募资同步进行，只要项目一敲定，资金能够迅速到位。因为我们的规模一般在5个亿左右，所以的确能做到这样快速响应。而这样高效率的运作方式，也为我们在市场上打开了口碑。”

　　此外，小基金的另一个好处是，往往可以配置更高比例早期项目，提升风险偏好，但需要更专业的产业视角来判别项目，以获取更好的收益回报。

　　而由于传统的大基金规模体量比较大，对外投资资金往往会降低风险偏好，倾向于投一些偏后期的项目。但目前，市场上偏后期的成熟项目价格一般都比较贵，基金规模太大反而有时候会面临不知道怎么投的困境。

　　下沉市场，寻找三类资本交界点

　　“我们展业的核心，就是在政府、产业、金融机构（以西部资本为代表）三者之间找到交界处，并将需求匹配。”

　　周晓胜进一步解释，从各自需求来说：地方政府需要招引增量产业、优化本地产业结构、做强现有产业集群；创新企业希望能融资，而产业方希望延伸产业链条、拉宽横向领域、布局前沿技术，自带的产业资源也能与地方政府互相赋能；金融机构则需要做强投资，服务好客户需求并创造收益。

　　初始的抓手，则是找到地方政府的招商引资需求，将合适的产业进行对接。

　　这个角度来说，西部资本并不是一个纯投资机构，它还是一个以传统股权投资业务为基础的综合服务机构。

　　目前，西部资本通过下沉到地级市、区县等地方政府展业，以找到三类资本的交界点。

　　举例来说，在和政府资本合作的时候，往往有“返投”这一条款约束，就是要求成立的基金有多少比例要投回到当地，以支持当地产业发展。在过去的行业操作中，不论是作为LP的政府还是作为GP的机构，都系统默认这是一只基金“应尽的义务”。但是，在基金“尽义务”的过程中，是否也有一些权利呢？

　　周晓胜对其业务的定位是“一个权利和义务的再平衡过程”。这种权利不仅体现在返投方式、返投金额认定方面，更多的是如何设置正向激励措施充分调动基金管理人积极性，进而使权利义务更匹配。同时还有具体产品的条款协商、基金产品形式的创新空间等等，这些都是吸引产业资本、投资机构的关键点。

　　“原来我们跟政府成立一只基金，那么现在可以谈，是不是能把基金一拆为二？其中一个专门做返投，里面的政府出资比例高一些，可以适当降低一些收益预期，因为政府资金更多的是关注产业落地，而收益本身不是首位关注；另一个就市场化运作，照顾到所有LP资金相对较高的收益回报需求。因为返投不仅可能对整个基金的收益有影响，投资难度也会加大，需要统一所有LP的意见，本身落地的难度也会增加，产品运行效率也会降下去。”周晓胜称。

　　很显然，从市场化的角度来说，因为先天的经济、资源、区位等优势，诸如北上广这些大都市的政府很难去突破、实现新的权利义务再平衡，但下沉到内陆省份的地级市、区县等单位，反而可能会有更多的创新空间。

　　西部资本的展业思路是，先分析地方政府背后的资源禀赋，比如有没有能力对一些产业进行投入，对某个产业的发展有怎样的规划，再去看全国范围内的优质项目，跟公司有基金合作的地方及产业是否匹配。

　　西部资本的首要定位是市场化运行的投资机构，其次才是在这个过程中，做到帮助地方政府、帮助企业，将各自的需求落地。

　　此外，下沉到地级市、区县一级的政府，对基金产品的决策效率提升也有好处。

　　对于金融机构来说，跟省一级的政府合作、要谈一些创新，大多数时候流程很繁杂、会走多层审批降低效率，同时想要突破原有制度创新条款也非常不容易。

　　“但不意味着我们完全放弃省一级的‘政府生意’。比如陕西的产业基金，效率就很高，例如我们今年刚刚落地的秦创原主题基金、后续准备在商洛落地的基金，都得到了陕西省引导基金的支持。”周晓胜补充道。

　　据他介绍，目前，西部资本按照这个战略思路出发，在陕西、安徽、湖北、江西、重庆等地，都实现了很好的展业，而公司管理规模，亦在快速增长。