12万股民懵了！东北最牛公司，跌光1700亿

2021年前的长春高新“股价新高又新高”，2021年后的长春高新“股价新低又新低”。

近日，在长春高新发布了近20年来首份营收下降的年报后，二级市场股价又一次向下跌去。

利润暴跌，“东北股王”困于生长素

投资不过山海关，长春高新却是一个例外，2005年至2021年期间股价复权后累计涨幅超1500倍，很早就在股市获得了“东北股王”的美誉，2021年市值最高曾超过2100亿。

说长春高新是“东北股王”还有一个原因，其二级市场不复权股价自2013年以来始终在百元以上，一直到2024年7月才跌破100元关口，但很快又站上100元以上，至今依然在百元附近徘徊。

然而，“东北股王”也有失意的时候。

首先，最明显的就是长春高新的股价，在2021年6月到达历史高点515.9元（前复权）后一路下跌，2024年9月一度跌至77.5元，暴跌85%，市值从2104.55亿高位缩水至321.19亿，1780多亿市值蒸发殆尽，直接回到2019年初的位置。

（长春高新股价走势截图）

可以看出，2019年初以来长春高新的股价走势非常对称，标准的“A”字型走势。

然后是“东北股王”长春高新的业绩表现。

4月21日，长春高新发布了其2024年财报，营收134.66亿、同比下滑7.55%，归母净利润25.83亿、同比下降43.01%，扣非净利润28.3亿、同比下滑37.32%，经营活动现金流净额31.04亿、同比下降39.18%，2024年所有核心经营指标全线下滑，财报当天长春高新股价盘中一度触及跌停。

（长春高新2024年财报截图）

值得注意的一点是，这份财报中营收的下降，是长春高新自2005年以来近20年的首次营收下降，是上市以来第四次营收下降。

但是，2024年长春高新营收7.55%的降幅，在其历史上要排第二，最大的一次营收下降是2004年下降13.89%。

（数据来源：同花顺网站、锐眼哥整理）

长春高新从上市第二年（1997年）与金磊创立金赛药业至今，一直以来就高度金赛药业的业绩贡献。

随着金赛药业生长素产品市场规模的上升以及长春高新对金赛药业持股的不断增加，金赛药业逐渐成为长春高新的核心业务，甚至可以说是唯一的支柱业务，2024年长春高新营收134.65亿，其中金赛药业贡献106.7亿、占比79.24%、同比下降3.73%，百克生物贡献12.29亿、占比9.12%、同比下降32.64%。

（长春高新2024年财报截图）

2021年长春高新将百克生物独立出来在科创板上市融资，这一举动被看成是长春高新想将百克生物打造成第二增长引擎的信号，但是没想到长春高新寄于厚望的百克生物业绩表现更差。

净利润增速持续下滑，广告营销策略失效？

长春高新到底是从什么时候开始严重依赖金赛药业的？

从营收占比上来看，2005年金赛药业营收贡献约25%，2012年金赛药业营收贡献超过41%，2019年通过溢价收购对金赛药业持股达到99.5%，金赛药业营收贡献超过65%，2021年金赛药业营收贡献超76%。

说实话，金赛药业的营收增长确实很快，1997年成立，2005年营收破亿，2022年就已经破百亿了。

然而，营收破百亿之后的金赛药业营收增长明显放缓。

实际上，应该说，自2019年之后金赛药业的收入增速就已经开始放缓，营收破百亿之后增速进一步降至10%以下，2024年则开始负增长。

（数据来源：浙商证券研报）

金赛药业收入增速的放缓对长春高新的业绩增速影响是直接的、明显的。

2019年之后长春高新的净利润增速也跟随金赛药业的收入增速同步下降，2023年金赛药业收入增速只有8.48%，同期长春高新净利润增速只有9.47%，2024年金赛药业收入下滑3.73%，同期长春高新净利润大幅下滑43.01%。

（数据来源：同花顺网站）

在长春高新业绩与金赛药业销售收入高度相关的背后，有一个明显的特征，2015年至2019年金赛药业销售高速增长期间，长春高新的固定资产占比越来越低，同时销售费用率逐年提高，但是2018年之后突然降低了销售费用的高额投入。

（数据来源：同花顺网站、锐眼哥整理）

这种情况其实说明，长春高新在2016年-2018年期间将更多的资源放在的营销上，也就是说那几年的高增长其实是营销驱动的结果，后来2019年-2021年随着营销力度的下降，金赛药业营收增速大幅下降，长春高新净利润增速也持续下降。

2016年-2018年这几年长春高新选择营销驱动战略的原因或许与当时二胎开放有关，2015年10月正式开放二胎，2016年-2017年连续两年新生儿数量超过1700万，这是2000年之后不曾出现的。但是，近几年新生儿数量持续下降，对金赛药业生长素产品造成直接冲击。

老板“技术性离婚”后，投资者信心受挫

在金赛药业营收增速大幅下降、长春高新股价较高位暴跌之后，2024年初金赛药业老板金磊“技术性离婚”似乎对长春高新的未来发展下了结论，长春高新的“黄金时代”结束了。

2024年1月12日，长春高新发布简式权益变动报告，金磊与王思勉协议离婚，金磊将所持公司3001.4129万股、占总股本的7.42%分割至王思勉名下，分割完成后金磊持股下降至463.1576万股、占总股本的1.14%，按公告当天长春高新股价收盘价125元/股计算，这笔财产分割涉及金额超37.5亿。

（长春高新公告截图）

（长春高新公告截图）

这样的财产分割方式很容易给人一种“技术性离婚”的印象，但金磊在当天的业绩交流会上表示：“离婚是家庭矛盾，并非市场质疑的‘假离婚套现’”。

无论金磊真离婚还是假套现，这一动作都对长春高新投资者的投资信心产生较大影响。

首先股价表现上，金磊财产分割公告一个月后长春高新股价大跌15%，一年后最大跌幅超40%。与此同时，在长春高新身上没有出现“股价下跌，股东人数增加”的现象，似乎根本没有人敢抄底。

2024年二季度之后，长春高新股价持续下跌，股东人数也持续下降，到今年一季度末长春高新股东人数已经降至12.51万户，较金磊离婚前的股东人数明显下降。

（数据来源：通达信）

不过，虽然散户不敢抄底长春高新，但是有机构却敢抄底长春高新。

比如，由百亿基金经理徐彦管理的大成策略回报基金，今年一季度就逆势大幅加仓长春高新至94.71万股，进入其十大重仓股之列，2024年底该基金持股长春高新69.14万，该基金财报显示2024年上半年才建仓的长春高新买入66.96万股，买入成本8018.8万，以此计算买入成本价为119.75元/股，至今浮亏约30%。

（大成策略回报2024年半年报截图）

可见，专业并不一定赚钱。

总之，长春高新如今的处境可谓艰难。曾经的“东北股王”如今风光不再，股价暴跌、业绩下滑，股东信心也大幅下降。虽然有机构敢抄底，但也已经浮亏不少，未来能否翻身实在难说，现在的长春高新似乎更像是在泥潭中挣扎。