发专栏中国大妈赢麻了！黄金巨震，还能再涨吗？

疯狂的黄金，无疑是当下全球最受瞩目的资产。

最近，黄金一度突破3500美元/盎司，创历史新高，各大品牌的黄金首饰价格也首次突破1000元/克，站上新的整数大关。

十几年前抢黄金的中国大妈们，面对手里涨了几倍的黄金，现在估计已经笑晕。

就在一众投资者高喊疯狂之际，随后暴跌130美元至3382美元，呈现出高位巨震的“过山车”行情。

无论是美元反弹、程序化交易止损触发，以及地缘局势都会影响黄金价格。

从技术面看，黄金面临超买压力，但长期趋势仍由多头主导。

黄金的长期支撑因素，有以下三点。

美元信用危机：美联储降息预期、美债实际利率走低及特朗普施压货币政策，削弱美元信用，黄金作为零息资产吸引力增强。

央行购金与地缘风险：全球央行2024年净购金量超1000吨，新兴市场去美元化趋势延续；中东冲突、俄乌僵局等风险仍存。

通胀与债务压力：美国财政赤字扩大、特朗普关税政策可能加剧通胀，黄金对冲需求稳固。

随着黄金进入高位，各大机构的预测也出现了分歧。

看涨的有高盛、摩根大通等，它们预测金价2025年底或达3500-4200美元，极端情景下（如央行购金超预期）可能冲击4500美元。

对黄金看淡的是巴克莱、麦格理等，它们认为短期回调风险较大，若美联储推迟降息或地缘缓和，金价或回落至2500-2700美元区间。

提到黄金，就不得不提黄金股。鉴于很多黄金股涨幅过高，股价位置也很高了，因此更要理性看待，不妨看看它们各自有哪些问题。

一、上游矿业龙头

赤峰黄金（600988）

境外运营风险高：公司境外矿山贡献75%产量，易受地缘政治和当地政策变动冲击。

负债率攀升：因海外并购扩张，资产负债率升至62%，高于行业平均水平，财务压力较大。

山东黄金（600547）

成本控制压力：尽管克金成本180元/克为行业最低，但2024年自产金成本同比上升5%，能源价格上涨可能进一步挤压利润。

政策依赖性强：作为央企，资产注入或回购需依赖政策推动，市场化改革进展不确定性较高。

中金黄金（600489）

业务结构分散：黄金业务仅占32%，铜钼业务占比44%，导致金价上涨时业绩弹性不足，与纯金矿企业相比收益空间受限。

资源开发周期长：纱岭金矿预计2025年底投产，短期难以贡献利润，产能释放存在滞后性。

湖南黄金（002155）

锑价波动风险：锑资源全球市占率26%，但锑金属价格受光伏玻璃需求周期性影响显著，若需求不及预期将拖累整体业绩。

四川黄金（001337）

次新股高风险：作为次新股，流通盘较小，游资炒作痕迹明显，换手率高，股价波动剧烈，适合高风险偏好者但稳定性差。

二、中下游加工与零售企业

中国黄金（600916）

零售端疲软：黄金加工业务占比超90%，但消费者对高价黄金的观望情绪导致销量承压，业绩弹性弱于上游矿企。

低估值陷阱：市净率低于行业均值，但缺乏资源储备优势，长期增长动力不足。

老凤祥（600612）

毛利率承压：金价快速上涨导致高毛利首饰产品占比下降，线上渠道扩张未能有效对冲线下销售疲软，2024年毛利率同比下滑。

三、产业链延伸与多元化企业

银泰黄金（000975）

白银价格波动：白银业务占比高（2024年产银198吨），但白银工业需求受经济周期影响大，价格波动性高于黄金，可能削弱业绩稳定性。

紫金矿业（601899）

铜价联动风险：铜金协同效应显著，但铜价波动（如全球经济放缓导致需求下降）可能抵消金价上涨带来的收益。

海外项目风险：塞尔维亚佩吉金矿等海外资产面临地缘及环保政策风险，运营成本不可控。

四、行业共性风险

政策与市场情绪波动：美国关税政策落地、美联储降息预期变化等可能引发金价短期剧烈波动，导致黄金股估值回调。

成本压力：能源价格变动推高采矿成本，山东黄金、赤峰黄金等企业已面临成本上升压力。

估值分化：部分个股市盈率接近历史高位，存在技术性回调风险，而零售端企业估值修复动力不足。