疯炒泡泡玛特，股市最大的博傻游戏？

2025年，随着电影《哪吒2》票房的大爆，哪吒无疑成了中国国内最火的IP。

《哪吒2》的票房，绝大部分来自国内市场的贡献，国外影响力还没那么大。与之相比，泡泡玛特旗下的玩偶拉布布（Labubu）则是在国外火出圈。

火遍全世界，基金扎堆泡泡玛特

泰国公主、贝克汉姆、蕾哈娜、Lisa（参加疯马秀在国内引发争议的女明星）等名人非常喜欢Labubu。明星们的“带货”也引发欧美消费者排队购买，甚至为了抢购Labubu而大打出手。

泡泡玛特一开始只是在国内爆火，后来火到东南亚，去年开始又火到欧美。

泡泡玛特如此快速而又强烈的IP扩张，直接引爆了股价。2024年初，泡泡玛特股价一度低于16港元，如今已经暴涨到230港元以上，短短一年多涨幅高达14倍！

泡泡玛特无疑是过去一年港股最引人瞩目、引发最多讨论、形成最大宣传效应的个股，并由此引发市场对整个新消费板块的炒作狂潮。

老铺黄金、蜜雪集团、毛戈平、布鲁可等新消费领域的明星股，都是崛起于泡泡玛特股大涨之后。

市值上，如今泡泡玛特3100亿港元，老铺黄金不到1700亿港元，蜜雪集团2200亿港元，毛戈平500多亿港元，布鲁可近400亿港元。

泡泡玛特最先开启大涨模式，又是这些公司里市值最大的，说泡泡玛特是整个新消费概念的总龙头，一点都不为过。

泡泡玛特在2024年上涨365%，就已经惊呆一众投资者。但没想到这只是大餐之前的开胃菜，2025年，泡泡玛特加速上涨，其中3月-5月分别大涨50%、24%、14%。

是谁在疯炒泡泡玛特？

基金绝对是不可忽视的力量。2024年三季度末，泡泡玛特股价50港元左右，当时有60家左右的基金重仓它。2025年一季度末，有超过200家基金重仓泡泡玛特，让其股价被推升至155港元。

在A股，基金很多时候扮演高位接盘的角色。前几年白酒、锂电池、光伏、创新药等“赛道股”在公募基金扎堆不久后大跌，就是最明显例子。

至于基金扎堆后泡泡玛特会怎样，只能说走一步看一步，起码现在还“没崩”。

业绩炸裂，IP优势明显

4月7日，全球股市大跌，泡泡玛特一度暴跌超过22%，但之后很快收复失地，如今股价跟当时比已经翻倍！

4月下旬，泡泡玛特发布了2025年一季报，对股价起到极大提振作用。

一季度，泡泡玛特营收同比增长165%-170%，高于市场预期，其中国内市场同比增长95%-100%，海外市场同比增长高达475%-480%。

海外市场具体到各区域，亚太同比增长345%-350%，美洲同比增长895%-900%，欧洲同比增长600%-605%。

欧美国家人均收入更高，消费能力更为旺盛，对价格敏感度更低，这些高利润、高消费市场的增速比国内和亚太市场明显要高，意味着泡泡玛特赚了大钱，更加打开了股价的想象空间。

4月24日，泡泡玛特线上发布Labubu搪胶毛绒三代前方高能系列，再次卖爆，并在二手平台被炒到严重溢价的程度。此事网上发酵后，又刺激了股价上涨。

鉴于中国企业很少能做到产品在海外高溢价的同时别人还抢着买，泡泡玛特无疑缔造了一个IP神话。

创造《哪吒2》票房神话的出品方光线传媒，在春节后股价暴涨，从9.5元一口气爆拉到41元以上。但由于票房热度很快消散，股价也随之陷入绵绵阴跌状态，目前不到18元，较高点已经下跌近60%。

光线传媒几年才能打造出一部《哪吒2》，热度过了股价就凉了。但泡泡玛特的玩偶IP，从设计到发售明显具备“速成”属性，且可复制性强。泡泡玛特的一个IP热度过了之后，短时间内又能推出一个新的爆火IP，这就会让股价长期走强。

从打造IP成本的角度看，泡泡玛特明显比光线传媒具备优势。

套现+配股提案后，依旧创新高

风浪越大鱼越贵，股价越涨就越会有大资金套现。

4月30日，有投资者以每股192.95港元减持405万股，套现7.8亿港元；5月2日，又有投资者以每股187.99港元减持了400万股，套现7.5亿港元；5月7日，再有投资者以每股190.2港元减持386万股，套现约7.34亿港元。

三次套现的数量，占泡泡玛特总股本的0.9%，涉及资金大约22.6亿港元。

后经证实，三次套现均为泡泡玛特早期机构投资者蜂巧资本所为。蜂巧资本称，公司此次出清的泡泡玛特股份，均是在泡泡玛特上市之前获得。

或许是受减持套现的影响，5月6日-8日，泡泡玛特三天累计下跌约10%。

不过这种影响并没持续太久，很快泡泡玛特重拾升势，5月19日大涨近6%，再创历史新高。

随着泡泡玛特不断上涨，公司一举一动都更加引人瞩目。

5月27日，泡泡玛特举办了备受关注的股东大会。

会上一项“计划配售20%股份”的提案，引发各路资本高度关注。最后赞成票超过80%，反对票不到20%。

通常来说，配股会增加公司总股本，摊薄每股收益，降低股东权益，被视为利空。

尤其是股价高位配股，更是会被解读为在股市中“大举抽血”，让投资者认为上市公司管理层都觉得股价被高估了。

某科技大牛股几个月前的配股，就引发了大量中小投资者不满，此后其股价狠狠下跌超过30%。

受配股提案影响，5月28日，泡泡玛特放量大跌超过7%。

需要强调，这次是泡泡玛特的配股提案，还没涉及到最后是否真正的配股。

真正的配股一旦开启，可能会对股价带来阶段性冲击，跌7%或许是远远不够的。

而如果最终没实施配股，对股价反而是大利好，强劲反弹不在话下。

5月29日、6月2日，泡泡玛特均上涨超过4%，6月3日盘中一度上涨超2%，再度创出历史新高，每股股价超过235港元。

从这几天走势来看，市场可能又不担忧泡泡玛特配股了。

需要注意，如今泡泡玛特的滚动市盈率已经高达93倍，接近100倍的“市梦率”水平。有没有泡沫，泡沫大不大要有自己的判断。

泡泡玛特的暴涨固然跟其IP火爆、业绩大增有关，但也应当看到，股权集中度过高也是重要原因。

泡泡玛特的前三大股东GWF、Pop Mart Hehuo、Tianjin Paqu均为创始人王宁控制，他合计持股约48.73%，这样外部流通的股本就比较少了。

而较少的外部流通筹码，会让股价更容易被较少资金拉抬，造成股价虚高现象。

泡泡玛特是有继续大涨的潜力，还是到了最后“请君接盘”的博傻阶段，这个谁都不知道，只能说，无数大牛股都是在人声鼎沸中见顶的。