山高控股：香港"双重角色"如何破解"耐心资本+金融枢纽"的产融难题

7月10日，港股恒生指数收涨0.57%，站稳24000点，上半年三大指数累计涨幅均在20%左右，领跑全球主要市场。金融、科技、消费、医药等板块轮动上涨，牛股频出，山高控股（HK.00412）便是其一。

宏观层面的政策红利，经营层面的产业升级，叠加香港市场的强劲走势，山高控股的股价从年初的6元附近到7月10日16.5元/股收盘，涨幅超150%。成为上市公司借助香港资本市场，对接全球资本，服务实体经济，推动产业升级极具价值的范本。

既是深耕实体产业的“耐心资本”，又是联通全球资本“金融枢纽”，山高控股走出了一条产融深度结合、赋能新质生产力的独特路径。

顺应香港新时代桥梁作用 构筑产业控股新生态

在国际格局深刻演变的当下，香港作为“超级联系人”正全力发挥“双重角色”，凭借“一国两制”的独特优势，在连接中国内地与国际市场中发挥着不可替代的双向桥梁作用——既助力内地企业走向全球，又作为国际资本进入内地的最佳据点。

作为山东高速集团旗下唯一的境外产业控股和投融资平台，山高控股主动扮演并深化“双重角色”，致力构建一个全新的产业控股新生态。

一方面，作为“耐心资本”，深度参与内地以“绿电”与“算力”为核心的新质生产力建设，浇灌产业根系，推进电算一体的产业升级，提高中国战略性新兴产业的全球竞争力。另一方面，充分发挥“金融枢纽”作用，凭借在香港资本市场丰富的债券发行经验和资源优势，协助内地企业对接国际资本，为内地新经济引擎提供源源不断的动力。

产融结合的新范式，迅速推动山高控股进入发展“快车道”。2021年至2024年，公司总资产从214.3亿元增长至661.7亿元，增幅超过200%。目前为恒生综合指数成分股。惠誉国际主体评级A-，惠誉常青ESG主体评级“2”。

深耕“电算一体”，打造全球AIDC王者地位

山高控股的产业转型以“电算一体化”赛道为战略核心，助力产业升级获资本市场高度认可。近期，中泰证券、东吴证券、德邦证券等多家机构均发布研报，持续看好公司发展。其中，中泰证券明确指出，山高控股正通过"电力+算力"协同发展模式，打造全球AIDC龙头。

在绿电端，山高控股控股山高新能源，深度布局风电、光伏等新能源，多维赋能。不仅以百亿资金为其注入充沛的发展资金，优化资本结构，更借助山东高速集团的资源优势，助力山高新能源在山东、山西、湖北、新疆、广西、甘肃等多地连续斩获多项新能源项目和资源。2024年境内评级提升至AAA，成为山东高速集团新兴板块第一家和旗下第七家获评3A的企业。

在算力端，山高控股战略入股世纪互联，成为其最大的机构股东，构建“绿电+算力”的创新产业生态体系。自入股后，山高控股持续做好投后管理的“大文章”，通过一系列战略引领与资源赋能，参与世纪互联的重大决策等助其摆脱2023年年底流动性承压、业绩增长趋势不明确的困境，实现了国际信用评级提升、业绩扭亏为盈，重点项目上架率和预签约率持续提升。

“电”与“算”交汇，山高控股积极响应国家“东数西算”战略，2024年3月，在乌兰察布携手乌兰察布市人民政府和世纪互联打造“源网荷储一体化”标杆项目，利用当地丰富的风力、太阳能资源构筑源网荷储一体化运行模式，实现了物理层面的“发电即用”，突破了“隔墙售电”的传统桎梏，项目总投资约210亿元。

德邦证券认为，项目建成后，可实现PUE小于1.2、绿电直供占比达50%，通过绿电交易、绿证交易等方式，可实现数据中心绿电占比100%，每年绿电使用量6亿千瓦时以上、相当于减少碳排放约32万吨。中泰证券在其研报中明确指出，该创新模式价值巨大，并测算乌兰察布项目完全达产后，预计每年可产生增量经济效益13亿元。

站在更宏观的视角来看，当下算力即国力成为共识，电算协同发展不仅推高了山高控股发展的天花板，更为中国于全球AI基础设施的激烈竞争中，构筑起关键的核心竞争力。今年6月，国家发改委、国家能源局正式发文，首次在国家层面明确支持绿电直连。站在更大的视角看，根据IDC和清华大学发布的《全球计算力指数评估报告》，算力指数每提高1%，GDP将增加1.7%，数字经济将增长3.6%。在数字化、智能化浪潮下，算力已经成为衡量国家综合实力的核心指标，战略价值堪比工业时代的石油与资本。作为当下中国电算一体的龙头，山高控股集两大赛道发展之势向全球AIDC领军的宝座迈进。

借力香港国际金融枢纽 汇聚全球资本赋能实体经济

顶级产业资本的布局逻辑，在全球范围内往往具有惊人的相似性。正如中泰证券在近期研报中指出的，山高控股对标Equinix和黑石，电算一体化构筑核心竞争力。近年来，以黑石集团为代表的全球资本巨头，大举布局“电算融合”生态。如果说华尔街孕育了黑石集团，那么香港国际金融中心的独特地位和资源优势，也催生了具有相同产业投资基因的山高控股。

香港为山高控股提供了得天独厚的政策红利、与国际接轨的资本市场，以及粤港澳大湾区科技创新走廊的区位优势。而股东山东高速集团带来的国有背景让山高控股对国家战略的高度敏感和协同，也带来了内地庞大的应用场景和完整的产业链配套。

山高控股通过搭建跨境资本桥梁，将吸引更多国际资本共同参与电算领域全产业链投资，在服务国家"东数西算"等重大战略的同时，进一步巩固香港作为国际资本进入内地新兴产业首选门户的地位。这种战略选择与国家发展的同频，为全球资本提供了一份稀缺的“确定性”。

去年5月，山高控股成功发行9亿美元高级永续债券，吸引了全球各地投资者踊跃认购，并创下三年多来中资企业同类债券最大规模；今年3月，其助力世纪互联完成了4.3亿美元的可转债发行；4月，协助母公司山东高速集团成功发行5亿美元绿色债券，最终票面利率仅为4.60%，系2025年全国美元固息债券融资的最低发行成本。

从自身创纪录的融资，到助力被投企业和母公司以更优条件获取国际资本，均清晰地勾勒出山高控股作为“金融管道”的强大功能。

既是国家优质产业向世界展示实力的一个重要窗口，又是吸纳全球资本活水支持中国新质生产力发展的通道。“深植内地的国企根基”与“国际一流的香港土壤”的罕见组合，催生出山高控股这样有中国特色的产业控股新样本，一个中国的黑石集团。