狂涨600%！A股最大游戏公司，真的爆了

AI是当下资本市场最火的主线，没有之一。

无论是美股的英伟达、博通、甲骨文，还是A股的“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）、“纪连海”（寒武纪、工业富联、海光信息），这些大市值公司的狂飙，都说明了AI的势不可挡。

A股的“易中天”、“纪连海”都是AI硬件股，涨得也的确够硬。

那么，在AI软件、应用方面，有哪些行业、哪些公司受益吗？

从股市表现看，游戏行业似乎是受益最大的。

4月-8月，A股游戏板块分别上涨7.83%、14.04%、0.8%、13.38%。

（2025年以来游戏板块表现）

世纪华通，并购进军游戏

就算涨了这么多，A股游戏股里也仅有一家公司市值超过1000亿，它就是ST华通，即世纪华通。

ST华通目前市值将近1500亿，遥遥领先游戏板块市值第二、800多亿市值的巨人网络。

虽然贵为A股市值最大的游戏公司，但世纪华通一开始并不是搞游戏的。2005年成立的世纪华通，一开始做的汽车用塑料零部件。

2011年，世纪华通在深交所上市，但传统的汽车零部件业务增长缓慢，公司市值一度缩水至20亿元。

2014年，世纪华通来了个跟原本主业风马牛不相及的跨界并购，以总对价17亿元，收购游戏《街头篮球》开发商天游软件和网页游戏公司七酷网络，正式进军互联网游戏领域。

2015年11月，世纪华通加码游戏产业，耗资130亿元收购日本游戏公司DeNA在中国的子公司点点互动。点点互动的核心资产是《地铁跑酷》为首的海外休闲游戏IP。

2019年，世纪华通斥资298亿元收购盛趣游戏（原盛大游戏），一跃成为A股游戏行业龙头。与此同时，盛趣游戏原有约153亿元的商誉也并入世纪华通账面。

根据收购时的对赌协议，盛趣游戏承诺2018-2020年扣非后的净利润分别不低于21.36亿、24.94亿、29.68亿。如果业绩达不到，需以股份或现金补偿。

2020年，世纪华通完成了业绩对赌。但这不是真实的业绩，而是通过虚增利润的方式，这也导致了后面世纪华通的爆雷。

2023年初，ChatGPT横空出世，世纪华通沾上了AI概念后，在2023年上半年一度股价翻倍。

财务造假，被监管部门处罚

好景不长，2023年7月，因涉嫌“信息披露违法违规”，证监会开始对世纪华通立案调查。

经调查，世纪华通在2018-2022年未按规定执行商誉减值测试，少计提减值准备超过6亿元，高估商誉原值1.22亿元，导致利润虚增或虚减。

具体为，盛趣游戏子公司蓝沙信息与盛趣游戏实际控制的公司上海鼎栎签订《著作权转让合同》，约定以3.5亿元转让《千年3》PC端及移动端游戏著作权。

2021年4月，资金通过世纪华通长期合作方控制的公司频繁划转，形成闭环，但无真实商业行为，违反《企业会计准则》关于收入确认的条款，构成虚增利润。

世纪华通还将《彩虹联盟》著作权转让收入从2021年调整到2020年。《彩虹联盟》软件著作权转让合同是2021年4月签订的，同月世纪华通收到1.1亿元转让款，但公司在确认收入时将此笔款项放到2020年，导致2020年虚增利润1.1亿元。

这种提前确认收入的方式，让子公司盛趣游戏2020年以虚假方式完成了业绩承诺。

世纪华通还在2019-2022年未将点点互动作为单独报告分部披露，违反了会计准则。

财务上的种种乱象，让审计机构普华永道对世纪华通2023年财报开出了保留意见，并直指公司商誉减值测试不充分、《千年3》收入虚增等问题。

普华永道的“非标意见”审计报告，引发了市场对世纪华通财务数据真实性的广泛质疑，也推动了监管部门的介入。

2024年11月，证监会对世纪华通开出罚单，公司被责令改正，罚款800万元。

时任董事长、财务总监等5名高管被罚款600万元，合计被罚款1400万元。

世纪华通的股票自2024年11月8日起，被实施其他风险警示，股票简称从“世纪华通”变更为“ST华通”，日涨跌幅限制调整为5%。

2025年5月，浙江证监局和深交所对ST华通时任、现任的7名高管开出警示函，并记入证券期货市场诚信档案。

游戏出海大爆发，炒作摘帽预期？

从股价走势图可以看到，2023年7月世纪华通被立案调查开始，公司股价就不断下跌，到了一年后的2024年7月，已经下降到3元以下，一年之内的跌幅远超腰斩。

但也正是从此时开始，似乎已经利空出尽的世纪华通，股价开始了单边上涨之路，到2025年9月16日，股价最高涨到了20.76元，不仅近期连续创下了历史新高，更是在大约一年左右暴涨近600%，成为妥妥的游戏界超级大牛股。

这又是为什么呢？

核心原因是业绩大爆发。

2024年全年，世纪华通营收超过226亿元，同比增长70%以上；归母净利润超过12亿元，同比增长131%以上；扣非净利润超过16亿元，同比增长290%以上。

2024年，世纪华通凭借《Whiteout Survival》（即《无尽冬日》）等爆款产品，在海外市场取得巨大成功。当年海外业务收入113.67亿元，占比首次超过50%。

2025年上半年，世纪华通业绩再度炸裂。营业收入172.07亿元，同比增长85.5%；归母净利润26.56亿元，同比增长129.33%；扣非净利润25.86亿元，同比增长124.43%；经营性现金流39.18亿元，同比增长107.4%。

世纪华通的这一营收和净利润水平，在A股游戏公司中，都是第一名。当下公司市值在A股同行中遥遥领先也很好理解了。

再看净利润和现金流，都是翻倍增长，可见世纪华通真的赚爆了。

今年上半年，世纪华通的海外业务方面，《Whiteout Survival》和《Kingshot》包揽中国手游出海收入榜冠亚军；国内业务方面，盛趣游戏的《龙之谷世界》和《盟重神兵》等产品也不乏亮点。

在跟AI的结合上，世纪华通今年3月启用新的子品牌“数龙AI”，探索AI对游戏的赋能。并在游戏研发创作等环节尽可能多地使用AI技术生成。

近期的相关报道中，世纪华通称AI在用“润物细无声”的方式重塑公司产业链条。

这个“润物细无声”该如何理解，就见仁见智了。

最近一个月，世纪华通呈现加速上涨态势，短短一个月涨幅高达50%，这可能跟公司的摘帽预期有关。

世纪华通是2024年11月6日收到的《行政处罚决定书》，根据深交所规则，需满12个月后方可提交摘帽申请。也就是说，11月7日，世纪华通就可以申请摘帽了。

世纪华通光上半年就赚了26亿左右，业绩是完全够摘帽了。如果内部整改非常彻底，被监管部门认可，摘帽就将没有问题。

叠加了摘帽预期、业绩大幅增长、AI概念于一身的世纪华通，跟一年之前的惨状相比，让人感觉恍如隔世。

世纪华通过去一年的走势，再次印证了这个古老的道理：想要在股市赚钱，得“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”。