五岳资本蒋毅威：弹药充足，是时候打一场最有成功率的仗

2016年11月9日，香港马会会所。蒋毅威在台上举起酒杯，有些兴奋，也许是喝了红酒，但更多是因为他一手打造的五岳资本三周岁了。

三年，两期基金，第一期人民币基金已经完成投资进入退出期，平均回报为5-6倍。第二期系列基金包括一支人民币基金、一支美元基金以及一支大数据专项基金，总规模30亿元人民币，平均存续期10-12年，投资超过50家公司。

五岳资本创始合伙人 蒋毅威

究竟怎样才能做好早期投资？五岳资本创始合伙人蒋毅威很肯定地说，崇尚纪律性，不要冒自己承担不了的风险。“一旦丧失纪律性，就会进到不熟悉的赛道，这无疑会让你失去优势，落于下风。”

“对于没有经历过经济危机的人来说，热点是非常大的诱惑。过去经历了好几波，从O2O、P2P、B2B，到现在的人工智能、AR、VR，这些都是，我们都非常谨慎。”事实上，O2O爆发一年后，盛景不再；P2P，更是行业洗牌，哀鸿遍野。

VC圈的“另类”：保持纪律性，不追风口

第一次看到蒋毅威时，是在2011年大连举行的夏季达沃斯论坛。六年时间过去了，他还是一个样子，发型几乎没变，穿着更加简单，一件条纹衬衫，一条砖红色的休闲裤，身型比之前健硕。

每天坚持看四个项目，已成为工作习惯的他，非常注重所有成员，无论是法律、财务还是投资团队，都必须步调一致。一位母基金合伙人曾表示，“通过与五岳资本的几年合作，见证了他们的坚守和付出。”确保团队纯度，是五岳资本在建立之初博得LP信任的筹码。

如果在网上搜索五岳资本会发现，他们极少接受媒体采访，在各大论坛也难觅踪迹。除了工作，蒋毅威将更多时间用在了锻炼与修行，让自己始终保持充沛的精力与激情。

“峰会，能不去就不去，你说另类吗？但是像我这样的人也挺多，只想扎扎实实做点事。” “专注早期是因为我们对行业和对人的判断，比别人有优势，有人觉得做VC是一个很体面的事，但五岳不图管理费，也不图面子，那是自欺欺人，想挣大钱一定是君子爱财，取之有道，不做投机行为。”正是这种踏实、沉稳的基因，使五岳资本一单投资便获得了超过40倍的回报。

“不忘初心，砥砺前行”使五岳资本始终坚持在早期投资领域，专注移动互联网行业，并将基金规模始终控制在一个合适的体量。

对于早期投资，蒋毅威借鉴Gartner的“Hype Cycle”曲线总结出一套五岳资本的进入和退出策略。实际上，“Hype Cycle”理论几乎适用于今天所有的新经济、新技术。而五岳资本的基础逻辑是，投资在两个开始爬坡时点，避开热门和泡沫期。

现在很多所谓的风口亦如此。概念期时，创业者少，投资也少。当有一两家公司冒出来后，会受到大量的资本和媒体的关注，跟随者蜂拥而至将行业迅速带入泡沫期，然后就会出现价格战、补贴战以及同质化竞争，迅速死掉，最后存活的企业才会跑出来。

“别人贪婪的时候恐惧，别人恐惧的时候贪婪。”五岳资本在行业追逐热点时，选择观望；在行业变冷时，加快节奏；2016年，资本市场寒冬阴霾笼罩，五岳资本从火热时的每月投一家变成每月两到三家，这种标新立异的打法，使其更像是VC圈的一个“另类”。

谈到选择投资标的时，五岳更关注科技创新带来的本质性变革。比如在服务端或者供给端，是否真正有效将行业中效率提高，从而提高毛利率，优化成本结。如果能做到这一点，就是五岳要投资的企业，比对手更有竞争力。

“2B比2C有机会？我觉得不对，2C肯定有机会。从供应链到消费端来看，我们需要关注的是整个产业链的成本结构--谁拿了利润大头。你会发现两头很重要，就是涉及原材料的生产以及最末端的2C环节。为什么？一个是有资源，有定价权，另一端如果用户足够多，也会有定价权，这样才能创造利润。那中间所有环节是什么？是渠道。很多人说我要去垄断渠道，这可能吗？我做中国销售生意很多年，最大的一个坑就是渠道不可能垄断。为什么？太大，太分散，除非你是国企。这就是为什么我在看产业的时候，一个是看资产能否控制定价权，一个是看产品能否吸引足够多的消费者。”蒋毅威在接受投资家网采访时表示。

顺着这种思维逻辑，对于五岳资本所投出的腾云天下、车300、Ofashion,抹茶，小影等“五花八门”的项目自然也不会感到奇怪。这种关注供需两端同时不执着于移动互联网某个领域及热点的打法，也可以保证项目远离行业及周期性风险。

投前投后双管齐下，“扑克手”攒足弹药

与其它只重投资的早期机构不同，五岳资本将投后管理也视为另一重点。“早期公司最大的一个问题，是没见过这么多钱，突然手上多了几千万，不知道该怎么花，是一件很可怕的事。”蒋毅威坦言。

他也发现了一个很有意思的现象。“融到钱后，第一个月花了几百万，干吗？换办公室、开发布会，做这些能有什么用呢？都昙花一现的事。我们希望创业者把钱更多用在加速自身发展、产品、团队建设上来。”

这是才是一家VC真正要帮创业者做的，而不仅仅是资金上的补给。在蒋毅威看来，早期对创业者最大的帮助不是拉关系，这反而会增加他们的成本，而是要通过财务梳理，指导，让创业者将钱花在有用的地方上。

不过他也指出，财务计划也非完全正确，只是提供一个参考建议，最终决定权还是留给创业者。“早期公司真需要做投后吗？不需要。当他融到下一轮时，会有更多有资源的机构参与进来。但是今天有一个问题，反而使我更加心慌了，这些机构真的进来时，反而又不管投后。”

这是蒋毅威这几年做基金的一个困惑，让他很“难受”。从常理角度讲，能力越大，责任越大，事实却恰好相反，本着对企业负责的态度，每一个五岳资本投过的项目，都会尽可能的帮企业渡过危险期，进入发展期阶段。

“中国有一些专业基金，投后非常强，有职业经理人团队，能够杀进去把所有财务规范，帮你去做业务发展，拓展市场。但今天中国基金太多了，那怎么办呢？我们2017年的计划是继续加强投后人员配置力度。通过科学化方式，去管理我们所有的投资。”蒋毅威说。

让他很欣慰的是，很多熬过2016年寒冬的项目，终于跑了出来。“这些项目如果在2016下半年去融会很危险。为什么？第一资金量不足，第二那会参差不齐的人全都出来融资。现在非常像2013下半年，幸运的是，我们现在弹药充足，这个时候可以打一场最有成功率的仗。”

如果可以腾出时间，蒋毅威倒是会选择玩德州扑克。

打德扑可以看出投资人的风格？“这确实能够反映一个人的心态。因为变数很大，每一手牌根据你的位置，根据场上人心情变化是浮动的。所以一定要灵活，不能够固守一个攻势。这和投资是一个道理，但反过来说，打德扑并不能决定投资风格，而是投资理论决定了打牌的方式，把它作为一个娱乐就够了。”

在刚刚结束的一场创投圈“德扑比赛”上，他拿到了季军，这也是唯一一位杀入前三的投资人。

以下为投资家网与五岳资本创始合伙人蒋毅威快答实录。

投资家网：您对所有投项目，整体有怎样的评价？

蒋毅威：我还比较满意，到今天为止，可以先从几个角度分析。第一个是人，团队今天磨合的很好，我们有一个固定模式，每年会刻意淘汰一部分人，保证团队要不断进步；第二是投资本身，尤其是这段时间，我们布局的比较深，充满信心。

投资家网：一个项目从接洽到投资大概需要多长时间？

蒋毅威：快的话，我觉得一个月，要密集去跟创业者沟通，这就是意味着，不可能在办公室开一个会就解决，要出去喝咖啡、喝茶、聊家常。

投资家网：怎么看待通过股权转让的方式退出？

蒋毅威：股权转让要看价格，但一些个人投资者，很难接盘，风险很大。但是如果通过基金来接，还是不错的退出方式。

投资家网：您觉得投资人应该追求什么？

蒋毅威：长期回报。因为做投资有两种人，一种是管自己的钱，一个是管别人的钱，你要对别人负责，要有舍有得，帮别人挣钱和自己赚钱是两码事。

投资家网：您是属于比较稳健，比较理性风格的投资人吗？

蒋毅威：在投资和打牌上我是，后者比较考验人的耐心和纪律性。

投资家网：如果给自己划定一个时间，什么时候会选择退休？

蒋毅威：我今年已经40岁了，我觉得10年没问题，未来还是要把舞台留给更年轻的一代，我觉得每8年换一波合伙人，我的合伙人比我大8岁，所以,他也是一样的计划，把基金传承下去。

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