华盖医疗施国敏：选定项目的“标准”+“医生”的投资哲学

2016年，资本寒风席卷互联网行业，满目疮痍，一些曾经被叫好的“优质”项目纷纷倒地，但凛冽寒冬并没有太多影响到医疗健康领域，投资数量更是有增无减。

担任华盖医疗基金董事总经理的施国敏便是见证者之一。2015年，华盖医疗基金一期设立，并陆续投资和布局了十多个医疗健康领域的项目，其中有两个已成功在创业板上市，并有其他若干项目在拟上市的进程中。此番成绩，华盖医疗只用了一年半多的时间；同时，华盖医疗基金二期也是紧锣密鼓地在2016年11月底完成了首次封闭，基金总规模约20多亿元人民币。

能在如此短的时间内取得这一成绩，离不开华盖医疗基金背后的LP们，包括近30余家上市公司的鼎力支持，同时也离不开华盖医疗基金的两位核心合伙人——曾任建银国际产业基金总经理的许小林和中信产业基金董事总经理兼医疗健康投资部负责人的曾志强。

施国敏曾是许小林在建银医疗基金的同事，并与其并肩作战；此前，他还任职于易凯资本和美敦力，在医疗健康行业拥有丰富的投资、并购与产业运营经验；而在成为投资人之前，他还曾做过医生和医疗器械的市场销售……

从医疗的一线到投资的战场，施国敏始终将“坚持价值发现与创造”视为自己的行事准则。在这个理念敦促下，他参与投资了诸如拜博口腔、康泰生物、博士眼镜、冠新软件、诺康达医药、理大师等诸多项目。

在华盖医疗基金的初创阶段，由于对医疗投资的过度执着也曾让他一度承受不小的“压力和苦恼”。然而，随着团队壮大和项目执行的不断进展，加之他本身对医疗行业的钟情，经过一番调整之后，他更加坚信了对医疗健康行业的看好，并深信华盖医疗基金将为其投资人带来最好的回报。

上市企业牵手PE大势所趋，3个月引入18家上市企业

施国敏与华盖医疗的缘分源自于2012年。那时，在医疗领域已经验丰富的他机缘巧合之下，加入了由许小林挂帅的建银医疗基金。而2014年许小林创立华盖医疗基金，施国敏便是最早的创始团队成员之一。

2015年上半年，华盖医疗基金团队其一期基金的投资，截至目前已经全部投完。不到两年的时间，华盖医疗基金所投项目中有两个项目实现成功上市。

2017年2月7日，华盖医疗一期基金所投资项目康泰生物于深交所挂牌上市；3月15日，另一项目博士眼镜也在创业板实现挂牌上市。

“现在康泰生物的市值约为150亿，华盖医疗投进去的时候大概50多亿，账面已有较大浮盈（接近3倍）已有。目前，华盖医疗并不急于退出，而是非常看好康泰生物的发展前景；而博士眼镜这个项目华盖医疗也已经有了约4～5倍的回报。”

去年11月底，华盖医疗二期基金完成首次关闭并开始投资，仅仅三个月时间便引入了18家上市公司为LP，其中大部分是医疗健康行业的。由于对医疗健康投资领域的投资热潮，上市企业也希望更多牵手优秀的投资机构进行更多资源整合。

施国敏认为这是大势所趋，企业发展到一定阶段，需要更多并购来进一步做大。在他看来上市公司与PE机构合作主要有三个原因：第一，上市公司希望通过投资的方式孵化一些企业，设立并购基金或政府基金可以一定程度放大杠杆和降低风险；第二，从政策上来说许多上市公司在进行配套融资等方面要比以前相对更难，在这种情况下特别需要与优秀的PE机构合作；第三，医疗健康领域的上市公司更加看重优秀PE团队带来的增值服务能力，也愿意与其长期合作。当然，上市公司们也会面临转型升级或处于其他的原因，而PE机构在一定程度上也可助其一臂之力。

“从华盖医疗方面来讲，希望双方都发挥作用，华盖医疗也会给LP们和企业家提供一个更好的平台，搭建一个核心的医疗健康生态圈；通过更深地去进行资源整合，可以更加有效地利用好这些资源。”

医疗行业加速度下滑，重点关注细分行业

施国敏认为在行业并购整合热潮背后，医疗行业加速度在下滑。但值得庆幸的是在这种状况下，一些医疗细分领域增长速度基本保持了年化30%或以上，如生物医药，医疗器械及医疗服务；这三个细分行业目前也是华盖医疗重点关注的方向。其中，生物医药会看像抗体、疫苗、血制品等领域；医疗器械会专注影像、高脂手术耗材、植入物等领域；医疗服务则会以专科连锁医院，如妇产科、儿科等方面为重点。在这些领域中，目前华盖医疗已经有所布局。

2017年2月，诺康达医药获得华盖医疗二期基金投资。诺康达医药主要从事医药研发服务外包（CRO）、一致性评价、创新制剂和器械耗材等相关领域研发。

“诺康达成立3年多的时间便做到了利润3000万以上”其快速的成长速度引起了华盖医疗的注意，而在不断接触地过程中，华盖医疗发现对这个细分行业和诺康达有了更多的理解：

第一，市场空间大，增长速度快。目前该行业的企业规模整体还比较小，行业集中度很散，未来的市场潜力巨大；CRO服务行业在过去几年中基本保持了平均年化30%左右的增长；而诺康达更是超越行业平均。

第二，政策支持和持续。在仿制药一致性评价领域，国家政策要求到2018年底，首批接近300个口服固体制剂需要通过仿制药一致性评价；而未来还有更多增量品种。诺康达医药可以为很多医药企业提供一致性评价服务，且其拥有较强的技术水平并赢得了行业的认可。

第三，执行能力非常强和增值服务嫁接。目前合作的十几个客户里已有个别客户已经是华盖医疗基金的LP，在华盖医疗的LP们——也就是医疗行业的许多上市公司本身就会存在仿制药一致性评价的业务需求；基于诺康达团队本身的技术水平和执行能力，加之于华盖医疗的协调，便可以将这些资源更多嫁接给诺康达医药，而后续华盖医疗也还会在其他战略、产业、资本等多方面给诺康达提供增值服务。

此外，诺康达医药也在其他诸如创新制剂研发、医疗器械、医用营养等多方面进行了战略性布局。

“小公司研发+大公司并购”是否成为趋势？

除上述提到的三个细分行业以外，对于精准医疗、数据挖掘、人工智能等一些新兴细分行业，施国敏同样进行了诸多分析。他认为精准医疗等作为新兴的行业，未来增长潜力巨大，但目前也有不少公司从财务水平上短期内体现不出来，因此在具体考量项目的时候会从其他更多层面综合加以考虑。

实际上，目前国内在精准医疗领域布局的大多是以创业公司为主，而上市企业则是通过参股或直接并购其他公司涉足该领域，特别是在海外。例如爱尔兰生物制药公司Jazz Pharmaceuticals曾以15亿美元收购了Celator制药。因此有业内人士认为未来一段时间，“小公司研发+大公司并购”会成为精准医疗主流商业模式。

对于这一模式，施国敏在一定程度上表达了认可，他认为国家政策的严格要求和实质性鼓励刺激了企业研发技术的提升；而对于该领域的优秀团队本身而言，生产销售方面不具备优势时，与大企业合作或被并购，不失为一条好出路。

“小公司研发卖给大公司，在国内还不是大规模的趋势，但也会慢慢变多，而拥有一定体量公司之间的并购可能会变得很多。”施国敏说。

据了解，在生物医药抗体药领域华盖医疗已投资了复宏汉霖。该公司主要致力于应用前沿技术进行单克隆抗体生物类似药、生物改良药以及创新单抗的研发及产业化。施国敏透露，目前复宏汉霖的研发进展也取得了较快的进展，其估值也得到了更多资本市场的认可。

最后，施国敏希望华盖医疗基金在医疗健康行业能够通过投资，给投资人带来回报。同时也希望华盖医疗基金成为中国医疗健康领域最专注、最专业、回报最好的一支基金，最有价值的团队，并为之而努力。

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