星石投资杨玲：财富管理行业重塑，两类机构在严监管中迎大发展

“截至2017年7月底，已备案私募基金实缴管理规模已经逼近10万亿（9.95万亿）。在过去2-3年，私募基金行业仅仅依靠自律监管已经让行业规模从2.13万亿增加至7.89万亿（2014-2016年底），规模翻了3倍多。我们预计，在全金融行业协调监管的大背景下，5年内私募行业的规模有望翻倍。”中国财富管理50人论坛理事、星石投资总经理杨玲在8月19日举行的“中国财富管理50人论坛2017北京年会”上表示。

杨玲认为，去杠杆使得金融环境迎来了空前的净化。去通道、去杠杆、去套利，是对金融领域的供给侧结构性改革，敦促行业缩短业务链条，逐步杜绝无益于实体经济的监管套利，使得金融环境迎来了空间的净化。

中国人民银行副行长、50人论坛成员殷勇也在此次大会上指出，对于中国金融风险防范需要有长期的准备，金融风险防范不是一蹴而就的。杨玲认为，这说明，金融去杠杆并不会给市场造成过度冲击。监管层已经有共识不会“暴力去杠杆”。中国不会暴力去杠杆，金融去杠杆的节奏是要兼顾宏观经济的运行和资本市场的承受度，需要一系列完善、全面的长效机制的安排。

严格的监管浪潮下，有两类机构反而将从中获得发展的机会：

首先是银行业“头部效应”更明显，在同业业务纳入同业负债监管之后，过去几年那些业务类型单一、吸储能力差、主要依赖同业业务扩张的中小型城商行面临较大的压力，有核心金融资源优势的大型国有银行和股份制银行将“强者恒强”。

其次是投资机构将“去伪存真”。以私募为例，以往有的私募靠加杠杆、做金融掮客来粗暴敛财，但推高了金融成本，新的监管环境下他们将失去生存空间，但是真正有投资实力的私募，则会迎来发展大机遇。一方面是劣币被驱逐后的资金将流向注重投资能力建设的私募。另一方面，是来自银行端的合作需求。

过去由于隐形的刚性兑付，银行理财资金的配置90%集中在债券、非标等资产上，监管背景下，打破刚性兑付是大势所趋。与会嘉宾多次提到刚性兑付的问题。中国人民银行副行长、50人论坛成员殷勇提出，刚性兑付这种行为不能消除不确定性，只能问题转移，反而会助长不理性的行为，下一阶段在金融监管的完善中，要让市场机制发挥主导作用，让价格波动提示风险。

中国邮储银行行长吕家进也认为，打破刚性兑付，要逐步减少预期收益型产品的发行，向净值型产品转型，使资产价格的公允变化及时反映基础资产的风险。

杨玲表示，打破刚性兑付后，银行在投资端的收益压力更大，因此具备客户获取能力的银行未来将深耕资产管理产业链的下游，与小而精、专注投资的私募，在客户端和投资端各自发挥优势，为客户创造更好的投资收益。这也是财富管理市场在重塑过程中，跨界合作共赢的大趋势，在未来混业监管标准逐步统一之后，监管套利空间消除，依据自身禀赋寻找自身产业链定位是各类资产管理机构的必经之路。