突然出手，这家上市公司震惊中国足球圈！背后真相却是......

导读：在创业板，有这样一家公司，最近奇葩的很：它业绩大幅增长，股价却大跌；它现金流紧张，却又斥巨资买大牌球星。

铁汉生态，这家名不见经传的上市公司，为何如此反常呢？

一

这几年的中国足球，可谓悲喜两重天：一方面，职业联赛各俱乐部挥金如土，国际大牌教练、大牌球星纷纷来中国淘金，中超联赛的影响力不断扩大；另一方面，国足再次折戟沉沙，未能杀入2018年俄罗斯世界杯。

在广州恒大、江苏苏宁、河北华夏幸福、天津权健、上海申花、上海上港等一众土豪公司重金砸钱搞足球之后，刚刚，又一家土豪球队诞生了，这次是名不见经传的梅县铁汉生态。

1月16日，刚刚从中乙联赛升入中甲联赛的梅县铁汉生态足球俱乐部官方宣布：著名球星穆里奇、阿洛伊西奥正式加盟梅县铁汉足球俱乐部。

这一消息，可谓给中国足坛投下了一颗重磅炸弹。要知道，穆里奇可是广州恒大的传奇球星，他获得过中超最佳球员、中超最佳射手、亚冠最佳球员、亚冠最佳射手、亚足联最佳外援等一系列荣誉；而阿洛伊西奥也是一位悍将，他体壮如牛，绰号“野牛”，曾在2015年获得过中超联赛金靴的殊荣。

两位曾在中超联赛大杀四方的球星之所以能屈尊加盟中甲联赛（注：中甲是中超的下一级别联赛），薪水自然是少不了的。

据报道，穆里奇的年薪为600万美元，更年轻的阿洛伊西奥年薪更是高达900万美元！

按照现在的汇率来算，梅县铁汉生态俱乐部每年给两位球星支付的薪水就高达1亿人民币！

如此天价的年薪，也让俱乐部的出资方，创业板上市公司铁汉生态（代码：300197）成为了作者关注的对象。

二

能把著名球星招致麾下，又阔绰的给出高昂薪水，一般人会认为，铁汉生态会像苏宁云商、华夏幸福那样，是A股的大公司，市值起码在千亿以上。

但事实并非这样，截止1月16日收盘，铁汉生态的总市值仅为169.3亿。

铁汉生态，坐标深圳，成立于2001年，2011年在深圳创业板上市。

在官网中，铁汉生态是这样自我介绍的：

深圳市铁汉生态环境股份有限公司（创业板首家生态环境建设上市公司）作为全球生态环境建设与运营领军企业，17年来专心、专注、专业于生态环境建设事业从未动摇。

公司主营及关联业务涵盖生态环保、生态景观、生态旅游、生态农业四大方向以及生态电商和生命健康等领域，拥有集策划、规划、设计、研发、投融资、建设、运营等为一体的全产业链，为客户在生态环境建设与运营方面提供整体解决方案。

铁汉生态将始终以成为生态文明建设的践行者、环境绿化美化的耕耘者为使命，致力为人们打造天蓝、地绿、水净的生态家园。

上面三段话缩减为一句就是：俺铁汉生态是搞生态工程建设的！

在2017年初相关机构统计的一份园林上市公司PPP项目数量及金额表当中，东方园林以700多亿的项目金额高居行业第一，而铁汉生态以167亿的项目金额位居棕榈股份之后，位列第三位。

可以说，在生态园林上市公司当中，东方园林是当之无愧的巨无霸，而铁汉生态处于第二阵营靠前的位置。

三

作者之所以写铁汉生态，一是因为它耗巨资签下了两位球星，二是因为它近期股价下跌的有些显著。

自2017年10月25日创出历史最高点以来，最近三个月，铁汉生态的股价已经累计下跌了近28%。

那么最近三个月，铁汉生态到底发生了什么，导致股价下跌这么多？

2017年10月27日，在铁汉生态股价创出历史新高之后第二天，公司发布了三季度业绩公告。

公告显示，公司前三季度实现营业收入47亿元，比上年同期增长93.62%，前三季度归属于上市公司股东的净利润为4.6亿元，比上年同期增长59.26%。

营收增长近1倍，净利润增长近6成，如此牛x闪闪的业绩，股价应该跟茅台一样，大涨特涨才对，怎么反而大跌近3成呢？

我们都知道，营收和净利润的双双高增长的公司，至少从表面上来看，发展势头是特别好的。

但是翻阅铁汉生态的整个报表，作者认为，铁汉生态这种高增长的势头，似乎是建立在现金流高度紧张基础上的。

下面是铁汉生态2011年上市以来的经营现金流量净额情况：

从上图可以看出，铁汉生态每年的经营现金流净额都是负数，2111-2014年稳定在-2亿到-3亿。2015年，铁汉生态的现金流情况终于有了改观，为-5700万元左右。

但是到了2016年，铁汉生态的经营现金流情况又明显恶化，当年该数据高达-6.27亿！

到了2017年，铁汉生态的现金流情况似乎有所好转，当年一季报中，经营现金流由负转正，达到1.54亿；半年报中，经营现金流为1.46亿。

但是到了2017年三季报，铁汉生态却又风云突变，经营现金流变成了-3.17亿！

四

纵观铁汉生态2017年的股价，在10月27日三季报公布之前，铁汉的股价涨了近22%，远远跑赢了同期下跌的创业板指数。

但是公布三季报之后的近3个月里，铁汉生态的股价却下跌了近28%。

在上图当中，我们可以看到铁汉生态经营现金流、投资现金流、筹资现金流这三个与现金流有关的数据。

那么，这三项数据分别代表什么呢？通俗来说，经营现金流反映了日常经营情况，投资现金流反映了投资生产情况，筹资现金流反映了筹资情况。

铁汉生态的这三项数据当中，2016年和2017年前三季度的经营现金流和投资现金流都是负的，这说明铁汉生态无论是其维持日常经营，还是扩大生产，资金都是很紧缺的。

在前段时间写保千里的文章中，作者就说过现金流对于一家企业的重要性。如果一家公司的现金流长期处在负数行列，那么一旦无法按时筹集到生产经营所需资金，公司就很危险了。

很多专业人士的观点也跟作者一样，认为现金流很多时候比净利润要重要。因为古往今来，无数企业都是盈利的，但却倒在了资金周传不畅上面！

缺钱的铁汉生态，在三季报公布之后，果然去筹钱了。

2017年10月底，三季报刚公布完，铁汉生态就发布了与发行债券有关的公告。12月14日，铁汉生态更是发布了一连串与可转债有关的公告。至此，铁汉生态发行的11亿元可转债项目终于落地。

五

我们能看出，在三季报曝出经营现金流为负数之后，铁汉生态就马不停蹄地加快了融资和发债的动作，而且数额还很高，达到了10亿以上。

好在的是，证监会核准批准了其发债事项，否则铁汉生态很可能将面临一场现金流危机！

查看铁汉生态的资产负债表，作者注意到，其应收账款呈现出逐年走高的趋势。2011-2012年为几千万，2013-2014年超过了1亿，2015年超过了2亿，2016年更是猛增至7亿多！

2017年的前三季度，铁汉生态的应收账款已经达到了7.81亿，再创历史新高！

应收账款在资产负债表当中，计入到资产一栏，应收账款越多，公司的资产规模也就越大。

但是，应收账款从根本上来说，属于纸面财富，因为这是一笔没有到账的钱。

应收账款越来越多，对铁汉生态显然是很有拖累的。如果不是前三季度应收账款高达近8个亿，那么铁汉生态也未必发行超过10个亿的债券。

而如此大规模的发债，利息又是一笔不下的数目！

所以分析了这么多，我们不难看出，铁汉生态虽然业绩增长很光鲜、很亮眼，但是公司越是拿到各种PPP建设项目的合同，工程回款滞后于工程投入的情况就越严重，现金流就越是紧张，最后不得不发行可转债来缓解这一情况。

对于一家企业来说，净利润（即业绩）最终反映了经营的成果，这当然很重要，但更重要的却是现金流。

企业要持续经营、持续存活，靠的就是现金流。现金流相当于人的血液，出了问题，就相当于血管堵塞，严重时会导致血管爆裂、丢掉性命。

在现金流如此短缺之后，铁汉生态还要给穆里奇和阿洛伊西奥两位球星开出年薪1亿的巨额工资，这种行为从公司经营的角度来讲，显然是非常不明智的，这将导致铁汉生态的现金流压力更为紧绷。

众所周知，足球是一项极为烧钱的体育项目。2017年三季报显示，铁汉生态的流动负债已经高达76.5亿。

如此巨额的负债，铁汉生态的足球梦到底能做多久呢？我们拭目以待吧！

责任编辑：李世豪

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