比亚迪“断奶”

引子

也许是印象太过深刻，前短时间，上市公司坚瑞沃能发生的雷爆一幕依然历历在目：资金链断裂，20亿债务还不起，被供应商拉横幅讨债。

受此影响，坚瑞沃能在短短一个月之内股价暴跌50%！

4月10日，锐眼哥在原创文章《刚刚，又一家上市公司雷爆了：20亿债务还不起，股价暴跌不止！》中针对此事在文末写到：

沃特玛（暨坚瑞沃能）目前遭遇的现金流问题和债务危机，是新能源汽车行业普遍存在的问题，在行业竞争白热化和和国家补贴退潮之后，新能源汽车行业必然会迎惨烈洗牌，那些空喊宏伟愿景但又高度依赖补贴的公司，在不久的将来将会原形毕露。

巴菲特说过，只有潮水退去时，才知道谁在裸泳。新能源汽车行业同样如此，只有补贴退去时，才知道哪家公司在裸泳！

产业的更迭，政策的演变，让新能源汽车进入到了大洗牌时代。除了坚瑞沃能之外，2018年新能源汽车行业还会不会有别的公司曝出“黑天鹅”事件，我们拭目以待！

一

通过沃玛特的债务危机，锐眼哥当时已经隐隐之中感觉到2018年还会有别的新能源汽车公司会出问题，所以写下了上面这几段话。

当时的话还言犹在耳，仅仅过了半个多月，就又有一家知名新能源车企业绩出现了严重下滑：

4月27日晚，比亚迪披露了2018年一季报，其中净利润为1.02亿元，同比下滑83%；基本每股收益0.02元，同比下降90%；扣非后净利润为亏损3.29亿元，上年同期为盈利4.46亿元。

此外，比亚迪预计2018年上半年净利润为3亿至5亿元，同比减少70.98%至82.59%。对于净利润大幅减少的原因，比亚迪认为是由于受补贴退坡的影响。

受净利润暴跌的影响，5月2号开盘，A股的比亚迪（代码：002594）低开低走，全天股价大跌7.01%。

在更早的4月28日，港股市场的比亚迪（代码：01211）也以下跌5%收盘。

自2017年11月23号股价见顶以来，A股的比亚迪最近5个多月累计跌幅已经超过30%，市值蒸发近700亿；港股的比亚迪股份最近半年以来，累计跌幅也达到了30%。

在技术形态上，A股比亚迪已经跌破了250周均线。

无论是从跌幅还是技术形态上来说，比亚迪的股价都进入到了熊市区域。

比亚迪作为明星股，如此气势汹汹的下跌，自然引来了各大机构的关注。

美银美林发表报告，下调对比亚迪股份的投资评级，由原来“买入”降至“中性”，因预计其2018年及2019年毛利会面临更大的压力，基于综合方式作估值，同时将目标价由74港元降至59.3港元。

中金公司发布研报，将比亚迪股份的评级由“买入”降至“持有”，目标价由77.9元下调21%至61元。

光大发布证券报告，鉴于近期汽车行业政策波动/长期新能源汽车市场竞争格局或变导致估值中枢下移，下调比亚迪股份目标价至66.42港元，下调至“增持”评级。

各大券商纷纷下调评级，让已经步入熊途的比亚迪股价又蒙上了一层阴影。

二

前文说过，对于净利润大幅减少的原因，比亚迪认为是由于受补贴退坡的影响。

那么，这几年中国新能源汽车的补贴政策到底是怎样的呢？

2009年起，中央财政对新能源汽车推广应用予以补助，截至2015年底，中央财政累计安排补助资金334.35亿元。

新能源汽车比传统能源汽车更为环保，国家对其进行大规模补贴，本意是好的，但由于缺乏监管，引发了一大弊端——骗补！

2016年9月8日，新能源汽车行业传来超级大新闻，财政部曝光了苏州吉姆西客车制造有限公司等5家新能源汽车生产企业意图骗补国家财政补贴超10亿元，个别企业被取消整车生产资质。

举个简单的例子，如果一辆车的造车成本仅需6万元，而国家政策补10万元，企业只要把车造出来，再卖给关联公司，即便把车全部销毁掉，也能赚取4万元差价。

“人为财死，鸟为食亡”，如此暴利的机会，不骗补岂不就是傻子？

《经济观察报》曾经报道过，某大型主机厂的两位员工，辞职去了江苏某地级市做电动车改装公司，一台车国家补贴10几万，一年就挣了几个亿。

这种情况下，大量的企业打起了骗补的歪主意，它们有的在生产环节造假，粗制滥造、生产不合格汽车；有的在销售环节作假，一手建厂，一手成立汽车租赁公司，随后转卖给自己的租赁公司，更有甚者还拆下电池循环利用，反复骗补。

车企骗补之风盛行，让大笔国家资金流入了私人腰包，再加上新能源汽车越造越多，再大规模补贴，财政根本吃不消......

于是，补贴退坡成为了必然趋势。

2017年，国家新的补贴标准位为：对于乘用车的补贴按照2016年的补贴标准退坡20%，对于客车的补贴标准普遍在2016年的标准上退坡40%，对于快充类纯电动客车按2016年补贴标准降低60%。

进入2018年之后，新能源补贴政策进一步调整。2018年年初财政部、工信部、科技部、发展改革委联合发布了《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，规定在2018年2月12日至2018年6月11日的过渡期内，上牌的新能源乘用车、新能源客车只能拿到2017年补贴标准的70%，新能源货车和专用车仅能拿到2017年补贴标准的40%，燃料电池汽车补贴标准不变。

补贴大幅度退坡，对所有的新能源车企来说，无异于一场“系统性风险”。

三

净利润骤降，股价大跌，这仅仅是补贴退坡造成的吗？看了以下数据之后，相信你会有不同的看法。

通过上图的财务数据可以看出，2108年一季度，比亚迪营收247亿，比2017年一季度的210亿增长了17%以上。

营收明明是增长的，但是净利润为何却同比下滑高达83%呢？来看下面的数据。

通过上图的财务数据可以看出，2018年一季度，比亚迪一年内到期的非流动负债高达140.39亿元，较上期的98.74亿增长了超过40亿，增幅高达42%。这反映比亚迪发行了大量短期融资债券。

2018年一季度，比亚迪的财务费用为8.13亿，较上期的3.80亿大增114%。这反映了发债导致利息支出大增。

所以，利息支出的大幅增加，也是引发比亚迪净利润大跌的一个重要原因。

此外，还有一个数据不得不说，2018年一季度，比亚迪收到的政府补助约为6.4亿，这相当于去年全年12.75亿补贴的一半。

在一季度补贴仍然不错的情况下，比亚迪净利润还如此暴跌，比亚迪更应该反思一下自身的问题了。

不过，比亚迪2018年一季报并非全是利空，当期经营现金流量净额从去年同期的-24.18亿缩小为-2.17亿，反映了公司现金流能力在明显改善。

我们应当意识到一个问题，如果2018年一季度没有政府的6.4亿补贴，比亚迪的亏损将超过5亿。

不仅仅是比亚迪一家公司，A股的其他新能源汽车公司业绩也很惨：

中通客车2018年一季度净利119万，同比下降97%；

安凯客车2018年一季度净利润-8197.84万元，同比下降252.39%；

江淮汽车2018年一季度扣非净利润-1.55亿，同比下降181.7%。

在国家对新能源汽车还没有完全断奶的情况下，一些上市公司的业绩就已经很难看了，当国家全面退出补贴的时候，这些企业该怎么办呢？

尾声

中国在传统汽车领域当中，多年来一直采用“市场换技术”的办法，但这么多年过去了，中国市场上的主流汽车品牌要么是德日韩美这种进口车，要么是中外合资厂商的汽车，严重缺乏优秀的自主汽车生产商。

国家对新能源汽车大力扶持，环保是一方面，通过发展新能源汽车，在汽车领域实现对发达国家的“弯道超车”也是一个重要原因。但没想到，这反而让一些企业养成了高度依赖补贴甚至是骗补的习惯。

从美国封杀中兴通讯一事不难看出，制造业已经成为发达国家遏制中国的一大利器。而新能源汽车作为中国制造业的重要板块，相关公司却普遍缺乏自我造血能力，对国家的输血极为依赖，补贴政策稍有风吹草动，就会严重影响这些公司的业绩。

今年，国家已经明确表示，将大幅降低汽车进口关税。这意味着，中国车企面临的竞争将更加激烈，消费者的选择余地也将大大增加。

内有补贴政策退坡，外有外国汽车杀入，中国汽车市场大洗牌的日子到来了！

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