780亿债务压顶！又一民企巨头危机爆发

一

又一家明星企业陷入债务危机！

7月5日，上海清算所公告显示，永泰能源2017年度第四期短期融资券到期未兑付，构成实质违约。永泰能源的债务危机意外曝光。

据悉，本次出现违约的“17永泰能源CP004”发行规模为15亿元，票面利率7%，主承销商是中信证券。

受违约消息冲击，永泰能源股债齐跌。7月5日永泰能源股票下跌4.57%，报1.67元；“13永泰债”、“16永泰01”、“16永泰02”均出现大幅下跌，其中“16永泰02”跌幅高达22.78%，因异常波动被上交所临时停牌。

为避免更多损失，永泰集团祭出停牌大招。7月5日晚间，永泰能源公告称，鉴于公司债券违约引发的一系列负面影响，为保护投资者合法权益，公司股票及永泰能源债券自2018年7月6日起双双停牌。

7月8日，永泰能源在京召开媒体见面会，实控人王广西表示：“永泰能源和永泰集团，在生产经营上没有任何问题。债务违约产生的原因首先是反思自己，在企业的发展中，没有管控好负债规模和负债率”。

王广西同时表示，已请求银行不抽贷、不断贷，对永泰能源给予一定的流动性支持。目前，已与政策性银行、大型股份制银行和城商行在内的5家银行达成战略合作协议。同时，恳请债权人、广大投资者、媒体、监管机构在公司困难时给予支持。

王广西甚至不惜自黑表决心：“我一定会把债务处理好 ，一定要把企业弄好。我一不会上天跑，二也不会上楼跳。”

至于永泰集团未来的解决措施，王广西表示将通过以下几种方式：

一是稳住企业生产经营，这是根本；

二是积极瘦身，将出售150亿资产积极回款；

三是主动与金融机构沟通，取得新增流动性支持；

四是实施240亿债转股；

五是以旗下上市公司永泰能源和海德股份为标的发行可转债。

虽然王广西表态很高调，但笔者想说的是，债权人被迫做股东是最可怕的事情了。

二

永泰能源是一家综合能源类企业，2007年12月通过借壳方式登陆上交所，公司主要业务涉及电力、煤炭、石化、物流、投资等。

此前，永泰能源作为A股唯一的民营煤炭企业，一直以明星企业形象示人。实控人王广西夫妇曾以370亿元的财富，跻身《2015年胡润百富榜》第37位，排名一度超越潘石屹、曹德旺、任正非等业界大佬，也是响当当的传奇人物。

本次债务违约曝光后，永泰能源和王广西形象一落千丈。但是，此次曝光的债务违约或许只是冰山一角，还有更多危机在后面。

近年来永泰能源发债频繁，而且一直采取借新还旧的方式勉强维系资金链。“17永泰能源CP004”到期之前，公司曾计划发债10亿元，实现15亿元的兑付。无奈天不遂人愿，发债当天认购未达标而取消发行，这也是导致“17永泰能源CP004”违约的直接原因。

一旦借新还旧的资金链出现缺口，便预示着更多的危机纷至沓来。从到期时间看，永泰集团2013年发行的“13永泰债”将于2018年8月6日到期，该债券发行规模38亿元，当前余额还有35.9亿元。

如今永泰能源连15亿元债券都无法按期兑付，下月初又有一笔30多亿元的债务到期，如期兑付更是难上加难。更可悲的是，年内永泰集团还有一大波债券正在排队等待兑付。

2018年年内，永泰能源还有“17永泰能源CP005”、“17永泰能源CP006”等3笔短期融资券到期，规模合计28亿元。此外，“15永泰能源MTN001”、“15永泰能源MTN002”两笔中期票据将在10月、11月进入回售，规模共计28亿元。

况且，永泰能源的资金现状并不乐观。截至2017年年末，永泰能源负债规模为721亿元，负债率高达72.3%，比一些大型国企还要高。在银行抽贷的背景下，想让资金链重新运转起来简直难于上青天。

三

“17永泰能源CP004”违约的连锁反应正在不断扩散。本次违约已经触发了永泰能源仍在存续期内的“18永泰能源CP003”、“18永泰能源CP002”等14期债券募集说明书或定向协议中披露的“交叉保护条款”。

鉴于此，7月6日，联合信用评级有限公司（以下简称“联合评级”）宣布将永泰能源主体长期信用等级由“A”下调至“CC”，将“13永泰债”、“16永泰01”、“17永泰能源CP004”等多只债券的信用等级由“A”下调至“CC”，评级展望为“负面”。

永泰能源的股东也受到波及。7月5日，永泰能源公告称，公司控股股东永泰控股集团有限公司（以下简称“永泰集团”）所持有的公司股份被全部冻结，直至2021年7月4日。截至7月5日，永泰集团共计持有永泰能源股份40.27亿股，占该公司总股本的32.41%。

7月6日，永泰能源再发公告称，公司股东青岛诺德能源有限公司（以下简称“青岛诺德”）所持有的公司无限售流通股6.59亿股（占总股本的5.31%）被冻结，直至2021年7月5日。截至7月7日，青岛诺德共计持有永泰能源股份9.89亿股，占总股本的7.97%。

截至目前，永泰能源已有近四成的公司股本遭遇司法冻结。

永泰集团的子公司更是在劫难逃。7月6日，永泰集团控股的另一家上市公司海德股份股价收跌7.52%；永泰能源全资子公司华晨电力境外上市的美元债也大幅下跌18.7%，跌幅创下纪录。

受去杠杆等宏观因素的影响，民企发债一旦遭遇困难，银行抽贷便接踵而至。王广西坦言，从2017年12月以来，永泰能源被银行抽贷超过80亿元。毫无疑问，银行抽贷是加速企业资金链断裂的帮凶。

反过来，永泰能源债券违约也作用于金融机构。截至2017年9月末，永泰能源的银行授信额度高达500多亿元，包括国开行、中信银行、平安银行等业内翘楚，均在“17永泰能源CP004”违约后不幸躺枪。多家基金公司及融资租赁公司也未能幸免。

四

那么，作为曾经的明星企业，永泰能源是怎样一步步走到今日窘境的呢？

永泰能源原本是一家主营煤炭采选和贸易的企业，但它并不满足于此。2015年至今，通过一系列的并购重组，永泰能源的主营业务逐渐从煤炭扩展至电力、物流、投资等多个领域。2018年5月，永泰能源还试图转型赛马业务，后因政策限制不了了之。

通过不断地“买买买”，永泰能源的公司规模再四年间翻了一倍。截至2018年一季度末，公司资产总计1072.26亿元，是2014年末的2.06倍，扩张速度杠杠的。

然而，规模扩张的同时，永泰能源的资产负债率也快速飙升。截至2018年一季度末，公司负债金额合计782.26亿元，资产负债率高达72.95%。其中应付债券规模超过150亿元，真真是压力山大。

为筹措更多资金，永泰能源简直是无所不用其极。2010年至2016年，永泰能源合计发起5轮定增融资，募资金额合计222.4亿元，募资金额甚至超过公司市值208亿元，放眼整个资本市场也十分罕见。

此外，股权质押也是永泰能源惯用的融资手段之一。截至目前，永泰能源股权质押近百笔，解押与质押之间几乎做到无缝衔接，最新的质押比例高达99.92%。在债券违约的冲击下，永泰能源的质押股爆仓危机一触即发。

即便永泰能源极度缺钱，实控人王广西夫妇也没忘记减持套现。《2017胡润套现企业家榜》显示，王广西、郭天舒夫妇于2016年7月至9月期间数度减持上市公司永泰能源股份，累计套现金额达到46亿元，排名减持榜第四位。

尾声

今年以来，债务违约潮愈演愈烈，公开发行的债市上有超过20起的债券违约，违约规模近百亿元，违约主体集中于民营企业，其中不乏中安消、富贵鸟等知名民企，永泰能源是最新一起，也是违约规模较大的一起。

在一系列利空消息冲击下，永泰能源股价跌跌不休，从2017年8月初的阶段高点3.99元，一路下跌至1.59元的历史新低，不到一年时间，股价已经腰斩。2015年永泰能源最高市值曾超过千亿元，如今仅剩208亿元，三年间市值蒸发800亿元，令人不胜唏嘘。

为了盲目扩张，永泰能源几乎不计后果从资本市场大肆圈钱，发债、定增、股权质押都已做到极限。但人算不如天算，2017年定增新规明确要求，拟发行股份数量不超过总股本的20%，定增发行距上次募集资金时间应超过18个月。永泰能源“定增＋质押联动模式”走向终结，资金链断裂，债券违约如约而至。

如今，“17永泰能源CP004”已构成实质违约，无异于第一张多米诺骨牌被推倒，紧随其后的连锁反应恐怕会超出外界想象。但在媒体见面会上，王广西还乐观表示，力争在未来三至五年内把资产负债率降低20个百分点左右，这对于资产负债率超过70%的永泰能源绝非易事。况且，资本市场留给永泰能源的时间已经不多了。

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