美年健康“病了”

导读：长生生物疫苗造假尚未平息，医疗行业又飞出一只黑天鹅，这次出事的是民营体检巨头美年健康。

7月29日晚间，一篇自媒体文章《美年大健康：如果人死了，你就只能挣一次钱了！》刷爆朋友圈，作者自称美年健康前员工，曾在广州美年富海门诊部工作四年，文中爆料美年健康涉嫌利用早已死亡的医生名义，违规签发医检报告；在未取得执业许可证和放射诊疗许可证的情况下违规经营，体检服务质量差；用法律漏洞坑员工，逼员工刷信用卡买体检卡，将经营风险转嫁给员工等诸多问题。

在舆论持续发酵下，美年健康迅速升级为全民关注的热点话题。

一

美年健康，中国体检行业的

龙头企业。公司前身是成立于2004年的上海天亿医疗发展有限公司，后更名为美年健康产业，专注体检领域业务。2015年，美年健康借壳江苏三友登陆A股，成为中国专业体检第一品牌。

上市后美年健康开启扩张之路，截止2017年底，美年健康体检分院覆盖全国32个省市自治区、215个核心城市，已开设400余家体检中心，成为全国最大的连锁体检机构。与此同时，美年健康的投资者人数暴涨至2.5万户左右。

高速扩张，往往以为着管理跟不上。近两年就不断有媒体质疑美年健康，集中关注其医务人员资质和体检报告质量上。今年6月份，湖南广播电视台都市频道就曾对美年健康快速扩张过程中，工作人员资质跟不上公司扩张节奏做出相关报道。

二

如今质疑再起，美年健康处境尴尬。对此，美年健康第一时间做出回应，称网络文章内容严重失实，是遭遇有组织的黑公关，已向公安机关报案。

现在的上市公司，一言不合就报案。不过，资本市场似乎并不认同美年健康的说辞。7月30日，美年健康开盘跌停，报收19.53元/股，市值一举蒸发68亿元。受其拖累，医药板块集体杀跌，多只个股跌幅超过9%，整个板块市值蒸发近800亿元。

接下来，事情出现戏剧化的一幕。网络文章中所称的“去世医生”陈飞雪，通过微博和媒体方式辟谣，称自己目前仍在工作岗位，为美年健康的信誉站台。

虽然陈飞雪的出现令人意外，为美年健康的口水战中扳回一局，但资本市场对美年健康并未完全认可，起码深交所没有。

7月30日晚间，深交所对美年健康下发关注函，要求其认真自查公司员工的执业资格证照获取及有效状况，是否存在无证上岗、持错证上岗或持过期证照上岗的情形等。

深交所关注函下达不到一个小时，美年健康火速做出回应，表示经过自查，相关人员执业资格证照齐全有效。并称卫计部门可以来检查，所有项目经过国家法律批准，在卫计部门指导下进行工作。

接下来剧情再次发转，7月31日，天河区卫计局方面表示，经调查后发现，美年富海门诊部涉嫌违规出具体检报告，出其不意地朝美年健康脸上打了一巴掌。

7月31日，美年健康低开6.04%，最终收盘报19.59元，股价微涨0.31%。8月1日，美年健康开盘大跌9.6%，最终收盘报18.01元，股价跌幅8.07%。

三

美年健康曝光出的一系列负面现象，都与公司近年来的急速扩张脱不了干系。

最初的民营体检行业，是美年健康、爱康国宾、慈铭体检三足鼎立的局面。赶在2015年借壳上市前夕，美年健康已经在悄然布局，为逆袭扫除障碍。

2014年11月，美年健康与慈铭健康股东签署《股份转让协议》，约定收购慈铭体检100%股份。此后，通过数次股权变更，美年健康将慈铭体检收入囊中，坐上了民营体检的“头把交椅”。

但跃升龙头老大的美年健康并未满足于此，开始把算盘打到行业老二爱康国宾的头上。彼时，爱康国宾正在准备私有化回归A股。

2015年8月，爱康国宾宣布私有化方案。2015年11月，美年健康拟组建买方团，向爱康国宾提交私有化交易初步要约。

为顺利推进收购，美年健康甚至对爱康国宾股价溢价37%，相对于爱康国宾买方团要约收购价溢价23.6%。

爱康国宾创始人张黎刚与美年健康创始人俞熔

但是，美年健康的要约收购遭到爱康国宾的强烈抵抗。2015年12月，爱康国宾启动“毒丸计划”进行反击，采取股权摊薄方式反对美年健康的收购。

而美年健康收购决心已定，爱康国宾的“毒丸计划”并未生效。美年健康不惜再次提高爱康国宾收购价格，并采取现金支付方式。

爱康国宾的对抗决心也很坚定，还拉来阿里巴巴、中国人寿等6个新成员加入私有化财团，且不再对外公布要约收购价格。

爱康国宾的步步抵抗并未打消美年健康的收购意图。2016年1月，美年健康再次提价，仍以全现金收购爱康国宾。

被逼无奈的爱康国宾最终祭出“杀手锏”，2016年2月，爱康国宾以侵犯商业秘密为由将美年大健康告上法庭，指控美年大健康及其工作人员在2014年盗取爱康国宾广州地区的业务数据。

但这还没完，2016年3月，爱康国宾发布声明，称已正式向商务部提交书面实名举报，美年健康及其实际控制人俞熔涉嫌违反反垄断法，矛头直指慈铭体检收购案。

此后，爱康国宾再补一刀，2016年5月，爱康国宾第二次起诉美年健康，称其软件开发系统的前员工跳槽到美年健康全资子公司“美年软件”工作，盗取原公司体检管理软件源代码，侵害其健康体检软件系统著作权。

官司缠身的美年健康最终放弃对爱康国宾的要约收购。2017年5月，商务部认定美年健康在收购慈铭体检的过程中，构成未依法申报违法实施的经营者集中，但不具有排除、限制竞争的效果，对其罚款30万元。

四

即便最近两年市场走熊，美年健康也没有放慢扩张节奏。美年健康相继收购或参股好卓数据、美兆体检、大象医疗、美因基因等多家公司，在一系列的并购重组利好刺激下，近一年公司股价再次翻番，市值一度超过700亿元，成为民营体检当之无愧的“老大哥”。

但是，并购重组是一把双刃剑，推高美年健康股价与市值的同时，并购后遗症也逐渐显现。

首先，急速跑马圈地对美年健康的费用带来极大挑战。美年健康规模快速增长的同时，销售人员也在急剧增加，2017年的员工数量超过2015年上市之初的两倍，而这必然需要支付大量的薪酬。

其次，美年健康的医护人员资质和体检报告质量，并没有随着公司规模扩张而水涨船高，反而出现脱节现象。美年健康在2017年年报中坦言，随着业务规模迅速扩张，公司的经营区域、分子公司数量、员工人数都出现大规模增加，可能存在人才储备不足的风险。

再次，行业的竞争环境并未改善，民营体检机构的主要竞争对手是公立医院，双方之间的实力差距依然存在。随着医疗行业负面事件不断曝光，消费者对民营机构的信任度降低，必然影响其未来发展。而美年健康对爱康国宾收购未遂，也导致双方关系恶化。

最后，也是最致命的一点，美年健康通过频繁收购带来巨额商誉，为公司的稳定经营埋下隐患。截至2018年一季度末，美年健康的账面商誉金额高达40.6亿元，比2015年末的4.17亿元增长873%。

美年健康2018年上半年业绩快报显示，公司2018年上半年实现营业收入34.90亿元，比上年同期增长57.66%；归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，比上年同期增长998%，增长近10倍。

表面看美年健康业绩不错，但是，美年健康2018年上半年的总营收34.90亿元，与公司账面商誉相比，仍然相差5.7亿元。当一家公司半年的营收还不及账面商誉，你还会继续看好这家公司吗？

根据美年健康2017年年报中的公司规划，预计2018年年底达到600家分院，到了2020年底，预计达成1000家分院的战略目标。看得出，美年健康的关注点还是放在规模扩张上。但是，比起极速扩张，美年健康最应该重视的是提高员工素质和体检质量。

结语

2018年8月28日，美年健康15.29亿股限售股将迎来解禁，解禁股占总股本比例高达49%，占流通总股本的116.15%。如此天量的解禁规模，是美年健康股价下跌的又一枚重磅炸弹。

况且，在美年健康前十大流通股东中，基金和信托持股占据7席。而金融机构去杠杆对个股的冲击，已经是今年资本市场司空见惯的现象。当解禁股遭遇机构减持，会产生怎样的化学反应，各位读者敬请期待。

声称体检质量没问题被卫计局打脸，急速并购扩张导致商誉畸高，收购竞争对手反被告......给别人体检的美年健康，是时候为自己好好检查一下了。

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