上市第一天，高管就辞职：腾讯投资的这家电商，巨亏8个亿！

不论是蘑菇街多年来持续亏损的业绩，还是公司跨界直播与金融业务的举措，以及老员工对股权稀释的血泪控诉，都够蘑菇街好好消化一阵了。

此外，蘑菇街大股东腾讯一直不遗余力地为其导流，但近日收效甚微。外界质疑声起，失去腾讯光环的加持，蘑菇街该如何迎战未来？

蘑菇街的由来

蘑菇街（股票代码：MOGU）创立于2011年，创始人陈琪。最初的蘑菇街是一家导购平台，专门为女性消费者挑选淘宝爆款，消费者在平台打开淘宝链接，倘若交易成功，平台从中收取佣金。

2013年，淘宝大肆封杀第三方导购平台，蘑菇街首当其冲。导购生意做不下去了，蘑菇街开始转型社交电商平台，自己做起生意来。

依靠平台之前积累的大量粉丝，蘑菇街一步一步做大起来。2014年底，蘑菇街入驻商家逾6000家，一年交易额近36亿元。

2016年，蘑菇街与同病相怜的美丽说合并，之后淘世界参与进来，三者共同成立美丽联合集团，集团整体估值近30亿美元，陈琪出任CEO。

图片来源：创业邦

值得一提的是，美丽联合集团成立后，美丽说原来的大股东腾讯，摇身一变成为集团大股东。从此以后，蘑菇街开启了背靠大树好乘凉的新生活。

除腾讯外，蘑菇街的其他股东也大有来头，高瓴资本、挚信资本、贝塔斯曼、平安创新、启明创投、红杉资本及蓝驰创投等，全部隶属于蘑菇街投资者团队，阵容十分豪华。

上市首日险破发

鉴于电商巨头亚马逊、阿里巴巴、京东等赴美上市的现实，蘑菇街认为美国投资者更熟悉其电商业务，最终选择赴美上市。

2018年12月6日，蘑菇街成功登陆纽交所，成为“中概科技时尚第一股”，迎来历史上的高光时刻。

蘑菇街CEO陈琪 图片来源：品途

蘑菇街IPO发行475万美国存托凭证（ADS），发行价为14美元/ADS。主承销商为知名投行摩根士丹利、瑞士信贷和华兴资本。

尴尬的是，上市当天，蘑菇街开盘报12.25美元，较发行价大跌12.5%，最终收报于14美元，公司市值近15亿美元。蘑菇街开盘破发收盘持平，算是虚惊一场。

实际上，上市之前，蘑菇街的募资计划已经更改3次，为上市当天股价变动埋下伏笔。

招股书显示，蘑菇街最初计划最多筹集2亿美元资金；11月23日，公司将发行价定为14-16美元，最大募资金额为8740万美元；上市当天，蘑菇街发行价确定为14美元，最大募资额约为7650万美元，前后缩水近六成。

业绩连年亏损

蘑菇街的不自信，或与公司业绩多年来持续亏损相关。

招股书显示，截至2018年9月，蘑菇街今年前三季度交易额为23亿元，目前仍处于亏损状态，净利润为亏损3.03亿元，归属于股东的净利润为亏损7.63亿元。

除了业绩亏损，蘑菇街的MAU（月活用户数）增长速度也令人堪忧。

数据显示，2017财年至2018财年，蘑菇街的MAU从5100万增加至6520万，增长27.8%；活跃购买者从2440万增加至3300万，增长35.2%。

但是，按照2017年9月30日前十二月与2018年9月30日前十二月对比发现，蘑菇街的MAU从6200万增加至6260万，增速微乎其微，几乎停滞不前。

并且，这个结果还有赖于大股东腾讯的导流。今年5月，腾讯开通微信支付与QQ钱包两大通道，为给蘑菇街导流操碎了心，但收效甚微。

业务转型遇阻

为改变现状，蘑菇街业务重点开始转移，首先是加码视频直播业务。但是，在淘宝直播、小红书等强劲对手的打压下，转化率并不高。

图片来源：蘑菇街官网

根据公开资料，以2018年9月为例，蘑菇街平均每天直播产出量达3000小时，相当于125家电视频道24小时连续不断地播出，而用户平均每天花在蘑菇街直播上的时间约为35分钟。

招股书显示，蘑菇街视频直播业务的成交额约为14亿元，占GMV（成交总额）总量的17.7%。相较蘑菇街平均每天3000小时的产出量而言，直播对GMV的贡献率不足20%确实偏低。

此外，蘑菇街还涉足金融领域，旗下金融业务统称为美丽金融，包括P2P平台种豆宝，消费分期服务白付美，此外还涉及导流服务，向用户推荐银行信用卡办理或众安保险的相关产品。

图片来源：券商中国

需要指出一点，官网信息显示，截至今年11月底，种豆宝累计交易总额6680万元，借贷余额2251万元，逾期金额为0，累计代偿金额915万元，代偿率为20.66%。

此前有媒体报道称，已有地方监管部门计划对余额在1亿元以下的平台进行清盘。种豆宝因贷款余额规模较小，加之平台尚未披露合规备案进程，很可能面临清盘危机。

股权稀释风波

即便是赴美上市这样的高光时刻，蘑菇街的麻烦也没有远离，反而更加紧迫。

近日，有蘑菇街3年以上老员工在脉脉上匿名发表心酸长文，控诉公司毫无顾忌稀释股本，高管套现后买豪车豪宅，根本不顾及老员工利益，当初的承诺成了一纸空谈。

图片来源：金融界

通常，公司一旦成功上市，除高管团队一夜暴富外，坚守多年的老员工也会因为持有原始股而身家倍增，甚至实现财务自由，但蘑菇街是个意外。

原来，蘑菇街上市后宣称，1股ADS代表25股A类普通股，这相当于26亿总股本除以25，老员工手中的期权也要相应除以25。

该员工表示，当年花6位数买入的5万股期权，在公司上市后被严重稀释，不仅没能获得资金回报，还赔上了大好的青春年华，错过了事业的黄金期，感觉被公司利用完了就抛弃。

举例说明，员工期权价值＝（单股票价值/折算美股ADS基数－行权成本）×股份－税费。按蘑菇街发行价格14美元计算，该员工的5万股期权上市后价值=50000（期权）/25（基数）×14（股票价格）×6.9（汇率）=193200元，再减去35%左右的税费，仅剩125580元。

如此看来，蘑菇街3年以上老员工的5万股期权如今价值只剩12.5万元，而且还要分4年行权。层层盘剥之后，老员工拿到手里的钱实在少得可怜，可能还不及大公司的一个年终奖。

愤怒之余，有蘑菇街老员工选择辞职。有接近蘑菇街的人士透露，公司内部有许多人提出离职，更有技术部的高管在公司上市当天直接在朋友圈宣布离职。

图片来源：金融界

结语

蘑菇街之所以成功吸引投资者目光，很大原因是得益于腾讯光环的加持。目前，腾讯对蘑菇街持股高达18%，是公司第一大股东。

图片来源：搜狐

蘑菇街曾坐享腾讯带来的巨大流量红利，但眼下情况生变，腾讯自己的日子都已经很难过了，恐怕没有多余的精力再去顾及蘑菇街了。

别的不说，今年以来，腾讯股价已经从年初高位475.72港元，一路下挫至历史新低251.40港元，累计跌幅46.38%，接近腰斩，这也是腾讯上市以来跌幅最大的一年。

蘑菇街大概也意识到这点，开始业务转型，寻找新的利润增长点。但是，蘑菇街开启直播业务的时间节点明显落后，相对竞争对手淘宝直播、小红书等，根本没有优势可言。

此外，蘑菇街目前发力的直播与金融业务，前期都是烧钱模式，而蘑菇街至今仍处于亏损状态，账面资金能否支撑直播与金融业务走到盈利那刻，需要打一个大问号。

在经济预期不确定的大环境下，蘑菇街实现赴美上市实属不易。如何切实提高盈利能力以支撑公司“中概科技时尚第一股”的形象，才是蘑菇街的当务之急。

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