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抓住历史机遇!未来,大量中国“独角兽”将在三大细分领域诞生!

2020-03-09 23:05:05   来源:投资家(ID:touzijias)  作者:张文军 

摘要:撑过疫情,利用政策红利,中小企业有望成为中国式独角兽。

最近的一些数据表明,国内疫情已经不那么紧迫,但是很多企业确实受到很大的影响。今天晚上就跟大家交流一下,在疫情之下,中小企业如何生存,同时考虑到疫情过去之后,企业如何利用现在资本市场正在出现的重大政策机遇,来发展壮大,从而打造中国式独角兽。


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2019年7月22日,科创板正式开通,标志着中国的注册制真正落地。


到目前为止,不到一年的时间,科创板已经上市了100多家企业,总体运行比较平稳,而且市场表现也相当不错,如今科创板市值达到了1万多亿,平均市盈率大约100多倍,平均营业收入也达到4亿多,规模公司的净利润中位数达到8000多万,所以说科创板目前看还是比较成功的一个板块。


科创板落实的是注册制,所以能够满足科创板几套标准的企业,都有权利去申请上市科创板。


第一套标准是利润标准,预计市值不低于人民币10亿,最近两年净利润都为正数,累计净利润达到5000万;或者是预期市值不低于人民币10亿,最近一年净利润为正数,而且营业收入不低于1亿。


第二套标准,更侧重于研发收入,预计市值不低于人民币15亿。最近一年营业收入不低于2亿,并且最近三年累计研发投入占最近三年的累计营业收入的比例不低于15%,这个比例还是相当高的,说明第二套标准对于研发投入的要求非常高。


第三套标准主要是重视企业的经营性现金流,预计企业的市值不低于人民币20亿,并且最近一年营业收入不低于人民币3亿,最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿。


第四套标准,主要是一个市值标准,市值不低于30亿人民币,并且最近一年营业收入不低于人民币3亿元,这标准,我们通常认为它是为生物医药企业、医疗器械企业来服务的。市值如果不低于人民币40亿,生物医药企业,至少需要有一个核心产品,或者开展临床试验。每通过一期临床,市场都会给一个估值。


在这里解释一下,所谓预计市值,通常来说指的是这个公司的市场价值已经得到了一个比较广泛的认同,比如投资机构在投入资金给公司的时候,所预计的公司估值,这种情况下往往比较有说服力,否则就需要券商保荐机构来找出种种的理由论证公司的市值。


我们看一下注册制在中国的发展情况,注册制是当时在证券法还没有完全修改的情况下就已经落地了。那么证券法在去年12月28号最后做了一轮新的修改,那么今年的3月1号已经正式开始实施。证券法修改主要有三个方向,一个是坚持市场化,第二是坚持法治化,最后是坚持国际化。


未来我们预计随着证券法的修订落地,未来的市场将逐步的向市场化、法治化、国际化方向发展,按照国际惯例,注册制也将会在A股市场全面实行起来。


科创板上市到现在,上市的公司往往都是以硬科技企业为主。比如生产高端装备、生产芯片、半导体、新材料的等等。他们具备相当的技术门槛,有个别的技术都达到了国际先进水平,或者至少是国内的顶级的水平。


接下来,创业板也会发生注册制方面的改革,我们预计创业板可能会以软科技为核心,比如说以模式创新类的企业,也就是说,重运营、重商业模式的扩张性,更注重成长性的企业,可能在创业板上会是大家关注的重点。


同时,随着注册制的落地,我们新三板也在进行改革,大家都知道,新三板经过五六年的发展,最高峰的时候挂牌了12000家,现在还有8000多家在挂牌,困扰新三板的最大的一个问题就是缺乏流动性。以前新三板上面开个户,需要500万的资金,这个门槛非常的高,使得新三板上面的注册的投资人的数量是比较少的,大概也就几万人。


这次的新三板的精选层如果推出,我们预计如果门槛降到100万的话,未来的投资人的人数可以达到四五十万,甚至更多。


所以新三板的精选层在这次改革结束之后,完全可以说是对所有的投资人都开放,你完全可以通过使用100万门槛的这种方式,或者是通过认购公募基金的基金产品的方式,来参与到新三板精选层的投资。



接下来,我想专门给大家讲解一下新三板精选层政策方面的解读。


新三板从2019年11月18号开始,正式开始推出一系列的规则,到今年为止,新三板的相关的规则制度都已经基本上出完了。我们预计4月份就会有第1批的新三板精选层的申报企业。笼统的说,我们认为新三板精选层应该是上交所科创板和深交所创业板的一个微缩版本。


换一种说法,就是可以把它理解为小IPO。为什么叫IPO?因为它也需要证券公司保荐,需要股转公司审批,最关键的,也需要证监会的核准。未来在新三板上其实还是有另外一条政策,如果在新三板精选层上挂牌满一年的企业,完全可以在交易所同系的前提下,完全可以转板到上交所或者转板到深交所。


新三板精选层大概有4套标准,跟刚才科创板不太一样,科创板是5套标准,这个标准跟科创有相似之处,不过相对的财务数据门槛比科创板要稍微低一点。当然这4套标准你满足了任何一套,你都可以去申请上市。


首先第一套标准,还是利润标准,企业的预计市值不低于2亿,最近两年净利润不低于1500万,加权平均净资产收益率不低于8%,或者最近一年净利润不低于2500万元,并且加权平均净资产收益率不低于8%。


对比刚才科创板是两年累计5000万的利润,显然新三板的精选层要低1个台阶了。


第二套标准也是关于经营性现金流的标准,市值不低于4亿,而且最近两年营业收入平均不低于1亿,并且最近一年营业收入的增长率不低于30%。最近一年的经营活动产生的经营性现金流为正数,前者重试营业收入,后者更重视的是营业收入的成长率。


第三套也是关于研发收入的,市值不低于8亿,最近一年营业收入不低于2亿,并且最近两年研发投入占最近两年营业收入的比例不低于8%。我们简单做个测算,我们就会发现,如果营业收入不低于两个亿,研发投入不低于8%的话,每年至少要1600万的研发投入。现在两年都需要8%的话,就需要最低3000多万的研发投入。这样的一个研发投入,对于一些科技型的企业,这个是有可能的,但是对普通的中小企业,这个门槛还是不低的。


第四套标准,我们认为也是专门为生物医药类企业来服务的。市值如果不低于15亿,并且最近两年的研发投入合计不低于5000万。这个根本没有提到收入的事情。那么因为我们知道像医药医疗类的公司,在新产品上市之前,医疗器械注册证拿到之前,是没有什么收入的,只是去做研发投入。


新三板专门也对市值做了一个解说,市值指的是新三板的挂牌公司向不特定的合格投资人公开发行股票的价格,根据价格来计算的一个股票的市值。所以这一块的话我们可以看出来,新三板的精选层,把科创板的上市门槛下降了一个台阶,所以我们预计,新三板精选层预计到9、10月份就会开板,4、5月份就会收材料。


这个板块应该会有所表现,总体来讲,我们觉得这个板块代表着新三板的发展方向,所以很可能受到市场的一些追捧。



在这样的一个政策机遇下,注册制落地了,科创板已经推出,新三板的精选层也很快就要推出,创业板的改革也是在紧锣密鼓之中,如果今年我们的中小企业能够安全的度过了这一轮疫情危机的话,那么完全可以利用这一轮政策机遇取得更大的发展,同时也有机会来去打造中国式的一个独角兽。


首先,关于独角兽这个词。独角兽是2013年是由美国的一些投资人提出来的,因为当时在美国市场上,一些公司还没有上市,但是市值已经达到了10亿美金。这类公司在过去是少有的,所以就用独角兽来形容这类的公司。


后来经过移动互联网的发展,特别中国的移动互联网企业发展速度非常的快,所以就发现过了几年,大概过了5年的时间,有一些公司甚至达到了100亿美金的一个估值,我们又把这一类的公司叫超级独角兽。中国和美国基本上是独角兽的主要生产国家。


通过对比中国和美国独角兽数量以及成长的时间,我们发现2019年中国独角兽数量达到了200多家,超过了美国变成全球第一。美国独角兽的数量占全球独角兽的数量的41%,中国差不多占到42%。


我们还发现另外一个数据,美国的孕育独角兽的时间差不多要6年时间,而中国发展一个独角兽只用了4.7年的时间,这是个平均数,可以说中国发展培养独角兽的时间比美国速度还要快。内在的原因是中国的整个经济发展速度要远远快于美国,特别是移动互联网这块,中国的市场空间更大,公司的发展成长速度更快,比美国的发展的效果更好。


所以我们看出来,中国和美国在打造独角兽这方面,是不相伯仲的。


为什么我们要打造中国式的独角兽? 首先来看前几年的斗鱼、云集、老虎证券、宝宝树、51信用卡、蔚来汽车、映客等公司都在美国上市了,但是它们上市之后,市场表现都不太好,可以说是跌幅惨重,最高峰市值下跌了80%。


中国的独角兽,以科创板上市的前20名公司来做例子,好的公司有近千亿的人民币市值,最少也有100多亿人民币,明显看出来,独角兽选择在中国上市,显然市值比美国上市的独角兽表现好,所以我们说叫打造中国式独角兽是很有必要的。


因为中国是独角兽,最终给我们投资者的回报要更高一点。 未来我们希望中国能够在培养独角兽不仅在时间上能够加快,在资本投入的效率上也可以更进一步的提高。



另外也许大家也比较关心,中国是独角兽会处在哪些行业,在哪些行业会给大家带来投资机会或创业机会。总体来讲,我们认为在三大细分领域里面,可能有比较大的机会。


首先我们看硬科技,比如说5G,5G代表了中国未来几年的发展潮流,目前以华为领军的一批5G的生产企业,已经在技术水平上达到了国际领先的程度。另外像半导体芯片、半导体设备、半导体材料这一块,我们也已经做到很大的突破,在部分领域开始做到了进口替代。


像新能源汽车,整个新能源汽车的产业链都有一个很大的发展机会。 像智能制造、先进制造、新材料这个领域,新材料里面包含了像电子零部件、显示材料等等。这一类的能够体现出硬科技含量的企业,我们认为都有机会产生中国式的独角兽。 而且现在科创板上市的公司,刚才提到的硬科技公司已经上了一批了,未来还会有相当一批企业上市。


另外一些是代表软实力的,就是轻资产一类的公司,这类的公司往往是以软件为核心,或者是以算法为核心,比如说人工智能、数据智能、云计算,云计算当然需要一些基础设施投入。还有大数据公司,这里面包括了像数据挖掘、数据清洗、数据交易、数据安全等等一系列,包括金融科技公司,就是数据技术在金融行业的应用,使得传统的金融业能够跟现代技术结合以后,有新的提升的的金融科技公司。


另外像企业服务产业,产业互联网产业,产业互联网也包含了像物流供应链、saas这样对产业链进行重组重塑的公司。这样的一类公司也是有很大的机会产生独角兽。


当然还有一类,这次疫情,未来医疗健康领域肯定是一个很重要的赛道,这里面就包含了像创新药的研发、新的医疗服务、新的医疗器械、新的生物技术等等,这些都会使得我们有机会产生新的一独角兽。


所以未来的话我们会有相当的一批公司能够在医疗医药行业里面做得非常的好,达到国际的水平,而成为中国式的独角兽。


总体来讲,我们同创伟业这些年投了400多家企业了,也培养了一大批独角兽,所以我们对这些独角兽做了归纳和总结,发现独角兽的共同特征,把它提炼出来是三个关键词:成长、规范和龙头。


成长。对于中小企业来讲,保持高速的增长,这是至关重要的。高速的增长不仅仅反映在营业收入上,不仅仅反映在利润的增长,许多时候利润增长倒不是重要的,首先重要的是营业收入的成长,市场占有率的增长,核心技术的增长成长,包括用户数的增长,多方面的增长,使构成了公司能够不断的高速增长的基石。


规范。企业要讲究现代企业制度,像资本市场做注册制的改革,不管怎么样去改革,最终要求的是公司的管理要规范,要能够真实、准确、完整、及时的去公布你公司的相关信息。公司能够按照现代企业制度的要求去做治理,能够完善公司的内核制度,能够完善公司的内部风控制度,能够让财务非常的规范管理,所以规范始终都是公司能够长远发展,能够做大做强的一个重要的基石。


龙头。所以我们觉得企业要成为某个细分领域的龙头企业,就更容易成为独角兽。在某个区域或者某一类的细分行业里面,做到了相当的规模,成为细分行业的一个隐形冠军,这样的一类企业,也很容易的把它打造成中国式的独角兽。



再跟大家讲一讲,给企业家的几点建议,本次的疫情我们认为远远超过17年前那次SARS的对中国的影响,但是我中国有句老话,危永远酝酿着机,所以中国式的独角兽也将在这次危机之中孕育。


虽然说疫情对大家影响很大,但是我很多行业也在疫情中开始火爆起来。比如说创新技术有关的一些企业,比如像人工智能、云计算、大数据、边缘计算、互联网等等这一类的数字技术都进入了一个大规模的应用阶段。另外像网络视频发展速度非常的快。


从目前的数据上来看,国内的疫情也已经差不多到尾声,那么,疫情结束之后,国内经济有可能会迎来一个微型反转,或者说从底部的大幅反弹。


所以我们对企业家提出几点建议:


首先,目前阶段保持手上的现金流至关重要,利润只是报表利润,如果不能转化成现金,再有利润,也可能倒闭,所以我们高度的强调现金流。


其次,如果有机会,要放下预期,放下身段,能够去融资,如果有愿意投,尽可能的抓住机会。在疫情当前的我们,要匍匐前行,就地卧倒,在疫情之后,我们再用多元的视角打造中国式的独角兽。


在疫情当前,我们先要保住自己健康的体魄,让企业生存下来,疫情之后,再抓住整个中国经济大趋势,我们预计国家相关的政府部门还会出台一系列拉动经济的措施,所以企业一定耐心等待疫情过去,然后抓紧时间,抓住机会去发展。


今天晚上时间也不多,就跟大家分享到这里,谢谢!


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