大富科技借新基建东风，在5G浪潮中大有可为

近期中央密集部署“新基建”，20天内4次提及相关内容。多个省份发布的2020年重大投资项目中也频频出现“新基建”的身影。5G作为新基建的重要内容之一，已成为新形势下拉动经济转型升级的新动力。作为全球最大的移动通信基站滤波器设计制造厂商，大富科技（300134.SZ）将借助新基建的东风，在5G浪潮中迎来新的机遇。

受益于4G持续建设和5G放量，市场份额和盈利能力有望同步提升

大富科技主营业务是移动通信基站射频产品、智能终端产品、汽车零部件的研发、生产和销售。其中，移动通信基站射频产品包括射频器件、射频结构件等移动通信系统的核心部件，产品主要应用于2G~5G 全系列移动通信系统。

公司基于射频器件制造领域多年的工艺和技术积累，依托共享制造平台及创新能力，紧密围绕着移动通信行业开展“跨界不跨行”的业务拓展，涵盖智能终端、消费类电子等众多领域。面向5G 移动通信所开启的万物互联时代，公司向华为、爱立信、诺基亚、苹果、特斯拉等客户提供通信基站核心产品、智能终端金属结构件、精密汽车结构件等产品。

从短期来看，4G 持续扩容仍在持续中，行业需求维持稳定，为公司短期业绩提供支撑。公司多年蝉联华为金牌核心供应商，随着华为在中国以及全球的快速发展，公司在4G 中的市场份额提升。

5G 时代滤波器向小型化和集成化发展，量价齐升，行业弹性大，随着公司介质滤波器的批量出货，带来高弹性。首先，随着华为供应链生态改善，4G 滤波器产品进一步降价压力减小；其次，随着公司产能逐步爬坡，规模效应下盈利能力有望提升；再者，公司5G产品毛利率较4G产品显著提高，产品结构优化带来综合毛利率的提升。

三大平台铸就科技核心竞争力

大富科技致力于打造“从硬件到软件，从部件到系统”的具备垂直整合能力的三大平台：共享制造平台、装备技术平台、网络设计平台，公司依托三大平台优势，聚焦移动通信、智能终端、汽车等业务领域。

经过多年的发展和积累，在共享制造平台上，公司已拥有从模具设计及制造、成型、加工、表面处理到电子装配等完整的生产环节。

在装备技术平台上，公司依托集团公司在数控加工中心、工业机器人等自动化设备领域的研发、生产、加工、供应等环节的优势，具备完全自主自动化生产的优势。

在网络设计平台上，公司已拥有神经元并行计算机语言（NPL）、3D 设计及动画制作软件Paracraft 创意空间、可多人在线异地实时同步设计的3D 设计软件NPLCAD 等。

公司凭借着自主创新的研发能力、纵向一体化的精密制造能力、原创的计算机语言及3D、AI 引擎开发能力等核心优势，为国内外客户提供一站式的专业服务。

介质波导滤波器有望取得突破，带来新增长点

相比于小型金属腔体滤波器，陶瓷介质滤波器具有更高的Q值，插损更低，高介电常数使得滤波器的尺寸更小、重量更低，同时陶瓷粉体原料的价格低，成本较金属滤波器低。因此未来介质滤波器将占据5G滤波器的主要市场。

大富科技从2007年开始介质滤波器相关技术准备，成立了博士后工作站进行介质粉末的研究，并逐步启动了谐振杆和介质波导滤波器的研发。公司于2018年9月投资成立了南京以太通信技术有限公司，进一步强化了在介质成型、烧结等关键制造环节的能力。

公司竞争优势主要体现在全流程生产能力、设备自动化的长期积累，全流程生产能力体现在覆盖了从最初的仿真产品设计、粉末配方、粉末制作、产品压制、烧结、金属化，到最后的自动化调试环节。

此外，公司在滤波器领域深耕将近20年，对滤波器射频和结构设计以及生产工艺的理解上有深厚的积淀。设备自动化能力体现在，兄弟公司配天智造、配天机器人等公司在机床、机器人、自动化设备等方专业团队的支持；同时，影响5G介质滤波器尺寸和良率的关键制造设备干压机和烧结炉，公司已经实现自主设计生产。

国信证券分析师表示，市场认为大富科技前期收购公司亏损拖累业绩，对公司5G滤波器竞争力缺乏信心，但我们认为公司正处在基本面向好的拐点，逐步剥离非核心资产，随着4G持续扩容和5G介质波导滤波器或批量出货带来规模效应，公司盈利能力有望大幅改善。