裕富资本吕少东：苹果新高，国内如何演绎，下半年投资策略

很久没有做策略，主要是方向不太明朗。现在做策略，是因为难得的窗口期。窗口期有多长，很难把握，至少目前看来，不短。

美国

美国环境目前受到两方面冲击，疫情、游行。疫情初期，甩锅等还是对国内构成一定压力，尤其科技板块，华为事件不会是结束，可能未来是常态。后来的游行事件给了一定窗口期，并且，预计美联储将继续无限量宽松，美股高估是常态。毕竟目前美股并没有完全放弃全球贸易体系，部分龙头公司受益全球消费力，巴菲特说，不要浪费每一次危机，只要不用杠杆，龙头公司的估值在前期事件的冲击下的回撤，确实带来了短期交易性机会，并且受无限宽松利好影响，收益可观，这在股票交易过程中是非常值得借鉴的交易案例。美国最近的一个变化亦是我们始料未及：无限量宽松，具体能有多无限量，不得而知，但因为始于2017年的缩表，2018年市场一度认为美股见历史顶，这并不是个例，且是大概率事件，而美联储后来的退缩，亦是人之常情，只是我们高估了美联储的独立决策能力，当然亦是因为毕竟不敢背终结美国经济强势之黑锅。美联储的资产负债表的扩张，会在未来带来风险，但这个周期很长很长，这里按下不表了，毕竟南北战争时期借的钱也是有高超的化解技巧的，毕竟那么多经济学家。回到正题，这个无限量宽松，预计带来两个结果：1、劣币驱逐良币；2、结构性通胀（一定程度的滞涨）。这个放眼全球通用。

中国

稳健货币政策延续，结构性趋势带来风险回报。细数近年交易环境：2014年底开始6次降息，以及2015年后来的恒生HOME系统事件，国内指数回报令全球艳羡，指数早期借鉴美国资本市场走势，后期可以拿来被当前的美股借鉴（此处你品，细品）。2016释放上一个牛市力量。2017年前三季白马走强，直到年末美联储开始缩表，全球被动缩表。2018年个股回调幅度这里就不用细表了。在特总更换联储掌门人后，迫于华尔街和美股高位的压力，2019年初结束缩表，并且G2双边谈判出现温和，国内货币政策向稳健过度，受消费电子带动，半导体、PCB、CRO开始走强，延续全年。市场除了释放上一年被压抑的投资热情外，叠加了上述板块的业绩释放，亦算是2015后难得的赚钱年份。2020甲子年，一系列历史级事件，国内市场指数并未新低，且仅疫情第一个交易日回撤，后来指数持续新高，当天我们就得出结论，我们会打赢在资本市场和疫情区域这两场战役。前5个月经济环境不用说了，算是一次经济的自我免疫调节吧。疫情下，调味品、速食品、零食品，走出一轮趋势性行情。同时，近期结束的两会为经济定调。我们判断：2020年稳健货币政策仍将延续，市场延续结构性趋势。指数从长期来看，当前底部特征明显，但并非马上一蹴而就。贸易受G2影响未来或仍将动荡，而投资（新基建）和消费领域或将在下半年继续延续趋势性机会。

中国香港

香港市场方面，稀缺品种价值延续。受其上市制度的差别，一些稀缺标的在香港的价值凸显，同时因为成熟投资者市场，现金流稳定企业估值溢价明显，在年内全球经济环境不稳定时，港股科技、消费、物管、教育板块的投资价值显现，虽然前期美元升势，但并不妨碍科技、消费、物管、教育板块的趋势延续，同时其性价比在全球具有优势，预计相关板块趋势仍将延续。