别错失再平衡机遇，充分利用创新资本，构建战略核心资产优势

2020年6月10-12日，由投中信息、投中网联合主办，投中资本承办的“第14届中国投资年会·年度峰会”在上海隆重召开。中国的创新力量正风雷涌动，奋发九州，荡涤环宇，本次峰会以“九州风雷”为主题，汇聚国内外顶级投资机构大佬、知名经济学家和创新经济领袖，共筑行业新版图，探索新机遇。

毅达资本董事长、创始合伙人应文禄在“第14届中国投资年会·年度峰会”演讲中表示，从经济增长的角度来看，当前，不确定性显著增强，原有的平衡状态正在被打破，全球经济格局面临着一个再平衡的过程。

在这个历史性的再平衡过程中，要重新定义与把握影响未来的战略核心资产，即那些能在竞争中确保长期比较优势的资产，这种比较优势构成我们长期、可持续的钻石门槛。而未来十年，是一个科技强国的时代，技术在赋能各行各业。与此同时，产业提升再发展中蕴藏着丰富的机会，这些投资机会将构建决胜未来的战略核心资产。

以下为应文禄在“第14届中国投资年会·年度峰会”演讲实录，由投中网整理。

各位朋友，大家上午好！感谢投中在这个特别的时间，精心组织了这场盛会。此刻我们正在共同经历二战以来最严重的全球挑战，每天信息量都很大，百年不遇的事情屡屡发生；从经济增长角度来说，原有的成功模式无以为继，原有的成功经验正在失效，原有的平衡状态正在被打破，不确定性显著增强，我们正处于一个新的再平衡过程中。

今天我想跟大家共同探讨的，是创新资本如何发挥效用，抓住再平衡过程中的巨大机遇，重新构建战略核心资产。

一、我们正处于历史性的再平衡过程

首先，全球经济格局面临再平衡。2016年以来，民粹主义、单边主义、逆全球化抬头，全球贸易体系和经济格局受到严重冲击；2020年，新冠疫情的发生迅速将冲击升级，将人类推向了十字路口：要么互信、共赢，一起走全球化的道路；要么滑向技术脱钩、贸易脱钩、产业脱钩，各自走内生着一个再平衡的过程。

同时，资产价格波动，资本面临再平衡。3月下旬开始，美联储宣布无限量QE，美联储资产负债表在不到两个月的时间内扩张了2万多亿美元。为了防止本国货币升值，主要经济体央行也在跟进量化宽松，竞争性货币贬值的苗头已经出现。市场普遍担忧，全球资产价格、贸易和供应链体系正在扭曲，主要大国中，中国最早从疫情中开始恢复，美国资本市场大幅波动，国际资本何去何从？投资中国是不是一个重要选项？资本市场面临再平衡。

全球经济格局再平衡、资本市场再平衡，叠加疫情冲击尚未终结，VC/PE应该怎么办？投还是不投？多投还是少投？

二、再平衡过程中，把握影响未来的战略核心资产

中外历史提醒我们，不要浪费每一次危机。这一次，我们不能错失再平衡的机会，坚定信心，低点布局，把握影响未来的战略核心资产。

那么什么是影响未来十年的战略核心资产呢？

我们先看今天中国老百姓心目中大体量的资产是什么。从财富规模看，可能是地产，地产以超过400万亿总市值位居全球第一；从股票市值看，茅台的市值接近1.8万亿元，正在和宇宙行-工商银行抢夺A股第一的位置；从盈利能力看，银行一马当先，中农工建交五大银行，2019年合计净利润高达1万亿；从用户基础的广泛性来看，可能是电商、社交和外卖。

但是，在新的再平衡周期，我们需要重新定义战略核心资产。就是那些能在竞争中确保长期比较优势的资产，这种比较优势构成我们长期、可持续的钻石门槛。

5月31日，埃隆马斯克Space X的载人火箭——龙飞船成功发射，而且火箭还成功回收了。这对于降低载人航天的成本效果显著。过去9年中，美国宇航员只能依赖俄罗斯的飞船前往空间站。这次龙飞船的发射成功，将再次树立起美国载人航天的门槛。

一个科技疯子的创新，改写了两国在载人航天领域的竞争格局。可见，真正树立起国家竞争门槛的，是以科技为支点的战略核心资产。特朗普近两年拼命地打压中国，尤其是打压以华为为代表的科技型企业、实体企业，实际上表现了中美两国的科技之争，他们非常担心中国在核心技术领域的反超。

最近我们做了一个复盘，过去2年，我们投资的项目有2/3布局在14个关键科技创新领域的细分赛道，包括高端装备制造、半导体、新材料、5G通讯、信息安全、生命科学等等，这些企业也许在普罗大众中的知名度并不高，但他们都是各自行业中的小巨人，也是我们毅达的战略核心资产。

未来十年，是一个科技强国的时代，是技术赋能各行各业的时代，是产业提升再发展的时代，是消费应用、消费场景、消费基础设施强化的一个新时代，其中拥有大量的投资机会，这些投资机会必将构建决胜未来的战略核心资产。

三、构建战略核心资产的三个要素

未来，以科技为支点的战略核心资产的形成需要三个要素：

第一，需要时间陪伴。

种一棵树什么时候最好，不是过去，就是现在；竞争门槛是用大量的时间和投入树立起来的。战略核心资产的打造，科技创新是核心主线；中国科技创新和产业链自我完善孕育着巨大机会；投资自主可控和供应链的自我完善，真的是时不我待。

前几天，我们召开了今年第一次毅家人CEO俱乐部活动，邀请了一批上市公司和拟上市公司的董事长，他们主要来自半导体行业、高端装备行业，大家普遍认为：在半导体产业链上，我们需要的不只是光刻机，还有很多环节需要去填平补齐，完成进口替代，这需要短期、中期、长期做好部署配合。方向，需要真正懂产业的资本去引导，企业，需要真正有耐心的机构去陪伴。

当然，我们也必然面临着更加长期、更加艰难的工作，都得做好打持久战的准备。要做好创新的陪跑员、补给站、赋能者，投资机构不止需要有资本加持，更需要有耐心。

第二，需要资本市场给力。

构建战略核心资产的实质，是构建长期的比较优势，科技投资，不要想用脉冲式的冲动投资，谋求短期的利益兑现。长期、稳定、可持续的投资从哪里来呢？多层次的资本市场一定要给力。只有资本市场的健康发展，才能够解决VC/PE投资良好退出，完成正向循环。所以说，资本市场要给力，投入和产出要能够实现正向循环，并且是可持续的正向循环，不能够卡壳。

我们看到，资本市场正在往健康的方向改革。在发行制度上，科创板注册制试点的成功，给了资本市场改革极大地信心，创业板注册制正在加速推进，新三板改革也在改革之中；在二级市场上，对上市公司高质量发展提出了很多建设性的意见；在交易方式上，正在实现各种松绑，比如说对创投的减持政策正在回归本源；资本市场深化改革正在如火如荼地进行。这些创新必将显示他的生命力。

但是，当下，实体经济下行已经成为共识，同比没有任何意义，环比才是我们各家需要关注的。要相信眼前的黑不是黑，未来十年回头看，也许你会发现，今天就是价值大洼地。历史的经验告诉我们，发达经济体也经历了这样的过程。在他们经济调整期、下行期中，资本市场往往是最好的。

在强身健体的过程中，经济减速增质，是资本市场的晴雨表。当然这个过程，也不会那么一帆风顺，波动一定伴随着成长。

第三，需要生态支持。

以科技为支点的战略核心资产的打造，离不开一个健康良好的创新生态。有两点特别需要提出。

第一点，是对创新的保护，尤其是对知识产权的保护。没有基础性的知识产权保护机制，企业家深受其痛、不敢投入，投资人也冒着巨大的风险。因此我想呼吁全社会都要高度重视知识产权的保护，投资人有责任帮助企业提升知识产权保护意识。以资本为导向将资源引入真正有原创技术和自主能力的企业。

第二点，松绑创新资本的来源限制。

VC/PE最贴近产业，也最懂产业。作为价值判断能力最强和风险承担能力最强的创新金融方式，世界上最伟大的科技公司的背后，几乎都站着VC机构。我们的科创板的渗透率也超过90%。中国所有战略核心资产的构建，背后都有VC基金群支撑。

目前，大家一方面觉得流动性充裕，另一方面有觉得手上的子弹非常有限，这究竟是为什么？

最近有个消息我们比较羡慕。美国宣布将私募股权投资纳入DC养老计划，而我们呼吁的养老金的第三支柱，讨论了很长时间，总不见靴子落地。大家普遍感到，目前，行业发展遇到最大的问题，是缺乏主流支柱基金投入，资金的水龙头被卡住了，比如资管新规的完善、险资出资比例的增大、银行理财子公司，目前都因为各种限制进不来。别说腰部以下的机构感到困难，头部机构也没有那么潇洒。

美国VC/PE行业超长期的资金来源，是以主权财富基金、养老基金、家族财富基金、大学基金为主，而我们是以大量的高净值个人客户、上市公司和财政出资为主。结构完全不一样，基金投资的这一端，实际上已经限制了长期的、持续的投入。

问渠那得清如许？为有源头活水来。期待尽快放宽资金流入创新资本的限制，让创投基金的管道加大加粗，一起助力核心资产的打造。

前进的道路再艰难、再崎岖，创投行业对创新的催化剂、生力军、发动机、催化剂作用不会被改变，生命力不会被磨灭，我们相信改革创新一定是未来的主旋律。

约翰邓普顿曾说，“机会总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。最悲观的时刻正是买进的最佳时机。”

眼光要放长远，罗马不是一天建成的。疫情也好，经济下行也罢，绝不是不敢投资的理由——

当下就是最好的窗口期。

祝愿大家投资有道，天天向上！