预计原材料采购量最高增650%，双象股份力保今年业绩快速增长

近年来随着液晶显示、5G、LED、新能源汽车等下游领域的快速发展,国内高端光学级PMMA需求量持续增长,年进口量超过20万吨,进口替代空间大。作为国内第一家实现规模化生产光学级PMMA的内资企业,双象股份(002395)的产品质量已达到国外同类产品水平,具有较明显的替代进口优势。基于原料自给的优势,随着公司控股股东双象集团的全资子公司重庆奕翔MMA原料的量产及产能持续扩张,双象股份今年的MMA原料采购量预计最高增长650%,PMMA产能利用率将进一步提升,有望实现业绩爆发。

PMMA(聚甲基丙烯酸甲酯)俗称有机玻璃、亚克力等,是被誉为“塑料女王”的高级材料,从产品性能和用途看,PMMA 分为通用级、耐热级、光学级和抗冲级产品。随着液晶显示市场的快速增长,带动高端光学级的 PMMA 使用量大幅度增长,应用领域包括液晶显示器、LED 平板灯、光纤等,而改性与复合材料技术的持续发展,也使得 PMMA 在手机背板、汽车轻量化等领域的应用得到不断开发,预计未来我国 PMMA 需求仍将维持较高幅度的增。

根据中金企信国际咨询统计数据,2019年,国内PMMA产量会达到30万吨,较2018年增长11%。随着国内PMMA产量的提升,自给率也在不断地提高,由2010年的45%上升到2019年的60%。巨大的市场空间吸引有实力的企业布局,而双象股份(002395)则是在2012年起开始切入布局。

公开资料显示,双象股份是国内第一家实现规模化生产光学级PMMA的内资企业,公司全资子公司苏州双象建有两条PMMA产线,合计产能8万吨/年,其中第一条线 4 万吨在 2015 年中投产,第二条线 4 万吨的产能在 2018 年四季度投产。此外,公司全资子公司无锡双象依托于公司 PMMA 优势布局的板材产品也已经在 2018 年四季度投产。双象股份已形成PMMA产业链,未来PMMA产业将成为公司重要的业绩增长点。

得益于 PMMA 业务的不断放量,双象股份过去几年营业收入稳步增长。利润方面,2015 年中 PMMA 项目正式投产,产能释放开始为公司贡献利润,当年公司归属净利润同比增长190.28%。受制于MMA原料供应,双象股份PMMA二期及板材项目投产后产能利用受到制约,因此公司 2018、2019 年营业收入及净利润增长有限,但归属净利润仍分别实现69.9%、36.17%的同比增长,后续预计随着公司原料实现自给,PMMA及板材业务收入有望实现大幅增长。

据了解,MMA是PMMA的主要原材料,而这一原材料十分紧缺,目前只有国内和国外少数几家企业生产。占据全球60-70%的PMMA市场的三菱、住友及奇美三家海外化工巨头均具备MMA原料自给能力。而双象股份的控股股东双象集团的全资子公司重庆奕翔也投资了甲基丙烯酸甲酯(MMA)项目,并已实现量产,一期产能已经高达22.5万吨,同时仍在扩张产能。二期规划新增产能也是22.5万吨,总规划MMA产能45万吨/年,实际产能有望达到60万吨。

据双象股份去年年底披露的公告,公司已开始向重庆奕翔采购原材料MMA,2019年采购总金额预计不超过人民币2亿元,而2020年的采购量将大增,预计不超过总金额人民币15亿元或不超过10万吨。可见,双象股份PMMA业务未来将不再受制于MMA原料供应。国盛证券认为,原料自给有望推动双象股份加速发展,看好公司基于控股股东MMA原料优势,围绕PMMA产业链的持续延伸。

而对于公司PMMA产业链2020年发展目标,双象股份表示,将加快苏州双象光学级PMMA、无锡双象PMMA光学级板材的产能释放,确保公司业绩快速增长。