银华基金贾鹏:我们注定要面临的市场波动

在最近的一次公司讨论中,有同事谈到了他在过去几年的投资中,应对市场波动的经验和心得。交流过程很坦诚,对我有不少启发。

市场上涨中的踏空,和市场下跌中的亏损,都会让我们痛苦,这也是每个投资者经常要面对的课题。你不可能经常在大涨中持有涨幅最好的股票,然后在下跌中空仓或者拿的都是不跌的个股;或者也许有一两次做到了,你以为这是水平,实际只是运气好而已,接下来的市场波动就狠狠的给了你一次教训。像彼得林奇、芒格等大师们,很早就有关于市场波动的经典论述。但对于我们大多数人来说,面对不期而遇的下跌,第一反应往往是恐惧、后悔等等情绪。

我印象中最深的一次市场波动,是15年6月份。18和19号两天我刚好在外地出差,市场连续两天跌去将近500点。虽然在这之前一段时间,我们已经不断提示自己,市场估值出现明显泡沫,但市场真的开始跌的时候,杀伤力还是超出了我们的想象。19号安排了一天的公司调研,看着大盘不断走低,心情也愈发低落,6月份居然有了冬天的感觉,很难集中精神去问准备好的调研问题。18年1月底那次,刚好也在外地出差。以至于在后来好长一段时间,但凡出差,精神都会高度紧张,总担心市场又出现类似的波动。

股票投资主要面对的是大盘的波动、个股的波动。引起大盘波动最常见的是突发的宏观事件,比如政策变动。有人花很多精力进行这方面的研究,并以此指导股票投资,效果往往并不好——严谨的说,是比较难持续的好。一是政策的预测本身很难,二是有的政策变动落实到对基本面的影响,可能不显著,或者就是一次性脉冲。比如今年以来,已经有很多投资者在投资中,不再考虑特朗普的外贸政策,效果反而更好。当然,也不是说不用关注宏观事件。一般来说,在市场估值偏高的位置,可能引起经济和风险偏好下行的政策变动,是要特别值得警惕的。反过来也一样。

引起个股波动的原因也很多,除了大盘波动,行业政策变化、公司舆情等都会引起股价波动。典型的处理流程一般是,定量化分析这些因素对公司基本面的影响,是长期影响还是短期影响,在股价中已经反映了多少。在这个评估的基础上,再做决定,是要止损离场,还是逢低加仓。这样做的前提,就是你买这个股票的时候,已经对它的基本面和定价,做了深思熟虑的考虑,出了意外事故,才能在比较快的时间内做出相对合理的评估。

这些处理的前提,是安抚好自己在市场波动时的恐慌、后悔、自责、焦虑的情绪,这甚至更为重要。只有把已经发生的波动当作既定事实,才能冷静思考下一步的行动。

这些道理说起来容易,做起来难,我把他们记下来,跟大家共勉。