华电福新上半年业绩稳健增长，有望顺利实现私有化退市

日前，华电福新(00816.HK)披露的半年报显示，今年上半年，面对新冠肺炎疫情的严峻挑战，公司实现营收94.63亿元，同比减少3.3%；净利润18.94亿元，同比增长6.2%。不过，虽然上市以来业绩持续稳健增长，但华电福新的价值却被长期低估，上市平台的融资功能几乎丧失殆尽。

　　在此背景下，华电福新已经启动了私有化退市流程，目前进展顺利。业内人士指出，从股权结构和要约收购的价格来看，华电福新有望年内顺利实现私有化退市。私有化将提高未来新能源业务发展的灵活性和效率，促进公司的业务整合，提升新能源业务发展优势和竞争力。

　　私有化进展顺利

　　公开资料显示，华电福新是中国五大发电集团之一的华电集团旗下唯一的清洁能源上市公司，业务范围涵盖水电、风电、太阳能、分布式、煤电、核电和生物质能等多种发电类型。2012年于香港上市以来，华电福新一直保持着业绩的持续稳健发展。

　　但与之形成鲜明对比的是，华电福新的价值却一直被低估，股价长期在1.5港元/股上下徘徊，在港股市场上的成交量不大且流动性较低，目前市盈率也只有9.9倍，市净率约0.82倍。近年来由于公司一直无法通过股权融资获得资本，在港股已经失去了外部股权融资能力，公司已失去上市平台的主要优势。

　　在此背景下，华电福新自上市以来，融资方式主要是银行贷款和发行债券。半年报显示，截至6月30日，公司的借款高达652.69亿元，上半年财务费用支出达12.47亿元，给华电福新造成了巨大的财务负担，短期内无法通过股权方式进行融资，难以改善资产负债结构。

　　同时，作为华电集团旗下唯一的多元化清洁能源上市公司，华电福新需要大量的资本支出进行清洁能源项目的建设，同样需要股权融资等方式拓宽融资渠道。半年报显示，今年上半年，由于大型基建项目的资本性支出大量增加，公司的资本性支出高达35.04亿元，同比大增86.1%。

　　实际上，不光是华电福新，近年来，港股的绝大多数新能源公司也面临着价值被严重低估、股价长期在低位徘徊、无法进行股权融资的窘境。自2018年以来，已有多家新能源企业从港交所成功退市，包括中国电力清洁能源、中电绿色清洁能源、华能新能源等等。

　　华电福新也已启动了私有化流程。今年6月1日，华电福新公告称，将由要约人华电福瑞以吸收合并方式进行私有化，并从港股退市。8月21日，公司进一步宣布，私有化建议的前提条件已经达成，包括已获得国家发改委、商务部及国家外汇管理局的批准或备案。

　　年内有望成功退市

　　8月26日，华电福新公告称，将于9月16日举行临时股东大会及H股类别股东大会，私有化在如下条件达成后便可生效：临时股东大会上获得出席股东三分之二及以上表决权通过；H股类别股东大会上获得出席的独立的H股股东最少75%的表决权通过；反对票数不超过独立H股股东10%的表决权。

　　9月1日，华电福新公告称，持有H股9.32%的大股东Pentwater Capital Management Europe LLP有意支持本次合并，并就此向要约人及中金公司发出了意向书，该股东确认有意于股东大会表决相关议案时行使其所有投票权。

　　业内人士指出，华电集团作为大型央企，有足够的资金实力来完成私有化所需要支付的64.26亿港元（H股）和17.25亿元人民币（内资股）的总金额。同时，从股权结构和要约价格来看，华电福新私有化的成功率也非常高，并有望年内顺利从港交所退市。

　　一方面，要约人华电福瑞隶属于华电集团，因此实质上是华电集团对华电福新发起的私有化。从股权结构来看，半年报显示，截至今年6月30日，华电集团共持有62.76%的华电福新股份，中国再保险持有华电福新7.68%的华电福新股份，国资持股的比例超过70%。

　　另一方面，从要约收购的价格来看，华电福瑞将向H股股东支付2.5港元/股以及向内资股股东支付约2.30元人民币/股的注销价，2.5港元/股的H股回购价相较于华电福新停牌前一个交易日的收盘价溢价65.56%，相较于停牌前30个交易日的平均收盘价溢价87.92%。

　　结合过往案例来看，华电福新的私有化要约价格对投资者具有很强的吸引力，中小股东反对私有化的可能性较低。另外，再从横向对比来看，2.5港元/股的要约收购价格对应10.25倍的市盈率，这比京能清洁能源（7.4倍）、龙源电力（8.2倍）的市盈率同样高出不少。业内人士指出，整体看来，华电福新成功私有化的概率很高。