硬核军工首登科创板：2年营收暴增20倍，VC/PE迎狂欢

在目前全球地缘政治形势趋紧的背景下，军工行业被市场所聚焦。恰逢深圳经济特区40周年庆典之际，科创板也迎来了第一家军工新秀——科思科技。

在一片欢呼声中，10月22日，科思科技正式登陆科创板，股票代码“688788”。科思科技本次发行价106.04元/股，公开发行1663.1354万股，占发行后总股本的22.02%，共募资超20亿元。

上市首日，公司涨势凶猛，盘中一度飙涨132%。截至收盘，报收219.51元/股，市值达到165.8亿元。

作为科创板第一家军工企业，科思科技上市获得了外界高度关注，而在前10大股东名单里，投资家网再次看到创东方、源星资本等投资机构的身影，这意味着VC/PE投资圈再次迎来狂欢。

那么，科思科技到底是一家怎样的军工企业，为何会受到VC/PE青睐呢？

深耕军工16载，2018年是分水岭

成立于2004年的科思科技，主营军用电子信息装备及相关模块的研发、生产和销售。

目前，科思科技已成为军用电子信息装备的重要供应商，提供的装备信息化产品是国防指挥信息系统中的重要组成部分，起到指挥、控制、通信及信息处理等重要作用，是各类军用指挥车、侦察车、情报车、测绘车、雷达、无人机地面站等装备的重要组成部分，被称为军用指挥控制系统的“大脑”。

招股书显示，科思科技2017年至2019年的营业收入分别为3,366万、5.5亿、6.7亿，2年时间，营收暴增20倍，浮动较大。同期净利润分别为-3,085万、2.0亿、2.1亿，其中2018年和2019年分别同比增长746.25%、10.20%。

数据来源：科思科技招股书

与此同时，由于2018年产品产销量大幅增加，生产规模的扩大导致单位固定成本减少，以及原材料采购量增加导致原材料采购价格进一步降低，科思科技主营毛利率一直维持在较高水平。

显然，2018年科思科技的业绩呈现出爆发式增长。背后的原因是，一方面是由于军改基本结束，军队信息化建设工作快速恢复；另一方面则是因为2017年公司中标的两款统型指挥控制信息处理设备类产品于2018年开始批产交付。

值得注意的是，科思科技自2008年将研发重心转向军用产品以来，持续减少民用产品的研发和市场投入。公司目前已成为军用电子信息装备的重要供应商，99.9%的收入来自于军工产品收入，其民用产品销售收入近3年来保持在100万元左右，占比持续降低。

随着不断提升产品的国产化水平，科思科技已逐渐成长为领先的军用电子信息装备供应商。

在各军兵种组织的重要演习演练任务中，科思科技多款指挥控制信息处理设备、软件雷达信息处理设备随军用指挥车、无人机地面站、侦察车、雷达车等军用装备均有参与，包括“中国人民解放军建军90周年朱日和阅兵”、“庆祝中华人民共和国成立70周年阅兵”等，并应用于作战训练等领域。

VC/PE押宝军工迎丰收，创东方回报或超12倍

在现今信息安全事件频发的复杂环境中，把关键技术掌握在自己手里，实现国防信息系统装备的自主可控，不仅是打赢信息化战争的“底牌”，更是衡量一个国家科技实力和综合国力的重要标志。

而最敏锐的VC/PE们，自然也早已嗅到了军工行业的机会。

从科思科技招股书可以看到，IPO上市前的十大股东里，不乏投资机构的身影，包括创东方、源星资本、丽水立森等，值得注意的是，创东方富润基金是科思科技IPO上市前的第4大股东，持股比例为2.0373%。

数据来源：科思科技招股书

早在2015年，创东方就集中对军工产业各细分领域开展研究工作，通过深挖军工体系内资源获取项目源及项目机会，并成立先进制造基金重点关注军工领域，直到现在创东方已投出了十余家军工项目。

创东方管理合伙人金昂生对投资家网表示，2016年下半年投资科思科技时，投后估值为13亿，投入当年处于亏损期，给投资决策带来较大压力，但创东方仍然坚持对科思这种科创型、重研发的企业进行价值投资。果然，2018年迎来了军改的完成，部队恢复常规化采购，科思的营收也迎来了爆发式增长。

随着科思科技的上市，创东方预计获得投资回报将会超12倍。管理合伙人金昂生表示，在国家军民融合导向的驱动下，军工产业对民企军工企业开放的程度日渐提高，同时，民营军工企业技术沉淀和产品可靠性也逐渐提高，军工板块仍是创东方先进制造基金重点关注板块，并将持续看好。

不仅是机构，国企、央企，地方政府也纷纷设立军工投资基金。根据公开资料，深圳南山联创永宣股权投资基金，主要投向军民融合、高端制造和国企混改等项目；中航-君创军民融合产业基金，也有来自中航国际投资下属子公司、深圳市政府、坪山区政府以及相关上市公司的身影。

从市场看，军工板块历经了5年下跌，估值处于历史地位，而行业增速已经打开，未来估值和盈利都具备高速增长的可能。

万亿军工蓝海呼之欲出

2020年进入下半年以来，军工板块表现强势，取代上半年的医药成为市场上最靓眼的板块之一，军工行业，一跃成为了广受关注的焦点。

一方面，在国家安全战略发展背景下，中国军费支出不断增加，经历20年持续较高增长后，中国已跻身全球军费开支第二大国。2019年国防军费增速为7.5%，高于GDP增速，规模达到了1.19万亿，连续三年突破万亿。

另一方面，随着国家允许开放民营企业成为军工装备供应商，一个万亿规模的蓝海呼之欲出。

这也意味着，中国的国防军工行业正处在一个长景气周期的上升阶段。

现代战争，已由机械化战争逐渐演变为信息化战争，电子信息装备正扮演着越来越重要的角色。随着《中国的军事战略》、《军队建设十三五规划纲要》等国防信息化代表性政策的颁布，军队信息化中军事通信、电子对抗、指挥控制、安全加密等成为重点建设领域。

这意味着我国国防军费支出将向信息化、实战化倾斜，装备费支出还将持续增加。根据商务部投资促进局预测，预计到2025年，国防信息化开支可能会达到2,513亿元，占国防装备的40%。

国防信息化建设需求增长，自然利好军用电子信息装备供应商。科思科技预计2020年1-9月营业收入约3.1亿元至3.3亿元，同比增长40.9%至49.9%。

随着资本的加持、政策的支持，军费支出的不断增加，军工市场的狂欢正要开始。