业绩创新高背后，五粮液蓄势下一个五年

10月29日，五粮液三季报显示，前三季度公司实现收入424.93亿元，同比增长14.53%，实现净利润145.45亿元，同比增长15.96%。疫情影响下，营收和净利润仍然保持两位数增长。

而五粮液的优异表现，很大程度上得益于其过去的一系列布局。

一方面，聚焦高端化产品策略的积极效果正在显现。Wind数据显示，2017年-2019年，五粮液高端产品的占比从70.9%提升到79.2%。伴随高端化占比提升，市场认可不断提升。

另一方面，五粮液在数字化和产能上的大力投入，也打开了其量价的上升空间。中秋发货后，第八代五粮液批价依然坚挺，整体渠道库存在1-1.5个月，终端渠道库存也只有半个月多。

在产能方面，五粮液也同样表现积极。未来几年，公司将在产能扩张、技术优化上的总投资超过百亿。

当量价提升逻辑逐渐清晰，资本市场也自然看多。今年以来，五粮液股价涨幅超100%，远远超过同行其他公司的股价涨幅。不过，站在更远维度看，于五粮液投资人而言，新的故事才刚刚开始。

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业绩再创新高，

改革红利进一步释放

从这份三季报看，五粮液已经完全摆脱了疫情的影响。其三季报的营收增速位列高端白酒首位，这已经是五粮液连续19个季度实现营收双位数增长，也创造白酒行业的新纪录。

自2017年新一任董事长李曙光上台，五粮液在产品结构等方面进行了大刀阔斧的改革。

从产品结构上看，五粮液确立了“1+3”产品战略。即在强化第八代五粮液超级大单品地位的同时，以“独特、稀缺、个性”，“年轻化、时尚化、低度化”，以及“国际化”为维度来延展核心产品体系，进一步优化产品结构。

过去几年，整个白酒行业呈现追求高端化的趋势。欧瑞数据显示，2019年低端白酒消费量占比为29.43%，相较2014年下降了16.35个百分点。与此同时，2019年高端白酒消费量占比为8.65%，相较2014年上升了3.81个百分点。

高端化策略的成功，也让五粮液成为这一趋势的最大受益者。这也支撑了五粮液在疫情之下，收入和利润仍然能保持双位数的增速。

考虑到国内疫情基本结束，五粮液四季度维持高增长，并超额完成全年的目标增速，应该是一个大概率事件。

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研发投入大增背后，

五粮液走向数字化

在本次财报中，有一点往往会被投资人忽略，就是研发费用。从三季度的数据看，五粮液研发投入9215万元，同比提升54.5%。

或许在很多人看来，对白酒公司来说，研发可能是最不重要的环节。但事实上，这一环节在某些情况下却起着举足轻重的作用。

随着互联网对各个行业产业链环节渗透的深入，数字化带来效率提升愈发显著。在这种情况下，向数字化转型已经成为所有企业的重要工作，白酒行业也不例外。

研发费用大增背后，代表着五粮液正在数字化新时代大步迈进。事实上，即使从整个白酒行业看，五粮液也是最早布局数字化的公司之一。

从“一瓶一码”系统深度运营，到全国五粮液专卖店全部上“云”，再到上线“数字酒证”交易平台……这些数字化建设举措，不仅体现出五粮液立足当下、着眼未来的战略布局，而且通过构建线上线下一体化的营销互动、打造多元化的新消费模式，五粮液将在更高层面构建行业领先优势。

某种程度上说，凭借数字化系统，五粮液正在摆脱传统营销模式。从结果看，数字化带来的渠道效率提升，正在显示出积极效果，也进一步打开了其销量的上升空间。

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产能、技改持续优化，

五粮液未来增长可期

从三季度披露的数据看，五粮液在建工程同比大幅增长101.11%，主要是因为公司增加投入“30万吨陶坛陈酿酒库一期工程”“成品酒包装及智能仓储配送一体化项目”所致。

根据五粮液披露，未来几年公司将加快推动一批重大项目建设。其中，涉及粮食储存、加工、成品酒包装、仓储物流等多方面，包括建设全国领先的五粮液专用粮基地、全国最大的纯粮固态发酵酿酒生产基地、全国领先的酿酒储存基地，实施成品酒包装及智能仓储配送一体化项目等等。

从产业链条前端的加工、中间的包装，再到终端的仓储物流的几大重点项目的启动，为五粮液未来持续发展进一步夯实基础。

随着五粮液在产能和技术工艺上的投入增加，也极大增加其未来业绩的确定性。这也是为什么今年以来五粮液股价涨幅超100%，远远超过其他高端白酒的重要原因。

某种程度上说，股价是投资人对公司态度最直接的表现。而五粮液屡创新高的股价，也大概率预示了其未来的乐观前景。