低估值+顺周期逻辑继续演绎，蓝思科技建仓价值凸显

梳理最新券商披露的十一月策略显示，机构整体对市场表达出乐观预判。多家机构认为，11月在经济复苏、“十四五”规划、企业盈利改善等多重因素“提振”下，A股估值有望迎来提振。而经济复苏下的顺周期以及消费修复的大消费主题成为券商“眼中”的十一月重要主线。

国内经济延续复苏趋势，需求端持续发力。对于顺周期的逻辑，海通证券认为，进入三季度后，全国已经逐步开展正常的经济生产活动，早周期行业业绩开始改善。

中信证券研报认为，要继续聚焦顺周期和低估值板块，在市场短期估值分化的背景下，产业升级主线充分考虑估值性价比，重点推荐中国企业已具备较强全球竞争力、且目前景气上行的行业，具体包括消费电子、汽车及汽车零部件、家电、工程机械、板块估值相对合理的龙头。

如消费电子产业链的蓝思科技就是典型的低估值+顺周期股，该股以往上涨的逻辑其实很简单，就是主打下半年旺季业绩改善+反转预期。但从去年三季度开始，该股已连续5个季度实现超预期利润，今年同比涨幅达到209%，成功穿越淡季，这也恰恰反映了整个消费电子行业周期的修复上行。

业绩大幅改善甚至超预期要看的重要指标是毛利率，毛利率有两个决定因素，价格和成本。下面，我们就来简单分析下该股基本面：

1、需求旺盛带来产品提价

前后双玻璃盖板成主流：现在5G商用加速，手机换机潮，主流手机都用玻璃甚至瀑布屏，需求成倍增长，产品价格上升，毛利率自然提升。今年，随着iPhoneSE、iPhone12的备货不断加强上量，国内消费电子供应链在全球供应链的产业地位提升，消费电子核心创新逻辑不改，因此坚定看好蓝思作为苹果产业链核心龙头的投资机会。 

2、良率改善导致成本降低

智能化带来良率提升：公司产能利用率在上半年就已接近峰值，同时大力加强智能制造与资源优化，自动化程度、产品良率与管理效率改善幅度均显著超出原计划。良品率不断上升，成本又控制的好，毛利率自然也得到改善。

3、安卓端盈利体系改善

以往安卓终端项目毛利率相较iOS处于低水平的位置，但随着安卓机颜色日趋丰富、设计愈加新颖以及单机附加值的不断增长，安卓端盈利体系已经改变，不再像以前搞机海战术，而是强调单机销量，尤其是以华为 P/Mate 系列为代表的产品系列，在高端市场已经站稳，毛利率自然得到改善。

4、深度绑定全球优质客户

蓝思科技的客户资源实属一流，目前已与苹果、三星、华为、小米、OPPO、 vivo、特斯拉、亚马逊等一众国内外知名优秀品牌达成长期深度战略合作。通过行业竞争格局分析可以看到，这个行业有强者恒强的特点。优质的高端客户不会因为简单的价格因素而轻易更换供应商，又因为其非标准化需要定制，需要跟客户紧密配合协作才能拿到最终产品，客户更换供应商需要付出相当的转换成本，为了保证产品质量的延续性，这样就产生了较高的客户粘性。

5、多元产品结构拉平行业周期 垂直整合初具规模

通过产业链优势资源的整合，蓝思科技横向已打通了智能手机产业、智能穿戴产业、智能汽车产业、智能家居家电产业等多品类产品矩阵。纵向上，可独立完成前后玻璃盖板、金属结构件、陶瓷、蓝宝石、指纹模组、触控贴合、组装等工艺及工序，拥有得天独厚的外观件整机垂直整合优势，打开中长期稳健成长空间。

最近因为优秀的业绩和超百亿定增项目吸引了很多券商机构对公司的关注，发了很多研报进行预测，都一致看好，我自己的预测其实和这些券商相差不会太多，现在该股股价正处于低位，可以重点关注。