德展健康：四大产业布局齐头并进，研发和并购开启大健康转型

1月15日，国家组织药品集中采购和使用联合采购办公室关于发布《全国药品集中采购文件（GY-YD2021-1）》，第四批集采正式拉开帷幕！此次集采共涉及45个品种，80个品规，注射剂首次纳入集采范围。

回看2018年12月首次4+7集采，当时市场最为关注的品种莫过于阿托伐他汀钙片，中标方为北京嘉林药业股份有限公司，系上市公司德展健康（000813.SZ）的全资子公司。从前三次的集采情况来看，仿制药降价放量是大势所趋，市场也基本接受了集采常态化的政策预期。从医药生产端来说，整个产业面临销售和产品的转型。基于这种大的产业背景，德展健康也通过内生研发和外延并购等方式开启战略转型。经历了两年时间的业务发展，公司目前已形成医药、现代消毒卫生、工业大麻、生物多肽四大产业布局，集采政策也已不再是阻碍公司发展的核心力量。

医药板块：降血脂药为盾，创新药、生物药为矛

德展健康医药板块业务已经覆盖仿制药、生物药领域，并在加紧推进创新药的研发和申请工作。

降血脂药是公司业绩的防御盾牌。嘉林药业主打单品“阿乐”作为国内的首仿药，连续多年位列国产降血脂龙头，产品覆盖国内8,000多家医院，积累了庞大的用户群体。为了应对政策冲击，德展健康第一时间做出了销售战略调整，区分了带量区和非带量区，同时专注于OTC市场，产品销量稳中有升。公告数据显示，2020年上半年“阿乐”产品实现销量1.16亿盒，2019年全年该产品非带量区的销售均价为14.77元/盒，综合来看，“阿乐”仍是10亿元销售额的优势单品。

行业需求来看，国家心血管病中心数据显示，中国推算心血管病现患人数3.30亿，患病率处于持续上升阶段。心血管病属于慢性病，患者通常需要长期服药，因此降血脂药物的需求存在一定的刚性。就阿托伐他汀钙这一品类来说，政策冲击了医院终端市场的销售。集采数据显示，该品类的最低价格已经降到了0.12元/片（10mg），由齐鲁制药中标。如此低的单价，基本上已经降无可降。从量上面来说，4+7扩围由齐鲁制药、乐普制药、新安药业三家中标，首年（2020年）采购量基数按10mg/片计算为18.50亿片，约定采购量为基数的70%即12.95亿片，集中采购量远远不足以满足市场需求，更多的还需要通过OTC等终端渠道销售给患者。米内网数据显示，2020年1-8月原研药辉瑞立普妥在医院市场仍有17.45亿元的收入进账。仿制药替代方面，嘉林药业的阿乐作为首仿药，市占率仍领先于同业公司。

生物药和创新药是公司业绩的进攻之矛。依托仿制药产生的良好经营现金流，德展健康也通过收购的方式进军生物医和创新药。旗下首惠医药独家代理国光生物流感病毒裂解疫苗，已经于2020年11月获得批签发量，开始放量销售，目前公司的疫苗产品已经进入包括北京、 重庆、内蒙古、河北、山东等14个省份，即将进入江苏和河南市场。创新药方面，公司正在加紧推进研发进度。氨氯地平/阿托伐他汀钙片（复方阿乐）、依折麦布/阿托伐他汀钙片、WYY项目、ZT项目研发正常推进，与清华大学合作的BRM新药开发，预计2021年提交临床试验申请。 

现代消毒卫生、工业大麻、生物多肽业务齐头并进

现代消毒卫生方面，“健之素”品牌领先，渠道及生产加速整合。长江脉目前拥有“健之素”系列产品，主打医药消毒市场，已有超过2000家医院的手术、器械及公共卫生消毒使用了长江脉的产品。此外，疫情培养了很多国民使用消毒液的习惯，长江脉的家庭及个人消毒产品有望迎来快速放量的阶段。

长江脉并入上市公司之后，正在加速业务整合。生产端，武汉和武清两大生产基地的产线建设和产能扩充正在加紧施工，消毒剂产能释放在即。销售端，嘉林药业基于过去单品“阿乐”的销售渠道，已经覆盖了超过8000家医院，这些医院渠道资源是长江脉医用消毒产品未来快速放量的根基。个人消毒产品也将通过线上商城及线下代理商、商超等渠道实现快速销售。长江脉在收购时有过三年之内合计不低于6亿元的业绩承诺，嘉林药业和长江脉在生产端和渠道端全面整合之后，有望快速释放业绩，增厚上市公司业绩。

工业大麻方面，已完成全产业链布局，实现消费品率先突破。旗下布局的公司主体包括种子环节的素麻生物，种植环境的黑龙江丰佑，终端应用方面的德义制药、美瑞佤那食品、美瑞佤那化妆品等。大麻政策方面，2020年12月2日，联合国麻醉药品委员会CND第63届会议正式通过了世界卫生组织WHO所提出的大麻建议5.1，从1961年《麻醉药品单一公约》附表四中删除大麻和大麻脂，意味着医疗大麻的研发、生产及销售在联合国层面已经合法化。旗下的德义制药在大麻素的化学合成等方面已经积累了一定的研究成果，有望率先在医药应用方面做出一些积极的探索。

医药研发的周期通常比较长，为此，德展健康着手从消费品方面率先突破。目前，“麻元素”系列化妆品及“小懒”系列饮料均已上线销售，后续的产品销售和推广也有望从线上线下渠道实现突破。据了解，公司目前与专业的快消团队合作，通过网红直播带货等方式扩大销售。

生物多肽方面，技术储备丰富，静待产品放量。2020年4月，德展健康完成了汉肽生物和汉萃天津的股权收购事项。汉肽拥有国内顶端活性肽博士研发团队，并获得多项肽合成专利和药物专利。产品方面，已经形成医疗美容用多肽原料、医用冷敷贴、多肽解酒产品、多肽化妆品及精油等产品矩阵。生产方面，淄博高青、桓台、江苏东海的生产基地正在快速推进，静待产品放量销售。

从仿制药全面转向创新药、生物药及大健康消费产业

从上面的四大产业分析可以看出，德展健康的过往和业绩底盘是以“阿乐”为首的仿制药体系，而德展健康的未来则是创新药、疫苗、麻元素消费品、多肽等大健康产业体系。转型之路上，公司的研发实力和国际化的投资视野是其成功的两个最重要的因素。

研发方面，德展健康旗下拥有药研所、红惠新医药、德义制药及汉肽生物4个专业研发机构，拥有经验丰富的高学历专职研发人员近200余人，与清华大学、奥克兰大学、天津大学等高等学府及海外著名医药研发机构建立深度合作。目前在抗癌药、心脑血管、医药大麻、多肽等方向已经储备了大量的技术专利和药品研发项目。

外延并购方面，德展健康历来拥有国际化的投资视野。“阿乐”单品即是对标辉瑞立普妥的仿制药，在国内很好的形成了原研药替代。收购的东方略已经拥有了三个First in Class肿瘤新药项目，其中人乳头瘤病毒（HPV）的DNA免疫疗法VGX-3100已经进入临床三期，研发进展顺利。此外，东方略也将作为德展健康的海外创新药及技术引进平台，丰富公司产品管线，推进公司全球化发展。据悉，东方略正在进行科创板上市辅导，未来还有可能单独上市。除东方略之外，旗下还拥有汉光药彩、德展香港两大海外并购平台，2020年三季报公司账面尚有货币资金和交易性金融资产合计34.17亿元，资产负债率为11.98%，资金储备和融资空间均有保障。

2020三季报显示，德展健康实现销售收入8.39亿元，实现归母净利润2.39亿元，“阿乐”通过OTC等渠道的开拓，全年来看收入有基础保障。看未来，“阿乐”有望随着OTC渠道的开拓进展进一步放量销售，带动业绩触底回升。叠加疫苗批签发放量、长江脉业绩承诺逐步实现，大麻消费品、生物多肽等业务进展预期，德展健康的业绩也将迈入高增长的新阶段。股东层面，股权激励方案落地，加上新疆国资入主并增持股份，公司估值有望实现困境反转。