好顺景集团：大跌后的“十字路口”，投资该如何重启继续？

今年春节之后，市场并没有大家想象中的那么好，A股市场几乎节节败退，让人大跌眼镜。截至3月5日，创业板指数已经大跌15.87%，很多公募基金从近期的高点已经回撤了30%左右；再看看外围市场的行情，以美股为代表的全球股市基本上都是“五十步笑百步”的动荡走势，纷纷比拼谁跌得更多。

美股、A股为什么会有如此大幅的调整？牛市结束了吗？市场未来会走向何方？在当前这个节点，应该怎样理解和看待此次回调？应当采取怎样的投资策略？

为了帮助投资者认清市场，认清后市，3月6日，好顺景集团旗下专注人工智能物联网生态投资的私募持牌机构——涵秋投资首席经济学家王松，在成都华尔道夫酒店为投资者带来了《后疫情时代，投资该如何重启继续》的二级市场投资专题分享，为好顺景集团的广大客户深入分析了当前全球股市回调的原因以及股票市场的未来走向。

什么原因促使美股大幅调整？

近期，美国长期国债收益率持续攀升，引发流动性紧缩的担忧。所有人都想知道——美债收益率究竟涨到何时才是个头？

对此，王松表示，美股此次回调的最主要原因在于美国十年期国债收益率不断攀升。此前市场流动性太多，导致物价飞涨引发投资者对通胀危机的担忧，市场通胀预期不断走高，最后导致美国十年期国债收益率在急速攀升。而长端利率的上升，意味着企业的贷款利率会提升，从而会摊薄企业利润，进而影响股价回调，整个银行间的信用也会收紧，市场的市盈率估值水平也会下调，所以造成了整个市场的大幅回调。

那么，本次回调是短期的“牛回头”还是市场转熊的信号？本轮的通胀预期到底到了什么程度，能不能解决？

王松认为，本次美国国债收益率是从低位开始上涨的，然而，从美股与十年期美债收益率相关性图可以看出，二者没有强关联性。也就是说，国债收益率上涨后，美股并不一定就会跟随着长期回调。美股本次回调还有一部分原因在于，过去将近10年间，美股涨幅已经巨大，现在也面临一定的技术性调整压力。

目前，美国国债收益率已经上涨至1.5%左右，与2008年的水平相近，但二者在宏观层面、周期层面都有很大的不同。原因有以下三点：

金融体系崩塌 VS 银行股创新高

首先，从金融体系来看，2008年次贷危机引发了系统性的金融危机，但金融危机后，美国经济依靠以手机为代表的移动互联网科技企业的发展而坚强地挺了过来，依然保持着世界第一大经济体的地位。

相反，本轮因疫情影响下货币宽松所造成的美国通胀问题，是短期的，会随着疫情的结束而很快得到解决。即使在疫情阶段，美股优质上市公司的业绩依然保持着非常稳定的增长，失业率高的问题也并没有影响到美国经济的基本面，银行股的股价也在不断创新高，金融体系依然非常安全。

移动互联网 VS 智能物联网

其次，2008年，美国经济依靠手机等移动互联网科技的发展而走出了金融危机。

而目前，以特斯拉为代表的智能汽车等大体量高科技企业，将成为市场超发货币的出口，从而解决本次通胀泡沫的问题。

衰退中枢 VS 萧条中枢

最后，从康波周期的角度来看，经济危机都应发生在康波周期的衰退期，2008年金融危机就恰好处于本轮康波周期的衰退期中枢；

而目前，世界经济正处于本轮康波周期的萧条期中枢，在萧条期市场最应该担心的是通货紧缩而不是通胀问题，本次通胀问题只是疫情所造成的短暂假象。今年以来，以原油为代表的大宗商品价格加速上涨，带动全球通胀预期抬升，为了抑制上游原材料价格的过快上涨，降低下游企业的成本压力，同时又不会对下游企业融资成本造成太大压力，各国央行都在谨慎考虑是否加息这件事。随着疫情逐渐接近尾声，全球经济都会从疫情中恢复，工业也将逐渐复苏，慢慢消化通胀的压力。

所以，美股此次下跌是牛市途中的正常回调，投资者无需过度担忧。从3月5日（周五）晚间美国公布的2月非农就业数据可以发现，数据明显大幅好于预期，37.9万人的非农就业人数增幅较市场普遍预期几乎高出一倍。对此，王松认为，相信之后美股有望率先创出历史新高的走势，等到美股企稳之后，将是一个非常好的入手机会。

A股为什么大幅调整？

王松认为，跟美股回调的原因有所不同，A股本次调整的原因主要在于市场资金面偏紧，以及央行回笼部分资金，让投资者担心货币政策转向，加息的预期越来越高。而1月我国生产价格指数PPI同比增速由负转正，有了明显的工业通胀，已经到了加息的时间窗口。王松进一步表示，工业通胀的主要原因在于受疫情影响最为严重的上游原材料生产国无法复工复产，导致上游原材料紧缺，进而导致下游原材料价格上涨，造成了工业通胀。因此，央行有收紧货币政策的压力。

王松认为，随着疫情逐渐得到控制，原材料生产国逐渐复工复产，这些问题都将逐步得到解决。

A股未来会走向何方？

截至3月5日，A股三大指数中跌幅较大的创业板指较前期高点下跌超过15%，宣告进入“技术性”熊市。A股何时能够止跌企稳，成为眼下投资者最为关心的话题。

对此，王松认为，A股什么时候能止跌企稳，取决于加息这个政策的靴子什么时候落地。

由于加息或多或少会对实体经济复苏造成一定的影响，所以要不要加息，加多少，都必须非常谨慎。目前国内两会正在进行时，投资者的目光都聚焦在是否加息这件事上。

王松表示，如果不加息，A股大概率便会结束调整，企稳后继续往上走；如果还是要加息，并且加息幅度还比较大，那么A股可能在短暂反弹的“蜜月期”后，还是会往下探继续调整，并且空间不会太小。

不过，对于接下来的市场表现，王松仍然抱乐观看法。“等到两会政策落地后，市场将步入对一季报的考察期。4、5月份，伴随着一季报、年报和高送转行情的出现，市场有可能在调整后迎来新一轮上涨，届时将是今年的最佳买点，可以大举进攻。”