蓝思科技(300433)：布局整机组装再添成长动力

2 月7 日，公司发布关于子公司投资建设智能终端设备智造一期项目的公告，公司控股子公司湘潭蓝思拟以自有资金或借款的方式投资建设“智能终端设备智造一期”项目。

项目初步预计投资为30 亿元，已累计投入14.61 亿元，项目全部建成达产后预计实现年加工组装智能终端产品1 亿台。

事件评论

整机组装订单在手，打造一站式服务商。根据公司公告，该项目主要从事智能手机、平板电脑、可穿戴设备、汽车电子、智能家居家电、医疗设备、电子烟等整机组装。全球庞大的智能终端需求赋予公司广阔的发展前景，湘潭蓝思有望依靠母公司在全球的客户资源优势与完善产业链布局优势，进一步打造产业链一体化增强公司核心竞争力。公司定位于为客户提供一站式服务商，以发挥规模优势并增强大客户黏性。公司已经获得部分智能手机客户整机组装订单，且与智能穿戴、汽车电子、医疗设备等多领域客户达成合作意向，保障公司未来维持较高产能利用率。

卡位汽车电子优质赛道，迎来加速成长。不同于传统的车企，作为智能汽车的新兴玩家，苹果、特斯拉、蔚来等国内外厂商更多的以软件定义汽车，将智能汽车作为庞大的“移动智能终端”，并且不断对软件以及系统进行更新迭代。在产业链配套方面，电动汽车以及智能汽车由于电动化水平更高，技术变革给予新供应商切入供应链的机会，未来消费电子企业在汽车电子产业链参与度或更高。公司在汽车电子业务布局丰富，依托大客户在全球电动汽车领导力，高附加值、高增速的汽车电子业务将不断在未来给公司贡献成长动能。

平台化发展，一体化布局。公司在玻璃、蓝宝石、模组等零组件产品具有多年领先技术以及客户积累，未来有望通过自身精密制造以及高度自动化生产能力，实现在手机、平板、可穿戴等终端的从材料→零件→模组→组装的产业链一体化延伸布局。公司作为稀缺的“A+T”核心供应商，我们持续看好公司未来向汽车电子（中控屏、B 柱、后视镜等）等高增长的新兴市场横向拓展潜力。公司未来将构建更为广阔泛智能终端平台型企业，助力公司高速发展。

我们预计公司2020-2022 年EPS 为0.99、1.41 、1.71 元，成长空间和估值具有相对优势，维持对公司的“买入”评级。（长江证券）

风险提示

1. 5G 换机不及预期；

2. 2. 组装良率不及预期。