小米2020年报解读：互联互通，AIOT进入生态“总体战”

从整个商业世界看，此刻仍处于上一轮以“电子计算机—移动互联网”技术为基石的康波周期末端。

新周期即将到来，我们也能从公开市场中窥探到它的蛛丝马迹。一个直接信号是，手机、汽车以及各类IOT硬件与互联网的融合趋势愈发明显，而引发这一现象的引擎是物联网的发展。

为此铺陈多载的小米，为我们提供了一个观摩物联网的重要窗口。藉其财报发布之际，我们试图抛砖引玉。

3月24日，小米发布四季报。财报显示，营收实现704.6亿，同比增长24.8%，经调整净利润实现32亿，同比增长36.7%。

在这份财报中，手机业务延续了过往的亮眼表现。得益于国内、海外业务的“两翼齐飞”，四季度小米手机业务实现营收426亿，同比增长38.4%；手机出货量为4340万，同比增长31%，出货量增速领跑全球TOP5厂商。

手机业务的高速增长，不仅为小米打下坚实基本盘，也为其手机AIOT的战略升级带来了可能。

随着多场景的互联互通实现，小米正在迎来新一轮价值升维：即从卖硬件的粗暴式攻城略地，演进到如何满足用户需求的卖价值阶段。相比过去主要依赖硬件变现，当下小米迎来了更多依靠服务变现的机会。

/ 01 /

站稳高端市场，手机业务“两翼齐飞”

手机业务是本次小米财报的最大亮点。四季度，小米手机业务实现营收426亿，同比增长38.4%。手机业务的高增长，是小米手机出货量全球领先的真实映射。

根据Canalys数据，四季度小米手机出货量实现4340万，同比增长31%。增速领跑行业的同时，其市场份额也同比提升3个百分点。

出货量强势增长，主要得益于小米手机国内、海外业务的“两翼齐飞”。

在海外市场，根据Canalys数据，四季度小米在西欧地区的手机出货量同比增长57.3%，市占率稳居前三。

巩固优势地区的同时，小米也逐渐在新兴市场完成突破。其中，公司在拉丁美洲出货量同比增长200%，在中东欧地区市占率更是首次排名第一。

海外市场遍地开花，得益于公司对渠道的改革。一方面，参照国内经验，小米在海外市场进一步加强电商渠道建设。从数据上看，小米在除印度外其它海外市场的线上出货量同比增长90%。

另一方面，受益过硬的产品质量，小米手机逐渐受到海外运营商青睐，公司运营商渠道同比增长380%。

海外业务亮眼，小米国内业务的表现则更胜一筹。四季度，公司出货量同比增长52%，国内市占率同比提升近6个百分点。

国内业务的亮眼表现，得益于小米对线下渠道的完善。四季度，小米零售店在中国大陆超过3200家，环比增加1000家。

考虑到线下渠道仍是下沉市场用户的首选，线下渠道的完善可以帮助小米扩大销售半径，增强其在县级市场的竞争优势。

除了渠道建设带来的销量增加，小米逐渐站稳高端市场，也是其手机的另一大看点。

高端市场的突破，正在为小米带来更多的增量用户。以小米11为例，上市21天销量就突破了100万台，其中超过50%的消费者都是公司的新用户。而在整个2020年，小米的高端手机全球出货量也达到1000万台左右。

小米站稳高端市场，离不开其在技术领域的长期投入。以2020年为例，公司研发费用达到92.6亿，研发费用增速（23.5%）明显超过收入增速（19.4%）。

从结果上看，持续的研发投入正在让小米在相机、快充、屏幕等领域处于领先地位。以快充技术为例，小米成为全球最早量产120W功率快充技术的品牌。

手机业务的强势，不仅为小米打下扎实的业绩基本盘，也为其手机AIOT战略的升级带来了可能。

/ 02 /

手机 AIoT战略升级：从局部连接到互联互通

从过往看，依托手机业务，通过硬件布局完成场景延伸，是小米发展的重要逻辑。

类似的逻辑在四季度得到了很好的体现。以小米电视为例，据奥维云网统计，四季度，小米电视在中国大陆出货量连续第八个季度稳居第一。

场景延伸，进一步增加小米AIOT生态的活跃度。从数据上看，小米各项业务的联动效应正变得越来越强。这体现在，小米AIOT设备连接数量的增长呈现明显的加速趋势。四季度，公司AIOT设备连接数增速为38%，超过三季度的35.8%。

小米的联动效应明显增强，是由小米手机xAIOT战略升级带来的。即小米AIOT生态正在由局部连接升级至全面互联互通。

这也不难理解。随着万物互联带来场景延伸，人机交互已经从局部走向整体。一方面，交互载体不局限在手机，而是遍布在智能场景的各个方面。另一方面，各个智能终端间也将实现全面连接。

在过往，小米AIOT生态的连接，大多局限在IOT设备之间的特定连接，并不能实现多设备的全面互联互通。而当下，小米通过对AIoT平台内各大核心终端产品的整合，使多设备的全面互联互通成为可能。

所谓互联互通体现在两个方面：一是小米通过技术创造多终端在更多场景下的互动。以小米秒享功能为例，该功能可实现跨屏协作，支持通话、音乐、视频在手机、音箱和电脑等设备间无缝切换。

二是小米也在通过技术优化，降低多终端连接的成本。以小米UWB技术为例，该技术使手机指向设备即可定向操控，类似的空间指向交互方式降低了多终端的交互成本，有利于实现手机与AIoT的生态共融。

除了对自身AIOT生态的智能化探索，小米也在进一步打开生态的开放性。以物联网平台Xiaomi Vela为例，通过开源技术，小米得以实现不同品牌间IOT设备的连接，进一步丰富AIOT生态。

无论从内部连接效率的提升，还是生态的外部开放，都预示着小米正在完成物联网时代的全栈布局。这也让小米的商业价值迎来指数级的上升。

/ 03 /

从硬件到服务的价值升维

随着小米手机AIoT战略的升级，对走向互联互通AIOT生态的认知，也成为理解小米价值的关键。

在读懂君看来，类似服务场景的延伸，正在让小米卖硬件的粗暴式攻城略地，演进到如何满足用户需求的卖价值阶段。即，相比过去更多的依靠硬件变现，当下小米也迎来了更多依靠服务变现的机会。

在这个过程中，小米的商业空间和竞争壁垒也将被重新认知。

随着「流量」概念被物联网重新定义，目前搭建在流量基础上的变现方法论都将会改写，而掌握入口的企业无疑具有探索尝试的主动权。类似趋势在小米身上已经有所体现。

在物联网领域，小米通过手机和IOT获得了可观的用户规模，并仍保持着高速增长。四季度，小米MIUI用户为3.96亿，同比增长28%；OTT用户为4100万，同比增长48%。

也正是凭借物联网用户规模的不断增长，小米互联网服务变现能力不断增强。体现在三方面：

其一，互联网业务多元化。除了广告业务高速增长外，小米的游戏、会员、电商等业务也实现较高增长。其中，公司全年游戏业务同比增长更是高达31.4%。

其二，互联网变现载体增加。随着IOT设备布局的增加，互联网变现场景也将从手机延伸到各种IOT设备。以电视互联网为例，小米电视已具有会员、应用商店等多种变现方式。四季度，电视互联网付费用户达到430万，同比增长14.4%。

其三，互联网业务盈利能力提升。随着小米向会员、游戏等高毛利业务的探索，以及自身广告业务算法的迭代，小米互联网业务盈利能力不断增强。四季度，小米互联网业务毛利率达 68.4%，同比提升超过5个百分点。

互联网业务的高速发展，于小米具有重大意义。从四季度看，互联网业务以8.8%的收入占比，贡献了公司54.2%的毛利润。随着互联网业务的发展，小米的营收空间和盈利能力，都有望出现大幅提升。

在商业价值提升的同时，业务逻辑的更迭也进一步加固了小米的护城河。

与大部分手机厂商只存在规模效应不同，小米通过手机与IOT设备的联动，使其成为兼具规模效应和网络效应的商业形态。

按腾讯创始人曾李青的说法：通过增加网络效应中连接点的数量，可以使用户与公司的连接频率上升，最终带来网络效应强度的指数级提升。换言之，随着AIOT生态走向互联互通，将进一步加强其网络效应，进而提升其商业护城河。

以史为镜，PC互联网向移动互联网迁移后，由于人与互联网连接成本的降低、连接时间的增加，移动互联网巨头的商业价值出现了明显提升。作为物联网领域的领跑者，这样的故事也大概率将发生在小米身上。