透视财报看佳兆业财务平衡术：规模长、负债降、盈利增、现金足

佳兆业(HK:01638)交出高质量答卷。

　　3月25日，佳兆业发布2020年度业绩报告。根据财报，公司地产销售业绩再创新高，同比增长21%至1069亿元;盈利能力持续提升，2020年度净利润录得52.8亿元，同比增长26.8%，归母净利润为54.5亿元，同比增长18.6%。核心指标保持双位数增幅，经营业绩实现高质量增长。

　　高质量增长的同时，公司“三道红线”由“橙”转“黄”，净负债率大幅降至98%，超预期完成短期降负债目标，在手现金同比增长近三成……

　　面对2020年复杂多变的竞争环境，佳兆业积极应对，贯彻“保安全、提利润、稳规模、精经营”管理要求。而持续向好的财务指标背后，彰显出佳兆业降负债的坚定决心及成效，安全的财务边际正为其跨越新周期筑牢护城河。

　　1、向精细化管理要效益，“三道红线”转“黄”

　　“三道红线”融资新规下，房地产行业从金融性扩张回归理性经营性增长已成为行业共识，佳兆业则向精细化管理要效益，实现由“橙”转“黄”。

　　截至2020年度报告期末，佳兆业净负债率大幅降至98%，超预期完成短期降负债目标。此外，现金短债比由上年末的1.1倍提升至1.56倍，剔除预收账款的资产负债率也由上年末的75.9%下降5.6个百分点至70.3%。

　　佳兆业在投资方面，严控拿地节奏，精准投资，加强与品牌房企合作实现共赢;在融资方面，主动控制有息负债规模，调节有息负债结构;在运营方面，提升产品溢价能力、加快供货签约、加强回款。佳兆业希望2021年“三道红线”全部达标。

　　2、销售规模高质量增长，盈利能力稳定提升

　　2020年佳兆业实现高质量发展，一方面地产销售业绩再创新高，同比增长21%至1069亿元，在克而瑞权益销售金额房企排行榜跃升至24位。另一方面，资产规模不断增厚，总资产突破3000亿元，同比增长14.4%达3099亿元。

　　盈利能力持续提升，2020年度净利润录得52.8亿元，同比增长26.8%;归母净利润为54.5亿元，同比增长18.6%;毛利润为159亿，同比增15%。核心指标保持双位数增幅，经营业绩实现高质量增长。

　　3、债务结构持续优化，流动性加强后劲足

　　高质量增长的同时，佳兆业致力于资本结构优化，主动进行融资管理，多维度调节债务结构，深化资本运作，推进集团多层次资本市场健康发展。

　　2020年，佳兆业严格控制有息负债规模，提升长短债比、降低融资成本、优化债务结构，保障公司的偿债能力。在未来到期债务中，1年内到期占19%，约231亿元，2年以上到期占81%。长债短债比为4.3，较2019年的2.7上升了1.6，债务结构进一步优化。

　　从现金储备看，报告期末，佳兆业在手现金约471亿元，较年增长27.4%，能完全覆盖短期到期债务，流动性充足。

　　此外，集团积极开拓境内外创新型融资渠道，使得境内ABS的额度超100亿元及境内长租公寓专项债额度30亿元;境外除优先票据外，首次在可持续发展债券框架下发行债券，共计6亿美元。

　　融资成本持续下降，截至2020年12月31日，佳兆业境内融资成本为7.4%，较上年末下降60个BP;境外全年新增借款的综合成本较去年下降202个BP。

　　得益于稳健的财务策略以及良好的运营情况，佳兆业2020年度获得境内外权威评级机构的充分认可。境外，穆迪、标普和惠誉均给予较高评级，展望“稳定”;境内，中诚信国际、联合资信及大公国际均给予佳兆业AA+信用评级，展望“稳定”，明晟(MSCI)上调集团ESG评级至BB，位列恒生指数内房股领先水平。中信里昂、国元国际、西南证券、安信国际、海通证券、国信证券等十数家机构券商坚定看好佳兆业集团基本面及成长性，给予“买入”或“增持”评级，并上调目标价。