从游戏巨头发展史，看中手游IP游戏生态价值

随着社会经济的发展，如今人们的物质生活得到了前所未有的丰富满足。当物质需求被充分满足之后，精神文化需求成为人们当下最主要的需求。这种趋势下，中国游戏产业发展迎来最大的机会。

纵览海外游戏巨头发展史，一家成功的游戏公司，往往会通过投资并购等形式拓展游戏品类，积累大量强大的游戏IP，进而完成品牌的塑造。依照这个逻辑，近年来致力于构建IP游戏生态体系的中手游在某种程度上有着“巨星相”。

在国内游戏厂商中，中手游有着最多的IP储备，通过自研+投资+并购的方式，已经在传奇、卡牌、无双ARPG、三国战棋等多个品类上建立了较强的市场竞争力，拥有了更强的抗风险能力。

随着优质游戏IP在游戏产业链中议价权不断提升，中手游强用户粘性的IP游戏价值逐步释放，中手游也将迎来生态逻辑下的价值再发现。

1、他山之石，成功游戏公司是怎样炼成的？

近年来的游戏行业，资源和流量都在流入，人们日益增长的需求，却需要面临行业供给端的诸多痛点。游戏产业“大而不强”，“一个数千亿规模的市场却没有一家强大的游戏公司”。

2020年突如其来的新冠疫情，让游戏行业获得了前所未有的关注度。而与此同时，国内游戏行业也呈现出新的发展面貌，《原神》等爆款高质量国产游戏的出现，让越来越多投资人开始重新审视国内游戏行业的机会。

从本质上讲，电子游戏的存在，就是为了满足人们的精神文化需求。从这个角度看，电子游戏还是一个朝阳行业，其中潜藏着无尽的发展机会。随着中国游戏市场价值逐步释放，如何打造一家成功的游戏公司，将成为每个游戏厂商面临的重要议题。

在这方面，可以参考海外的发展经验。相对而言，欧美发达国家的游戏市场早已进入成熟期，并诞生了多家世界知名的成功游戏公司。这些企业经历过电子游戏内容在不同硬件载体上的发展变迁，在如今移动游戏市场迅猛发展的势头下，海外成功游戏公司的发展经验，对国内游戏行业有着巨大的借鉴意义。

太平洋证券曾深入分析过美股上市的三家成功的知名游戏公司，动视暴雪、EA和Take-Two，总结出了这三家堪称最成功的的游戏公司的几点共性：

第一，成功的海外大厂至少拥有20个以上的自主游戏IP，且极其重视IP价值的打造，除了游戏以外还推出漫画、动画、电影等其他娱乐方式。

第二，海外游戏大厂的游戏品类非常的丰富，拥有多元化的游戏产品组合，几乎涵盖了所有已知的游戏品类。

投资并购往往成为海外游戏大厂的重要发展逻辑

以动视暴雪为例，自1979年成立以来，动视暴雪先后收购了十余家游戏公司，游戏产品几乎覆盖所有游戏类别，旗下拥有《使命召唤》《魔兽世界》《Skylanders》《守望先锋》等多个主要IP。

这些知名游戏IP往往诞生于PC和主机时代，但已经成为公司最具价值的资产。如《使命召唤》这个顶级IP，在2019年被动视暴雪移植到手机平台，不到一年便获得了超过3亿次的下载量。在IP运营上，动视暴雪不仅将哥伦比亚、漫威、梦工厂等影视公司IP移植到游戏领域，更是将自身游戏IP向影视、动漫等多元领域进军。

2、为什么说中手游走在正确的道路上？

沿着这个逻辑，我们发现，一些优秀的中国游戏公司正在有意识地朝着成功推进，致力于构建IP游戏生态的中手游便是其中之一。

得益于长期以来的IP游戏战略，丰富的IP储备一直是中手游的一大优势。截至2020年12月底，中手游共拥有110个IP，包括42个授权IP及68个自有IP，囊括来自端游领域、动漫领域、网络小说领域、以及单机和主机领域的诸多知名IP，如传奇世界、灵族、航海王、妖精的尾巴、火影忍者、择天记、吞噬星空、斗罗大陆、仙剑奇侠传、刺客信条等。

在游戏品类上，中手游通过自研+投资+并购的方式，已经在传奇、卡牌、无双ARPG、三国战棋等多个品类上建立了较强的市场竞争力，拥有了更强的抗风险能力。

纵观整个国内手游行业的发展，真正有价值的游戏公司终究都将面临从小众精品路线向主流游戏品类全覆盖进化。事实上，我们可以看到这些年有着相对良好增长的游戏公司，几乎所有都在主流品类上有所发力，并且这个发力是持续性的。在这个过程中，跨品类能力也成为游戏公司的核心竞争力之一。

这是由游戏产品特性决定的。如果一家游戏公司在较长时间内持续押注小众精品，而不是规划丰富好拥有的主流游戏品类，那么其增长曲线很有可能很快到达瓶颈。对于具备一定规模的游戏公司，就必须通过自研或并购等策略覆盖主流游戏品类，依靠重磅作品和规模优势分摊研发、推广成本。

在这方面，中手游采取了积极的资本策略，通过收购垂直类游戏公司，扩宽产品边界，丰富产品组合。2020年，中手游投资了《真·三国无双 霸》研发商易帆互动，深耕无双ARPG品类精品；投资寰宇九州，在其擅长的塔防和SLG游戏以及更多细分品类进行探索。

丰富的IP储备+极强的研发能力，正在让中手游的IP游戏生态逐渐成型，并开始释放价值。这体现在两个方面：

从数据上看，每一年中手游推出的游戏的用户规模、收入规模都有不断提升。2020年中手游新增注册用户总数达1.02亿人，同比增长18.6%；平均每月活跃用户数达到1848万人，同比增长16.0%。

从业务布局上，2020年中手游加大了IP运营的力度，不断提升IP影响力。2020年公司开启了「仙剑二十五周年」系列活动，与米漫传媒《国风音乐盛典》、Bilibili春晚《2020年晚会最美的夜》等多个音乐活动联动，举办了多场线上线下音乐会，4次登上微博热搜榜，收获过亿曝光量和微博热搜榜首。

可以看到，随着IP游戏生态体系进一步发力，中手游也将迎来生态逻辑下的价值再发现。

3、生态逻辑下的价值再发现

如何理解IP游戏生态的发展逻辑，是认知中手游价值的关键。

首先，近年来手游渠道更加分散化，这进一步凸显出游戏研发商价值，“内容为王”时代到来。随着游戏行业的议价权逐渐向上游优质内容方迁移，IP在产业链中的价值正在显现。

也正因此，我们看到，字节跳动这一崛起的流量巨头，会选择与拥有IP储备最多的中手游强强联合。

（字节跳动独代中手游《全明星激斗》）

对一家游戏公司来说，自主游戏IP的基础是过硬的游戏品质，背后则是持续的研发投入。2020年中手游研发投入2.09亿元，同比增长29.7%。自主研发的PC游戏《大富翁10》，截止2021年2月28日在Steam平台累计销售量已达70万套。2021年推出的《仙剑奇侠传：九野》手游版，上线首日便获得TapTap热门排行榜第一名的成绩。

（《仙剑奇侠传：九野》手游版）

其次，在商业世界，强用户粘性的东西往往具有多元化的变现方式，最为典型的便是在兴趣社区中脱颖而出的B站。而IP具有的强用户粘性，同样可以给中手游带来更多样化的变现方式，使中手游的商业化弹性被进一步放大。

事实上，IP 游戏一般拥有较成熟稳定的粉丝群体，可以减少玩家吸纳成本，延长游戏的生命周期。在中国所有独立手游发行商中，按累计基准计算，中手游自发行 IP 游戏产生的收益最高、发行 IP 游戏数量最多，在IP游戏运营上表现更是不俗。

公司过去推出的IP 游戏《择天记》、《传奇世界之雷霆霸业》及《航海王强者之路》等都取得了优秀的流水成绩，公司游戏的平均付费用户转化率也高于行业均值。其中，上线超过两年的《传奇世界之雷霆霸业》，在2020年度平均每月活跃用户仍然超过一百万人，最高月流水达到人民币1.1亿元，充分佐证了IP的价值。

最后，无论是不断增强的研发能力，还是IP运营方向上的探索，都意味着中手游正在形成稳定的IP变现路径。这样的趋势，在推动业绩增长的同时，也进一步稳固自身的IP游戏生态。

多年的游戏发行经验，让中手游比一般游戏开发商更了解用户需求，能够选择更合适的IP，开发最受市场欢迎的手游类型。而基于IP变现领域的成熟经验，也让中手游能够持续获得重要IP。

越来越多的IP不断强化中手游的商业化能力，较强的IP商业化表现又吸引了更多IP方加入，类似的飞轮效应正在中手游身上显现。

拉长周期看，随着IP游戏生态外延扩张，中手游的价值释放只是时间问题。