2个月翻倍！巨亏60亿后，中国“锂王”强势回归？

新能源汽车的兴起，让锂这种金属资源成为“白色的石油”，而A股的赣锋锂业（002460.sz）和天齐锂业（002466.sz）双双成为中国的两大“锂王”。

自2017年之后，随着全球锂产品价格的持续走低，两大“锂王”的日子不太好过。

赣锋锂业还好，凭着稳健的经营风格，只是业绩出现了短暂的下滑，但天齐锂业因为在锂价高位时大规模举债并购扩张，导致公司负债率飙升，一度陷入经营困境！

不过，进入2020年之后锂价开始触底反弹，天齐锂业又引进澳大利亚IGO作为战略投资者获得13.95亿美元资金，该资金公司计划用于偿还之前并购贷款，从而公司的经营困境似乎又有了好转。

近期，A股盐湖提锂概念持续大热，天齐锂业股价两个月翻倍创历史新高，市值重回1000亿上方。

（天齐锂业股价走势截图）

收购SQM致使债务飙升

2017年底的时候，国内碳酸锂的价格曾一度达到15.4万/吨、氢氧化锂价格达到13.9万/吨，国内锂产品价格重回2016年高位附近。

（来源：天齐锂业2019年财报）

锂产品价格的大幅上涨刺激生产企业加大扩产，在此背景下天齐锂业激进式的贷款35亿美元（约合人民币234.5亿），完成对位于锂三角的智利化工矿业公司SQM23.77%股权的收购。

这一举债并购行为导致公司2018年总负债规模从2017年的72.05亿飙升至326.97亿，而当年公司总资产为446.34亿，对应资产负债率为73.26%，而2017年的资产负债率仅为40.39%。

（来源：同花顺网站）

SQM减值巨亏60亿

然而，从2018年初开始锂产品价格进入下降通道，至2019年底碳酸锂价格已跌至4.8万-5.1万区间，氢氧化锂价格也跌至4.7万-5.1万区间。

持续下降的锂产品价格导致公司2019年营业利润亏损10.22亿，同时因为锂价下跌，公司对SQM的股权投资计提资产减值53.53亿。截至2019年，对SQM的股权投资资产账面价值245.99亿，占当年公司总资产的52.79%。

巨额的资产减值让公司当年巨亏59.83亿，同比暴跌371.96%。

（来源：同花顺网站）

但是，资产减值导致投资SQM的账面价值减少了，当初为收购SQM股权而产生的35亿美元贷款以及贷款产生的16.50亿元利息还是要还的，可又拿什么还呢？

2019年，公司账上总负债增加至376.87亿，需在一年内偿还的流动负债就达223.37亿，而公司账上现金只有44.87亿，包括货币资金44.39亿、交易性金融资产4786.49万。其中，44.39亿货币资金里面还包括当年配股融资的29亿，里面还有11.14亿资金受限！

也就是说，当年天齐锂业真正可动用拿来还债的现金只有33.25亿，如何面对高达223.37亿的短期债务？

曾经的“锂王”，在短短里两年时间里，竟然到了流动性吃紧的地步！

出售股权还债

2019年还不是天齐锂业最落魄的时候，今年一季度才是。

据公司2021年一季报显示，公司流动负债增加到278.33亿，账上现金只有12.31亿，包括货币资金11.91亿、交易性金融资产4015.07万，负债率再创新高达到83.14%，流动比率仅为0.11，几乎到了资金链断裂的地步！

好在，公司在面对流动性危机的时候还是积极的。

2020年12月8日公司决定，拟以增资扩股的方式引入战略投资者澳大利亚IGO，入股旗下全资子公司TLEA（原天齐锂业英国）。增资入股完成后，天齐锂业持股TLEA 51%，IGO旗下全资子公司IGO Lithium Holdings Pty Ltd持股49%。

IGO是澳大利亚的一家勘探和采矿公司，拥有Nova Operation、Tropicana Operation、Tropicana Operation三座矿山，主要开采和生产镍、铜、钴等。

（TLEA股权结构截图）

根据入股协议以及公司计划，IGO全资子公司以现金14亿美元认购TLEA新增注册资本3.04亿美元，10.96亿美元溢价计入TLEA资本公积。此次引入战略投资者获得的资金将用于偿还35亿美元并购贷款本金12亿美元。

根据最新公告，该笔交易最终交易价格定为13.95亿美元。截至今年6月30日，IGO子公司已经支付13.95亿美元全部价款。

以公司偿还12亿美元本金及当前人民币汇率6.46计算，公司可偿还77.52亿债务，从而可将公司负债率降至50%以内，大幅缓解天齐锂业流动性危机！

正所谓“吃一堑，长一智”，作为国内的一代“锂王”，经过收购SQM这个事情，希望可以学会在行业高位举债扩张是多么危险的行为。

这一次，要不是找到了IGO这样的战略投资者，估计天齐锂业往后就得砸锅卖铁还债了。