经营性利润大增，贝因美业绩持续向好

7月30日晚，贝因美（002570.SZ）披露2021年半年度报告。公告显示，扣除非经常性损益后，贝因美净利润同比增长430.32%，业绩反转信号明显。此外，公司上半年经营性净现金流为3,633万元，同比增长108.67%。

业内人士表示，2021年上半年受各种因素影响，婴儿出生率持续下降，奶粉市场容量滞缓。在此背景下，贝因美扣非利润实现显著增长，表明公司实施的一系列改革措施已初见成效，未来随着贝因美进一步降本增效、狠抓业务，积极推进新零售、立足主业构建母婴生态圈等策略，公司主营业务有望持续健康向好，并搭上“三孩”政策快车，实现弯道超车，重回第一梯队。

一系列改革措施初见成效  扣非净利润同比增长430.32%

近年来，我国2015年全面二胎政策影响逐渐退却，新生儿出现回落。据第七次全国人口普查数据，我国2020全年出生人口1200万人，人口出生率为8.50‰，出生人口连续三年滑落。婴儿出生率持续下降使得奶粉市场容量滞缓，相关婴童企业或多或少都受到了影响。

在此背景下，贝因美2021年上半年扣非利润实现正向发展，这很大程度上离不开公司管理层和全体员工的共同努力。随着贝因美创始人谢宏亲临一线担任总经理，新的管理团队重组上任后，公司内外部面貌持续改善，经营成效逐步显现。

具体来看，自新管理层上任以来，贝因美脚踏实地，已采取一系列降本提效的措施来改善总体经营绩效。措施主要包括：一、严格按费率控制各项费用投入，确保实现投入产出的良性循环；二、调整薪酬结构，降低固定付现的薪酬比例，增大中长期激励的部分比例；三、强化一线业务人员的优胜劣汰机制，加大绩效优胜者奖励，同时高度关联全员奖金与业绩达成，提高人效；四、梳理优化渠道合作客户，提高客户合作效能，开拓新零售模式及其他合作模式的增量业务；五、加强渠道管控，维护价值链稳定，提升渠道合作信心。

同时，贝因美新管理层积极革新，狠抓业务，藉以提升公司发展质量。例如，新零售布局方面，公司积极推进线上线下融合的新零售模式，充分发挥数智化、云端化，将前后台数据完全打通融合，极大提高整个价值链的运行效率和效益。据悉，新消费趋势下，该数智化新零售模式是消费者、品牌方与贝因美三方共赢的生意模式。此次贝因美上半年经营性利润增长，一定程度上佐证了公司战略布局契合公司发展路径，并带来结构性经营改善，助力主营业务向好发展。

三胎政策下婴童市场回暖 贝因美未来可期

除了内生原因驱动贝因美长期业绩增长可期外，政策面的利好也将助推贝因美迎新一轮发展机遇。

2021年，相关生育利好消息频出，鼓励生育政策一直在渐进式推进并实现落地。从4月14日，央行发布工作论文《关于我国人口转型的认识和应对之策》，指出应全面放开和鼓励生育，到5月31日，中共中央政治局召开会议实施三孩生育政策及配套支持措施，7月20日，中共中央、国务院发布三胎支持配套政策《关于优化生育政策，促进人口长期均衡发展的决定》，政策逐步开闸，从“能生”向“愿生、敢生”过渡，意在通过降低生育、养育、教育成本，减少群众生育的后顾之忧。

为了响应政策，7月28日，四川攀枝花政府宣布给“二孩”“三孩”家庭发放每月500元的补助，发至孩子满3岁，此举开了全国先河，是一个开始，也是一个信号，表明了地方政府鼓励“二孩”“三孩”的硬核措施正在拉开序幕。

母婴行业专家表示，放开生育，这不仅事关母婴行业领域的未来，更是中国人口政策近40年来大变局的重磅信号。这些三胎政策的出台让我国正式迎来了“三胎时代”，预计未来几年三胎出生人数将逐渐增长，贝因美所在的婴童消费市场有望成为母婴行业蓝海。

值得一提的是，始终坚持“育儿专家，亲子顾问”为品牌定位的贝因美积极响应国家号召，提出了“你愿意生、我帮你养”。根据贝因美三胎育养支持计划，为了帮助三胎家庭缓解带娃压力、教育压力、经济压力，三胎会员家庭只要提供围保卡/出生证即可加入众望俱乐部，优享贝因美专属英雄妈妈福利，帮助妈妈减轻养娃焦虑。

整体而言，新管理层上任释放管理红利加之三胎政策基本面利好，贝因美底部反转态势将得到明显巩固与强化，叠加母婴行业景气度持续提升，贝因美有望获取更多的发展机会和市场份额。而从资本市场来看，生育政策或将助推资金加速流向母婴相关产业，贝因美所属的母婴板块估值有望进一步提升，由此重塑贝因美估值，实现弯道超车。