蓝思科技前三季度营收高增长，业务布局完善长效发展可期

2020年10月26日，蓝思科技(300433)发布第三季度报告，今年前三季度，公司实现营业收入339.26亿元，同比增长30.07%；净利润32.97亿元，同比微降3.94%。从营收增速看公司业务依然保持高速发展态势。净利润增速放缓原因主要是受到营业成本以及销售费用、管理费用、研发费用增加导致。成本费用增加核心受到原材料价格上涨、新产品推广、限电等因素影响。这个角度看几乎都是短期影响因素，根据蓝思科技表示公司已经采取科学的应对措施快速对冲此影响。

成本、费用常规化后，四季度值得期待

蓝思科技三季报净利润表现低于市场预期，是市场最关心的问题。从财务角度看对净利润构成经常性影响因素主要有营业成本、销售费用、管理费用、研发费用等。具体结合公司三季报数据表现看。

首先看营业成本前三季度支出256.87亿，同比增长37.79%，稍快于营收增速。主要原因是公司为响应高层“共同富裕”号召，给所有员工加薪所致。另外叠加部分原材料成本上升，以及近期限电等原因共同导致。目前公司大部分原材料通过垂直整合战略已经实现自给，整体原材料价格涨价风险可控，四季度营业成本增速大概率回归常态化。

其次销售费用前三季度支出4.49亿，同比增长50.67%。明显快于营收增速。主要系公司在消费电子领域和新能源汽车领域进行新产品拓展、新客户开发。无论是新产品的推广还是新客户开发都需要时间的沉淀，费用当期产生，利润却滞后。预计四季度开始利润逐步释放。

再者管理费用前三季度支出27.53亿，同比增长67.43%。增长幅度明显快于营收增速。主要系生产规模扩大，运营园区增加，新员工招募及基层管理人员薪资支出增加，管理费用相应增长。生产规模扩大后费用支出立竿见影，产能爬坡需要一段过程，业绩当期未能有效体现。

最后看研发费用支出15.57亿，同比增长51.73%，同样快于营收增速。研发支出增加与公司开拓新产品，以及大力布局新能源汽车项目遥相呼应。新产品、新工艺、新技术、新设备研发实际是制造业根本，产品创新和技术演进是公司保持市场竞争力有力保证。

综合看蓝思科技前三季度净利润增速低于预期，多为一次性因素影响，以及生产规模扩大带来业绩滞后，叠加研发投入增加等因素导致。公司长期基本面向好的状态并没有改变。

业务布局完善，回购彰显发展信心

从三季报收入构成角度看，目前蓝思科技主要的收入来源聚焦于消费电子领域。新切入新能源汽车“智能驾驶舱”业务还处于初始阶段，刚刚开始贡献收入，并且增速极快。

开启“玻璃+外壳+组装”产品新格局。蓝思深耕消费电子领域多年，已然成为智能终端外观结构件及功能件龙头企业。产品策略看公司围绕智能终端的产业链展开，首先玻璃是其核心产品，公司玻璃盖板业务覆盖消费电子主要品牌客户，是苹果核心供应商，实力雄厚，行业领先。其次近年来公司通过外延并购加自主研发完善外壳业务拓展，外壳业务中最重要就是收购可胜、可利，补齐公司金属业务。最后公司去年投资建设智能终端组装产线，完成了智能终端外观件生产最后一块拼图。为客户外观件采购提供一站式解决方案，未来协同效应会逐步显现。同时公司产品广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、AR/VR等，公司消费电子基本盘稳固。

“智能驾驶舱”业务“长坡厚雪”。新能源汽车受到政策驱动呈现快速增长趋势，2021年9月单月销售达到35.7万辆，同比翻倍。随着汽车智能化、电子化深入，新能源汽车视窗保护需求越来越高。智能驾驶舱核心部件包括中控屏、仪表盘、HUD抬头显示、后排显示屏、B柱等。这些核心部件的玻璃防护产品蓝思全都积极布局，新能源汽车产品策略与消费电子产品策略如出一辙，都是采用全产品线的布局。新能源汽车大概率成为蓝思科技第二增长曲线。

回购彰显发展信心。与三季报同时披露还有公司回购计划，公告显示公司拟回购不低于3亿元且不超过5亿元公司股份，回购的股份价格不超过30元/股（含）。公司将回购部分股份用于员工持股计划或股权激励计划。不难理解公司生产规模扩大、新产品拓展，人才储备处于不断增长中，深度绑定核心技术人才共同发展也是必然选择，同时彰显管理层对公司未来发展信心。

从整个三季报业绩表现看可圈可点。营收依然保持强劲增长，净利润低于预期多为成本与费用端的一次性因素影响，长期恶化风险不大。公司业务布局逐渐完善，尤其切入新能源汽车赛道，成功打造了增长第二曲线。另外公司通过回购表达对中小股东和市值的关切，也说明公司非常看好未来发展。