德林社：A股上市公司谁最暴利？连殡葬公司都排不上号……

每年财报季，关于上市公司的财务指标都会掀起一股讨论潮，大家都想找到那种赚钱能力极高的公司，简单来说就是毛利率高高的，赚钱多多的。然而，事情都有两面性，这样的公司也给外界一种印象，比如被批为“印钞机”、“暴利”等等，这样的词汇颇有几分负面的韵味。

这两年，白酒是A股市场最靓的明星，赚钱规模上，光茅台一家2020年一年就贡献了467亿利润。茅台、泸州老窖、水井坊在在今年三季报中更是以91.19%、86.30%、85.11%的高销售毛利率“令人咋舌”。

甚至外界有声音，将白酒的“印钞机”属性与一直给人“暴利”印象的殡葬业相提并论。仿佛一夜之间，白酒和殡葬业成为上市公司中暴利的代表，还被调侃为前者负责“生前娱乐”，后者负责“死后安息”。

然而，喧哗背后，事实真的如此吗？真实的数据恐怕不同意这个论断。

顺着这个疑问，我们提取了整个A股上市公司三季报的数据，以销售毛利率为核心指标，看一看谁才是真正的“暴利王”。

数据显示，在已公布三季报的4000多家A 股上市公司销售毛利率top100中，医疗保健、信息技术行业的公司占比最多，白酒行业（日常消费品）的家数只能和金融服务行业并列排在第3位。销售毛利率排在第100名的是北摩高科，其毛利率为79.2%

这样的结果出乎很多人的意料，这意味着，被批为暴利的白酒行业只能排在第三位，殡葬行业的代表福寿园以65.8%的销售毛利率连前100都远远排不进去，也才能排到260名开外。

所以，无论是白酒还是殡葬行业是“暴利王”的论调可以休矣。不妨回归数据，去沉下心找一找谁才是真正的暴利以及暴利背后的真相吧。

论暴利，医药保健半边天

以贵州茅台为代表的白酒股价在2020年一路上涨，可以说其是“暴利”行业的顶流。

但梳理最新的A股业绩可以看到，聚光灯下的顶流和后台的实力派仍然有实力差距。以三季度财务数据为参照，A股4531家上市公司中，销售毛利率排名100的企业有59家来自医疗保健行业，可谓是占了半边天，信息技术行业也出尽风头，有21家上市公司毛利率排进了前100，而白酒所处的日常消费板块仅4家，分别是贵州茅台、泸州老窖、水井坊和酒鬼酒。

信息技术的高毛利好理解，其最大的成本是人力的研发成本，比如中望软件、福昕软件毛利率达到了惊人的98%和96.9%。这里重点对比下暴利集中的医药和白酒的情况。

具体来看，医疗保健行业销售毛利率最高的四企业是艾力斯、泽璟制药、我武生物、微芯生物，销售毛利率分别为99.41%、96.19%、95.89%、95.31%，对应的白酒前四贵州茅台、泸州老窖、水井坊的销售毛利率则分别为91.19%、86.30%、85.11%、79.89%。赚钱能力高下立判。

“吸金也吸睛”，会赚钱的医药也在“疫情红利”中爆发。2020年医药生物板块指数涨幅超55.06%，跑赢沪深300指数27个百分点；其中，上涨超过1倍的个股有16只，万泰生物、英科医疗甚至上涨均超10倍。

除了医药和白酒两大“顶流”以及信息技术外，金融服务、非日常消费、工业、原材料、房地产、通讯服务等7大板块均有企业上榜A股销售毛利率排名100。分别上榜企业4家、3家、3家、2家、2家、2家。

值得一提的是，在房地产行情遇冷的情况下，万泽股份、中国高科两家房地产公司分别以87.54%、79.74%的销售毛利率成为房地产之光。但二者均非传统意义上的“房地产”，万泽股份主营上海精密高温合金业务，中国高科则主营职业教育和物业租赁业务。

在毛利率前100上市公司中，殡葬行业未见身影，而A股包含有殡葬服务业务的福成股份销售毛利率仅有36.1%。

冷思考，暴利没那么可怕

会赚钱的不一定手里有钱，也就是说有的公司看似毛利很高，实际上赚的钱并不多。舆论冠以的负面评价大可不必。

梳理今年A股三季报可以看到，上市公司归母净利润TOP100中，金融行业上市公司有40家。其中排名前20的甚至有14家金融行业公司，排名前4位的是工商银行、建设银行、农业银行、中国银行的净利润规模分别为2518.21亿元、2321.53亿元、1867.09亿元、1835.23亿元。以中国银行为界，后排上市公司净利润规模均未超过千亿。

相较于金融老哥们的稳健，在销售毛利率上崭露头角的医疗保健行业，三季度净利润规模最大的是智飞生物，今年以54.01%的销售毛利率在三季度录得净利润84.04亿元。而销售毛利率为A股之最的艾力斯在三季度的净利润则为1.35亿元，A股排名1997。

同时，同样在A股销售毛利率TOP100中名列前茅的几家公司，甚至还出现了亏损现象。其中，排名第5位的泽璟制药，以96.19%的销售毛利率在三季度亏损2.93亿元；排名第10和第11位的微芯生物和百奥泰分别以95.31%、95.29%的销售毛利率录得亏损0.24亿元、1.12亿元。

不同于传统的金融行业，上述几家医疗保健行业的亏损企业均属于创新药企业，这类企业本身就有前期投入大、后续回报率高的特征。因此才出现了销售毛利率与净利润规模倒挂的现象。

以艾力斯为例，该公司主要专注于肿瘤小分子靶向创新药的研发，主要研发领域是非小细胞肺癌。而在2021年上半年，艾力斯研发费用率达到了76.27%。

不过，一旦研发成功，其收益是肉眼可见的。2021年3月，公司首个用于治疗非小细胞肺癌的国家1类新药伏美替尼获批上市，上半年销售收入达到了1.21亿元。同类型的企业还有一家名为贝达药业的药企，该公司研发的创新药埃克替尼在2011年上市之后，第二年收入便达到了3.12亿元。

所以，有些公司看起来“暴利”，但又并非想象中的赚取了巨额的利润。

正如前段时间被热议的“殡葬行业暴利”的话题，如果抽丝剥茧也会发现，想象和现实也有差距。

几千块的殡葬礼品，几万元的骨灰盒，甚至几十万元的墓地这些现实存在的消费场景，让不少人误以为殡葬行业是一个闷声发大财的行业。但拉开A股上市公司花名册可以看到，A股市场首家“殡葬概念股”福成股份的销售毛利率仅36.12%。

所以，无论是艾力斯这样的医药企业还是殡葬服务业，暴利并不是最重要的，从某种程度上看，只要你能坚持创新研发和提高服务质量，就能获得相匹配的毛利率水平。暴利有时候会成为加强创新和提高服务的驱动力之一。

面对暴利，不妨多一份平常心，公司能否为社会提供好产品和好服务才是更应该关注的视角。而投资者最看重的则是企业成长性即利润增速，以及行业赛道即行业市场规模空间。