展望嘉楠科技2022：区块链设备加速分化市场需求加大考验基本功

展望2022年,区块链计算设备行业值得重点关注。一方面,受益于区块链行业的高景气,区块链计算设备行业有望实现加速发展。另一方面,供应链、政策等多重因素推动下,区块链计算设备产业竞争格局进一步分化,市场份额将向头部集中。

在确定性的市场机会前,嘉楠科技有望成为最大受益者之一。公司迎合了算力去中心化的产业趋势,业务已经实现全球化布局。全球“缺芯”的背景下,公司在供应链环节也具有相对优势,使其能够在竞对受到产能制约时,持续提高市占率。

01 2022年,区块链计算设备产业有望加速分化

Hashrate Index 2021报告指出,2021年是自上个区块链行业牛市周期以来矿商最赚钱的时期,2021年矿工收入超此前三年总和。受益于区块链行业高景气,2022年的区块链计算设备产业将加速分化,市场将进一步向头部集中。从目前看,行业分化趋势由供应链、政策、算力中心重组等多方面因素推动。

从供应链看,产业“缺芯”问题依旧存在。包括英伟达、英特尔在内的多家行业巨头表示:2022年全球半导体芯片缺货问题虽将有所缓解,但仍处于产能偏紧阶段。在此背景下,业内的中小公司由于芯片缺口,发展将面临挑战。而拥有多晶圆供应商合作关系的厂商将受益于市场出清,迎来发展良机。

与此同时,海外多个国家已经对区块链计算设备产业发布了针对性政策。以全球第二大算力中心哈萨克斯坦为例,政策规定只有经过政府授权的挖矿企业才能够享受便利经营的支持。着眼长期,合规化在规范市场行为的同时,将有效阻止无资质经营者的投机性行为,利好合规的头部公司。

从区块链产业自身看,区块链计算设备行业的重组也将加速分化。首先是算力的去中心化。过往算力集中在中国,这两年算力则开始向美国、俄罗斯、哈萨克斯坦等多个海外国家转移。

二是,区块链市场由散户主导转向机构主导。越来越多的大型投资基金、金融机构和产业机构开始入局区块链。比如,过去一年,多个国家批准了首支区块链ETF,美股已有多家公司入局比特币。

在上述情况下,行业头部厂商更容易抓住上述趋势,加速业务布局并进一步扩大市场份额。一方面,头部公司具备大规模生产能力,相较中小企业更容易和机构客户实现合作。另一方面,头部公司具备合规优势,也更容易符合海外相关政策,更好地向海外算力中心转移。

三是,新能源或将成为影响区块链硬件行业的一个变量。近两年,关于区块链计算高耗能的讨论已经延伸至资本市场和政策层面。马斯克早在2021年6月就表示,一旦行业的环保率达到50%,特斯拉将恢复使用比特币支付。

在政策层面,除了中国推出一系列监管政策外,海外其他国家监管的苗头也逐渐显现。优化行业现行能源结构,在清洁能源领域导入新技术和资产将成为行业头部厂商推动行业合规,体现社会责任之举。

从上述角度看,2022年区块链计算设备产业将加速分化。产业大势如此,那么谁能抓住产业机遇,实现较好发展呢?

02顺势而为&苦练内功,嘉楠科技或迎发展良机

基于产业大势,嘉楠科技加大了海外市场布局。截至2021年三季度,嘉楠科技的区块链计算设备已销往全球多个国家和地区。从目前看,公司业务主要集中在业务价值较高的两类地区:行业发展较为成熟的北美市场和算力需求量较大的新兴区域。

在海外布局中,公司着重发展机构客户,已经与加拿大上市矿业公司Hive Block Chain、北美矿业巨头Genesis Digital Assets等多家机构客户展开合作。

从上述角度看,公司在海外市场布局中,明显加强了与机构的合作。这也很好顺应了算力去中心化趋势,抓住了区块链市场由散户到机构主导的契机。面对这一轮算力迁移的市场机遇,嘉楠科技也在努力修炼“内功”。体现在,公司不断巩固供应链优势、加快产品迭代、加大芯片领域投入。

从供应链优势看,正如上文所言,区块链计算设备公司普遍面临供应链产能缺口问题。嘉楠科技则与多家晶圆供应商进行了合作,在2021年上半年,公司总算力销售连续保持三位数增长,一定程度上反映出嘉楠科技建立了稳定的晶圆供应网络。

一方面,公司是业内唯一与多晶圆体厂商合作的公司,能够最大化获取上游产能。另一方面,公司也通过预付款的方式,提前锁定上游晶圆体产能。

依托供应链优势,嘉楠科技也能更好地进行产品迭代。2021年,公司主力机型是A1246中型机器,而2021年区块链计算设备价格涨幅最大的正是中型机器,全年价格上涨了32%。公司也受益中型机价格涨幅的红利,实现了单价的大幅提升。有了上述机型为公司带来的资金积累,公司可以加大2022年新机型的研发,进军高端市场。

从需求端看,公司新机型也有不错前景。体现在三方面:一是,挖矿厂商将在2022扩充产能,叠加上游芯片产能受限的背景,区块链计算设备有望实现“量价齐升”。二是,加速淘汰老旧设备提供了更多的市场空间,以S9为例,据Hashrate Index 2021分析显示,该机型在2021年市占率达到25-30%,而在2022年将回落至2020年以下水平。三是,客户优势。算力中心转移利好北美矿业公司,嘉楠科技已经与部分北美上市矿业公司进行了合作,而这些公司拥有更多融资手段,也为公司的新机器采购提供了一定的市场空间。

在积极进行产品迭代的同时,公司在芯片领域也取得了不错成果。在芯片设计上,不同于业内其它公司,将部分环节进行外包,公司能够自主实现芯片前端、后端等全环节设计需求。在芯片生产上,公司共完成14次ASIC芯片流片、并保持100%成功率。

芯片的成功源于公司在研发上的持续投入。2021年前三个季度,公司研发投入超过2亿元并保持高速增长,以2021年Q3为例,公司研发费用9276万元,同比增长189%。与此同时,公司也重视人才储备,已经培养了一支成建制的工程师团队。

在持续投入的同时,公司也积极与外部科技企业展开合作。2022年,公司将和晶圆厂在新的不同先进制程芯片上展开合作,在攻坚3nm芯片研发,提升芯片性能功耗比等方面进行探索,以重新占领技术制高点。

着眼未来,芯片领域的持续探索意义重大。一方面,凭借高性能芯片,嘉楠科技能够持续增强区块链计算设备的产品力;另一方面,也能为公司带来更多的业绩增长点,比如AI芯片。

包括国盛证券在内的多家券商机构预测,2022年AI芯片将进入市场检验期,具有更高算力、更低功耗、成本更低的AI芯片将受到市场青睐。这也正是嘉楠科技的机会所在。

要知道,区块链芯片要克服的最大挑战就是,既对计算效率有着最极端的要求,又要不断降低由此带来的功耗。这样的优势也延续到了AI芯片上。由此,公司AI芯片在高算力、低功耗方面具有不俗的能力,有望赢得更多份额。

从上述角度看,嘉楠科技的业务发展也正符合芒格在提出的“Lollapalooza效应”。即,多种因素共同叠加所产生的放大效应,也就是好上加好。那么,支撑公司实现上述发展的底层动力从何而来呢?

03嘉楠科技增长“动力源”,从何而来?

稳固的基本面是支撑嘉楠科技未来发展的底层动力。从过去一年的业绩表现看,公司业绩呈现出两个特点:营收高增长以及盈利能力不断提升。

营收方面,受益于区块链的火热行情,区块链计算设备需求水涨船高,公司业务也迎来爆发。2021年前三个季度,公司营收增速逐季提升,由2021年Q1的4.03亿元提升至Q3的13.2亿元。

与此同时,需求大幅增加下,区块链计算设备单价也实现提升,进而增强了公司盈利能力。毛利率是反映盈利能力强弱的重要参照指标。2021年Q3,公司毛利率同比提升近67个百分点。

稳固的基本面也将反哺公司业务的发展,体现在三方面:

其一、支撑公司进行更多业务探索,进而推动公司整体的稳步发展。凭借主营业务的造血能力,公司业务已经由区块链计算设备单向推动转变为区块链计算设备和AI芯片业务双轮驱动。今年前三个季度,嘉楠科技AI芯片业务的销量同比增长451%。

其二、强化供应链优势。正如上文所言,芯片短缺是制约区块链计算设备企业的一大瓶颈。公司凭借财务优势,可以对上游产能进行更长周期的锁定,2021年第二季度电话会议上,公司曾透露,公司正与晶圆体厂商,针对后续9-18个月的产能进行谈判。对上游产能进行更长周期锁定,也将增强公司业绩稳定性。

其三,持续夯实技术优势。截至目前,嘉楠科技累计拥有349项专利知识产权、70项IC布图设计权和105项软件著作权。着眼未来,公司依托财务优势,可持续加强技术投入,夯实竞争优势。这也正符合科技公司的发展逻辑-只有坚持技术投入,并取得领先的的企业,才能从行业中脱颖而出。

从过去看,卓越的公司总能在周期更迭中迅速重新定义自己,找到自己的新位置。而当下,具备稳固基本盘且持续加强研发能力的嘉楠科技,有望抓住行业集中度提升的契机,在2022年迎来加速发展。