基金固收受追捧背后，在不确定性周期下寻找确定性

20世纪90年代，面对着冷战结束后的多边世界，美国军方提出了“VUCA”的概念，认为这个时代充满着复杂性（Complexity）、模糊性（Ambiguity）、不确定性（Uncertainty）、波动性（Volatility）。只是，这个概念直到今天才变得无比贴切。

俄乌局势、全球通胀压力、新冠疫情下的民粹主义抬头……全球经济一盘棋的大背景下，国外动荡变化的局势，也深刻影响着国内资本市场的波动，过往的投资思维正面临新的挑战。

在基金市场，随着2022年资管新规过渡期正式结束，市场的风险偏好降低，固收基金受到追捧，Wind数据显示，截至2021年末，“固收+”基金数量达到1066只；136家基金管理人旗下“固收+”基金总规模为1.95万亿元，规模同比激增9517亿元，接近翻倍。

面对A股持续的回调压力，美股十几年牛市的强弩之末，在变化莫测的大背景下，固收基金已经成为抓住确定性选择。只是，在旺盛的市场需求下，固收产品也不断涌现，面对林林总总的产品中，该如何选择？

知己知彼

在选择固收基金前，首先要清楚固收基金是什么，更要知道自己投资固收基金的主要目标是什么。

所谓固收，就是固定收益，指投资具有确定性的、几乎不承担风险的债券资产。固收产品多种多样，包括偏债混合、债券基金、货币基金等等。投资固收基金，很大程度上是受当前大环境的影响。

一方面，全球局势动荡让整个市场对风险的偏好降低，保本避险的需求旺盛。在国内， 2022年，资管新规过渡期正式结束，理财产品不再刚兑，寻求安全资产已成为现阶段的重要选择。另一方面，“安全资产”的收益率在持续降低，2022年2月21日，最新一期的贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。比去年同期1年期的3.85%，5年期以上的4.65%继续走低。

在这种情况下，选择固收基金的根本就是寻求一个价值最大化的地带。相对于股票的高风险，固收基金往往以稳健的债券市场为主，有良好的防守能力。相比于银行存款等，固收基金的灵活性，又往往能够寻求更高的收益。这种低风险、低波动，同时还有机会冲击高收益的特性才是固收基金收到追捧的关键。

换句话说，在选择固收基金前，要做好心理建设。

首先，选择固收基金，并不是片面追求高收益，而是寻求避险的同时获得相对较高的收益。实际上，翻看业绩基准，近3年的货币市场基金指数为6.62%，中短期纯债的业绩基准为12.36%，混合债券型二级基金的业绩基准18.67%。选择这些产品，并不是其收益水平夸张，而是在特定时期，有非常好的避险表现。比如博时信用债券，在动荡变化的2021年，仍然实现了8.59%的收益；博时稳健回报债券（LOF），收益率9.4%，与此前基本持平。

其次，固收基金并不等同于银行存款。虽然拥有低波动、低回撤的特点，但固收基金也会有回撤，即便是稳健的短债/中短债基金，回撤也并不罕见。比如博时富瑞A，表现极为稳健，近1年的最大回撤0.12%；而波动较大的偏债混合基金，回撤往往更大。比如博时量化平衡混合基金，其2021年的收益率高达18.96%，在231只同类型基金中高居第7，可近1年依然有10.28%的回撤。

因此，通常而言，选择固收基金是为了更好地平衡风险和收益，不能片面追求高收益，也不能误以为其保本保息。这类基金更适合长期持有，动态调整持仓占比。

即便做好心里建设，面对市面上的固收基金产品，也并不意味着可以闭眼睛“买买买”。

理念先行

实际上，相比于选对某只基金，有一套行之有效的理财逻辑更为重要。

正如同巴菲特与芒格，之所以拥有无数拥趸，是因为其价值投资的理念有完整的逻辑并且经过了市场的印证。因此，相比于看基金产品的介绍，看基金公司和基金经理的理念更为关键。对于固收基金，投资理念的契合十分重要。

从长期的发展来看，固收基金想要达到相对较低风险、相对较高收益，其投资模式往往是有一定共性的。

首先，要实现逆境防御，就需要对宏观经济有清晰把控，选股理念尤为重要。以固收基金的代表博时基金，其始终坚持自上而下的方针下，博时基金会对宏观、政策、市场进行分析，以主要趋势主导次级趋势，进而做好大类资产和类属资产配置。

其次，要追求顺境的进攻性，就需要尽可能地把握住机遇。这也就是博时基金所坚持的“顺势而为”的思路。博时基金会对各阶段宏观和市场主要矛盾的动态识别，顺应主要趋势，把主要精力和资源投入到符合市场主要趋势的方向，以此为依据挖掘符合趋势、风险收益比合理的品种和机会。

此外，无论如何，基金要实现高收益，离不开专业度和严谨性。博时基金所追求的是“研究驱动”是成熟基金公司不可或缺的要求。在这方面，博时基金建立了具有包容性和迭代能力的研究体系，同时倡导持续研究、全员研究，要求投研团队无论资历、岗位，均需保持积极的研究热情和深入的研究能力。

结合投资理念，再以业绩基准、同业对比，最终可以通过数据对基金公司做出基本的评判。以博时基金为例，在长期坚持“自上而下”“顺势而为”“研究驱动”的基本理念下，其不但债基规模大，而且长期业绩突出。截至2021年4季度末，博时基金旗下国内债券投资方向的资产净值合计超3159亿元，高居行业第二。同时，在业绩上，博时基金近十年固定收益类基金收益率高达188.21%，高居行业第二。

长期业绩稳定、且居于行业前列，在一定程度上代表了其理念的有效性。在这个基础上，需要进一步参考投资经历的能力图谱。

大的投资理念主导下，博时基金的明星经理几乎都具有这样的共性。而在具体投资方法论上，基金经理有各自保持了个人风格，并具备各自的投资能力图谱。比如混合资产投资部过钧经理，他更加强调横向对比各类资产性价比，倾向超配低风险高收益资产。因此，其管理的基金往往有不错的业绩表现，其管理的三只基金，收益率均大幅超过同期业绩比较基准。其中，2021年，博时新收益灵活配置混合A类和C类年度收益率分别为23.65%、

固定收益投资二部总经理魏桢则更擅长根据负债属性匹配资产久期，流动性管理经验丰富；偏好高杠杆和高票息，挖掘信用利差超额收益。因此，其管理的基金往往呈现低回撤、低波动且收益表现亮眼的特点。比如其管理的博时现金收益货币，在同期业绩比较基准收益率只有0.35%的情况下，近5年的收益率几乎均在2%以上。

综合来说，选择固收基金的，本就是选择安全的相对确定性和收益的可能性，在筛选基金时，公司层面有一套一以贯之且行之有效的理念，在很大程度上可以帮助排雷。

精挑细选

不过，投资最终的落脚点还是基金产品，在真正筛选时，需要综合多方面考量。

即便在固收基金内部，也分为收益更高的混合类以及安全性更高的货币基金和中短债类。选择固收基金，一定程度上也要有自己的“安全垫”，即根据预期收益，加上杠杆比例，最终设置投资风险相对较高的产品的比例。这样，可以根据自己的风险偏好，选择产品或者投资组合，最大限度保证安全性的同时，争取收益。

从另一个角度说，这也需要基金公司提供更丰富的产品线，满足不同投资人的配置需要。因此，像博时基金这类，在固收基金市场沉淀十多年的机构来说，产品往往非常丰富，货币基金、短债/中短债基金、二级债基、一级债基、偏债混合、信用债策略、主动利率债策略、利率债指数基金、可转债基金、QDIⅡI债券基金、北上互认基金等等，丰富的产品线，可以满足更多投资人对投方向的偏好，满足市场需要。

与此同时，选择产品更是选择基金经理，不同基金经理操盘下的收益率有着天壤之别。举例来说，同样是可转债基金，博时转债增强债券经理邓欣雨却在最近三年分别实现了A类32.27%、25.07%、24.64%；C类31.8%、24.61%、24.14%。与此同时，业绩比较基准收益率只有4.67%、2.97%、5.23%。

对于基金公司来说，基金经理团队的建设也是一个长期过程，个人、团队、荣誉等，需要长期持续地沉淀。同样基金经理要取得成绩，靠的也是长期的专业积累。因此，基金经理过往的业绩、成绩，专业度、负责程度、经验丰富程度、以及能力图谱等等，都是货真价值，且大概率与基金的业绩表现呈现正相关。在筛选基金时，要十分重视经理的能力图谱，通常而言，业绩是最好的说明，与此同时，基金经理的丰富经验也往往侧面印证其经历了市场的考验。以博时基金两届英华奖得主陈凯杨为例，他有着15年的债券投资经验，即便在最初管理博时双月薪定期支付债权时，收益率低于业绩基准，也能够逐渐凭借经验逆转。其2018至2021年的收益率达到8.98%、4.95%、6.29%、5.57%，远超业绩比较基准的收益率。这侧面意味着，投资固收基金，离不开耐心和决心，选定投资经理，选定产品，忍受住波动，静待价值兑现。

总结而言，在避险情绪升温的当下，固收基金自然是极具价值的标的。只是，在挑选固收基金时，要摆正心态，平静对待回调，耐心等待资产增值。选择产品时，应当从理念、底蕴、团队、过往荣誉等等，尽可能全面了解基金公司，并从经验、成绩、能力图谱等，选择靠谱的基金经理。