杉杉股份2022年中报深度解析：规模业绩双提升全球化布局提速

　8月11日晚，杉杉股份公开披露2022年度中期报告，报告期内，公司实现营业收入107.72亿元，同比增长8.30%；实现归母净利润16.61亿元，同比增长118.65%；实现“扣非”归母净利润14.20亿元，同比增长96.33%，基本每股收益0.77元，同比增长65.76%，整体业绩稳步增长。

　　对于业绩增长的原因，公司表示，受益于下游新能源汽车产业景气度持续提升，需求旺盛，锂电负极材料出货量同比大幅增加。报告期内，公司通过强化供应链管理、产品结构持续优化升级、石墨化自供率水平提升等多项举措，保证了产品单吨盈利能力。此外，公司偏光片业务通过产品结构调整、运营效率提升等措施，实现稳健增长。

　　再创新高 负极业务稳居全球第一

　　受下游新能源汽车产业持续高景气和储能市场需求大幅增长带动，杉杉股份负极材料业绩再创新高。2022年上半年，杉杉负极材料业务实现主营业务收入35亿元，同比增长112.66%；实现净利润4.3亿元，同比增长61.44%；实现归属于上市公司股东的净利润3.8亿元,同比增长64.59%。

　　据高工锂电（GGII）初步统计，2022年上半年中国动力电池出货量同比增长超150%。杉杉股份负极业务整体需求旺盛，上半年销量突破8万吨，是去年同期出货量的翻番，人造石墨出货量稳居全球第一。

　　“杉杉负极材料业务目前已初步完成国内70万吨布局，人造石墨全球布局排名第一。”杉杉股份表示，公司负极有九大生产基地，通过在内蒙古包头、四川眉山和云南安宁规划建设10万吨、20万吨、30万吨一体化基地强化规模和成本优势。其中内蒙古包头年产10万吨负极材料一体化项目二期产线已于2022年上半年达产。未来随着四川眉山20万吨项目、云南安宁30万吨项目、宁波4万吨硅基项目的投产，杉杉股份的产能规模优势将进一步强化。

　　在石墨化方面，杉杉负极通过石墨化工艺优化和提升自供率水平保障盈利能力。2021年以来，负极行业石墨化供应持续紧缺，石墨化委外加工费用从15000元/吨攀升至28000元/吨左右。杉杉股份表示，包头一体化基地箱体炉石墨化工艺自动化程度提升，可以有效节省人力成本，提高生产效率，缩短生产周期，并且单炉装炉量大幅度提升，单吨电耗下降明显。四川眉山一体化基地一期石墨化产线预计将于2022年第三季度开始投试产。新建一体化基地将采取新型工艺，将大幅提升产线的灵活性，以满足不同产品的生产工艺需求。

　　万联证券预计，公司2022年、2023年石墨化自供比例将分别达到 59%、77%，未来有望更好地应对原材料价格上涨。

　　在产品研发领域，杉杉股份经过长期的创新积淀构建了核心技术壁垒。其中，快充负极产品出货占比提高至约60%，消费类高容量兼顾快充类产品实现 5C 产品的批量应用，动力用 4C 快充负极材料开始放量切入头部动力客户供应链。

　　宁德时代近期发布的麒麟电池应用了4C 快充技术，快充性能主要取决于负极材料。信达证券指出，杉杉股份依托自有液相融合碳化及生焦二次颗粒 5C 快充技术，相关快充的高端产品有望快速放量，产品结构的升级有望带来盈利的持续扩张。

　　在下一代技术硅基负极材料方面，杉杉处于国内一线梯队。第二代硅氧产品已批量出货，正在进行第三代硅氧产品和新一代硅碳产品的研发。产品通过了全球优质动力客户和全球头部电动工具客户的产品认证，未来销量有望大幅提升。2021年，杉杉设于包头青山的行业尖端高首效硅氧负极材料量产线落地，有效提升锂电负极材料比容量和附加值。今年上半年，杉杉在浙江宁波规划4万吨硅基负极一体化基地项目，项目建成后将进一步强化硅基负极材料一体化产能规模优势。

　　不惧周期 超宽幅偏光片领冠全球

　　杉杉股份另一大核心业务偏光片上半年为公司业绩增长带来了持续的贡献和稳定的现金流。2022年上半年，公司偏光片销量达 6807 万平方米，实现主营业务收入 57.27 亿，净利润 8亿元。报告期内，偏光片业务经营性现金净流入17.08 亿元。

　　事实上，偏光片的下游显示面板行业周期正处于下跌趋势。2022 年以来，在全球通胀、俄乌战争、疫情持续蔓延等因素的冲击下，全球显示面板行业需求减弱、价格持续下跌。

　　杉杉股份表示，偏光片公司通过持续改善产品结构、聚焦高附加值产品和提升运营效率等举措保持领先优势，经营发展稳健向好，客户结构良好，回款稳定，且存货维持在满足公司经营的合理水平。

　　2021年杉杉股份收购LG化学偏光片业务，一举成为全球最大偏光片供应商。杉杉股份在原有6条产线规模基础上，继续加大产线建设，目前在南京、广州、张家港、绵阳等地共设有12条产线。

　　偏光片生产线的宽幅对生产能力有较大影响，超宽幅（指宽幅在2米以上）生产线是竞争力的关键因素。杉杉股份现拥有4条2300毫米、1条2600毫米超宽幅前端生产线，其中 2600 毫米超宽幅生产线是全球最大宽幅生产线，超宽幅生产线的产品产能处于行业领先地位。

　　据Omdia数据显示， 2021 年杉杉股份偏光片业务以 25.1%的市场份额位列大尺寸 TFT-LCD偏光片市场全球第一。从主要产品应用领域来看，杉杉的 LCD 电视用偏光片业务、LCD 显示器用偏光片业务的市场份额分别为 27%、21%，均排名全球第一。

　　海外上市 全球化战略加速

　　瑞士时间7月28日，杉杉股份在瑞交所以全球存托凭证（即“GDR”）挂牌上市。成为互联互通存托凭证业务范围拓展至瑞士市场后，首批登陆瑞交所的A股上市公司。

　　对于赴瑞上市的A股公司而言，获得更多融资渠道、强化国际化发展优势、进行全球化布局，是多数企业的主要考虑。

　　杉杉股份董事长郑永刚在GDR上市仪式上表示，瑞交所是欧洲重要的证券交易所，也是全球技术最领先的交易所之一。对杉杉股份进一步拓宽海外融资渠道，开拓海外市场，实现全球化战略，具有重要意义。

　　“杉杉股份也将充分利用这个机会，将GDR的发行转化为公司新一轮产业升级的动力，通过中欧资本市场的互联互通，更深、更广地融入国际市场，与全球优质资本共同分享中国新能源、新材料产业发展红利。”郑永刚称。

　　据中报披露，公司本次发行的 GDR募集资金约为 3.19 亿美元,将用于进一步完善锂电池负极材料和偏光片业务的研发、生产和销售体系等。

　　在全球“碳达峰”“碳中和”背景下，杉杉股份表示将深度参与全球新能源汽车产业的发展和变革，持续加大海外市场资源投入，建立面向全球市场的产品创新研发、生产和销售体系，进一步提升公司全球竞争力。

　　同时，为了进一步夯实公司偏光片领域的全球领先地位，公司将推动创新产品的国际化进程，增强原材料全球供应能力，提升国际市场知名度，扩大全球市场份额。

　　目前瑞士的资本市场对中概股而言依然是一片待开垦的荒芜之地，尤其是锂电领域。A股锂电板块的优质公司很多，杉杉股份需要不断巩固行业竞争力，抢先一步进入欧洲投资者的视野，或许可以获得较高估值的先机。

　　最近两年，杉杉股份坚定不移，聚焦主业，做精做强，打造有国际竞争力的领先企业。通过“双轮驱动”布局，逐步实现价值提升，保持竞争力领先的同时让投资者共享投资价值。