亨达外汇：7月CPI下滑，但美联储进退两难

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7月CPI报告显示，物价自美联储今年开始加息以来首次出现降温迹象，美国7月份CPI为8.5%，低于市场预期的8.7%，而6月份的同比涨幅为9.1%，同时，美国7月PPI年率增长9.8%，也低于前值11.3%。相关数据发布后，市场一片欢欣鼓舞，美汇向下调整，美股则强势向上反弹，市场迫切希望通胀下滑以便美联储放缓加息步伐，但美联储官员的调门却与市场的想法有些不同。明尼阿波利斯联储主席卡什卡里说，他预计美联储今年年底的基准利率为3.9%，明年年底为4.4%，他说，我没有看到任何改变这一点的东西。芝加哥联储主席埃文斯也发表讲话，称通胀仍处于“不可接受”的高位，美联储将在今年剩余时间和明年继续收紧货币政策，到2023年底将达到3.75%-4%。可以说，美联储现在有些进退两难，心态上颇为矛盾。一方面，美联储当然希望通胀能够就此受控逐步下滑，但另一方面，美联储却仍不能松口现在就开始放缓加息步伐，原因是：

一、通胀能否连续下滑仍有待观察

7月CPI下滑当然是个好迹象，但单凭一个月的通胀数据就认定通胀拐点到来显然是不谨慎的，至少要观察到通胀连续数月下滑，才能较有把握的说通胀已经受控，事实上，7月份8.5%的涨幅仍然处在高位，此外，美国7月核心CPI年率为5.9%，与前值持平，并没有下滑。

二、油价下跌空间有限

7月CPI下滑主要是近期油价下跌的结果，7月份汽油指数下降7.7%，抵消了食品和住房指数的增长，但是，目前俄乌冲突仍在延续，同时，由于持续的资本约束、供应链限制和成本通胀，美国石油生产商并没有大幅提高产量，欧盟禁止进口俄罗斯海运石油的禁令预计将于今年年底生效，还包括非常低的全球闲置产能，OPEC+无法生产比现在更多的石油。考虑到上述种种的制约因素，油价后续进一步下跌的空间恐怕相当有限。

三、美联储不希望市场产生过于乐观的想法

7月CPI数据出炉后，美联储官员纷纷发表鹰派讲话，其实是不希望市场产生过于乐观的想法，如果市场现在过于乐观的话，很可能使得前期加息成果大打折扣，这无疑对当前的的抗通胀形势相当不利。

综上所述，亨达外汇认为，尽管7月CPI下滑是个好消息，但对美联储来说，还远没到松口气的时候，后续数月通胀能否持续下滑，才是决定通胀是否受控的关键。

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